獲高瓴10億注資　特步有望打造出下一個FILA嗎?

蘇敏

繼主導百麗國際私有化之后，高瓴又對服飾企業出手了。

6月15日，特步國際發布公告稱，高瓴將投資6500萬美元（約5.06億港元）認購特步全資子公司特步環球的零票息可換股債券，并與特步環球共同發展其旗下品牌蓋世威和帕拉丁的全球業務。此外，高瓴還將認購特步國際發行的5億港元可換股債券。這意味著，此次高瓴對特步國際的總投資超過10億港元。

投資者線上會議中，特步高層指出：“高瓴集團會占特步環球20%的股份，派駐董事，這個是我們最看中的，意味著高瓴集團會和我們共同發展兩個品牌。”

今年以來，安踏、李寧、特步國際、361度等運動服飾公司的股價均實現不同程度的上漲，本土運動品牌正在重新獲得消費者的青睞。

數據顯示，安踏憑借旗下品牌斐樂市占率的快速提升，實現總市場份額從2018年12.9%至2020年15.4%的躍升，斐樂2020年的總銷售額甚至超過其主品牌安踏。

而特步國際公告中提到的蓋世威和帕拉丁都是其收購的國際品牌，對標斐樂之于安踏的意圖明顯。借力高領資本，特步未來是否有可能成為第二個安踏，將蓋世威、帕拉丁打造成下一個斐樂？

高瓴、特步互相看中了什么

資料顯示，特步集團始創于1987年，2001年創立特步品牌，2008年6月3日正式在港交所掛牌上市，截至2020年底，擁有6021家店鋪。

從2019年開始，特步國際啟動了多品牌戰略，先后收購了邁樂、索康尼、蓋世威、帕拉丁等四個國際運動品牌。

其中，蓋世威是美國傳統運動鞋品牌，創立于1966年，提供高性能的網球鞋、休閑及健身鞋等產品;帕拉丁于1947年在法國創立，現為全球最知名的軍靴品牌之一。

業內人士認為，這些品牌擁有獨特的定位、針對不同目標消費群，與特步國際的主品牌互補，將推動特步國際轉型成能滿足不同消費者需求的全球體育用品公司。

財報顯示，2020年度，雖受疫情影響，但特步以蓋世威、帕拉丁為代表的時尚運動業務收入仍同比增長114.4%至9.99億元，收入占比為12.2%;而特步主品牌2020年營收為71.01億元，較上年同期減少7.9%，占總營收比重也從2019年的94.2%下降到86.9%。

9.99億元

2020年度，雖受疫情影響，但特步以蓋世威、帕拉丁為代表的時尚運動業務收入仍同比增長114.4% 至9.99億元，收入占比為12.2%

此次，高瓴與特步合作的即為蓋世威和帕拉丁品牌。特步國際主席兼行政總裁丁水波此前曾表示，這兩個品牌在海外都有很好的歷史積淀，加之在海外主要走的是批發，所以在海外的銷售規模上不會有太大變化。這兩個品牌的未來如何，關鍵是看在中國和亞太區域的表現。

高瓴資本對“一代鞋王”百麗國際的投資經驗是特步所看重的。2017年，在高瓴主導下，百麗國際以531億港元的交易額從港交所退市，創港股史上最大私有化記錄。

短短兩年之后，2019年10月，高瓴資本拆分百麗國際旗下的滔搏在港交所上市，上市當天574億港元的市值已經超過百麗國際私有化時的531億港元市值。截至目前，滔搏市值超過740億元。

獨立時尚商業培訓導師、專欄作家冷蕓認為，“從投資角度而言，特步當下的股價完全匹配不上它的實力，屬于價值被低估的企業。高瓴現在進入，是—個很好的時機。對于特步來說，高瓴不僅有錢，還有傳統企業特別需要的數字化轉型經驗。特步于幾年前已經嘗試數字化轉型，高瓴的加入對他們會是如虎添翼。”

行業爆發但復刻安踏不易

近幾年來，本土運動品牌相繼煥發“第二春”，無論是股價還是營收都大幅增長。

安踏股價今年已大漲31.83%，市值飆升至4363億元人民幣。股價暴漲背后，其盈利能力十分強勁，2015年至2020年的營收增速高達21.4%。李寧過去6年的營收增速則為10.9%，目前市值高達1913億港元。

從市場規模來看，據歐睿咨詢數據顯示，運動鞋服市場零售規模從2007年的790億元提升至2019年的3166億元。預計2025年中國運動鞋服市場規模將接近6000億元。此外，“新疆棉花事件”也讓大眾重拾對民族品牌的信心。

目前，特步在國產運動品牌中排名第三，僅次于安踏和李寧。特步能否跟隨前兩者的步伐崛起，備受市場關注。

在業內人士看來，特步近年來發力多品牌戰略，并引入高瓴資本，是有意對標安踏，想要打造第二個斐樂。

安踏的成功主要在于收購和成功營運斐樂，把安踏主品牌和斐樂分開來看，斐樂三年平均增長高達57%，而安踏主品牌增速僅10%，其實與李寧、特步差不多。

然而，特步“復刻”安踏之路并不好走。斐樂成功有必然因素，也有偶然因素。

斐樂的基因與帕拉丁、蓋世威不一樣，這些品牌成長期所在的年代也不一樣。事實上，斐樂成長的前10年，無論運動品牌還是潮牌，競爭激烈程度遠不如現在，流量也不像今天這樣昂貴。帕拉丁、蓋世威無論是品牌聲譽度還是知名度，總體還是不如斐樂（即使是10年前的斐樂），要成為運動服飾“頂流”并不容易。

對特步來說，另一大挑戰則在于內部管理。

“特步在經營管理上，相比李寧、安踏還有一定差距。比如李寧、安踏十多年前團隊就比較國際化了，也較早采納了國際公司的管理制度。他們雖然多少還有些中國傳統企業—般都有的‘家長制毛病，但在鞋服業，我認為李寧、安踏是職業經理人制實施得最好的企業。特步在這方面也需要花更多精力讓管理真正職業化。而高瓴也能幫他們做好這一點。”冷蕓表示。

這正符合高瓴強調的長期主義和投后賦能，即高瓴專業團隊深入企業變革一線的DVC（Deep Value Creation）模式，與企業一起通過創新驅動，重構價值鏈體系，打造企業的長期發展價值。

就核心產品的研發能力來說，相對于安踏、李寧、耐克、阿迪達斯這四巨頭，特步還有很大的提升空間。如此來看，對于高瓴投資特步國際的長期價值，還有待時間驗證。