高管薪酬、內部控制與財務績效

陳淑婷

摘 要：如何通過內部控制的實施達到提升企業財務業績的目標是高管們必須考慮的重要問題。以A股上市公司2014—2018年間的樣本數據為基礎，通過實證研究，對高管薪酬激勵、財務績效以及內部控制之間的復雜的影響關系進行分析。研究發現，高管薪酬激勵有助于企業財務績效的提升，高質量的內部控制能對企業的財務績效起到積極的作用，內部控制在高管薪酬激勵與企業財務績效之間具有中介效用。

關鍵詞：高管薪酬;內部控制;財務績效

中圖分類號：F272? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2021）18-0050-03

內部控制是企業開展風險管理活動的重要組成部分，對于企業經營管理目標的實現具有重要的作用。當前公司治理體系下，大多數上市公司所有權和經營權分離，兩權分離導致所有者與經營者之間出現了利益沖突、代理成本以及信息不對稱等一系列問題，要解決這些問題，涉及到上市公司的內部控制制度以及高管薪酬激勵制度。對于上市公司而言，如何處理好內部控制制度、高管薪酬激勵以及財務績效之間的關系顯得尤為重要。

一、文獻綜述

1.高管薪酬激勵與財務績效綜述。Kevin（2019）研究發現，企業實施激勵措施大小與對高管薪酬的財務激勵效果直接相關，且國有企業的規模越大，這一因素的影響則更為突出。王華、代飛（2019）以深圳和上海證券交易所上市的兩家大型上市企業有限公司高管作為財務績效研究的重點對象，分別進行了財務績效分析，發現成功開展高管薪酬激勵的企業，能有效地調動和提升上市企業有限公司的高管投資的興趣與積極性。

2.內部控制與財務績效綜述。Prawitt、Smith和Wood（2019）對內部控制與財務績效的關系進行研究后，認為較高質量的內部控制能夠有效地提升公司的財務績效;Pinello，Holfis等（2019）研究發現，有效運行的內部控制對管理層的經營管理能力提出更高的要求，從而能夠達到提高財務績效的效果;Muraleetharan（2018）則研究發現，較高內部控制質量的公司一般也擁有比較理想的財務績效;李瑛玫、史琦（2019）研究發現，內部控制質量與財務績效之間存在明顯的相關關系。

3.高管薪酬激勵、內部控制與財務績效綜述。李文新、楊凌暄（2013）將計算機服務行業前三名高管的薪酬總額作為被解釋變量，發現企業的財務績效對高管薪酬激勵能夠產生積極的影響，而內部控制質量的好壞與高管薪酬激勵之間并沒有顯著的關系，內部控制需要與企業的規模以及財務杠桿等變量進行組合以后才能夠對高管薪酬激勵產生明顯的影響;王珍義、李元霞等（2014）以紡織行業的上市公司作為研究的案例企業，對三者的關系進行研究以后發現，薪酬水平越高，企業的財務績效也越高，兩者之間存在著比較顯著的相關關系。

二、研究假設

上市公司開展高管薪酬激勵時，能有效地調動上市企業高管投資的興趣和積極性，同時還會對國有企業上市公司的薪酬和財務激勵措施績效穩定與否產生積極的直接影響。同時發現，高管的薪酬和財務激勵的措施對于國有企業的財務績效影響更為突出。基于此，提出研究假設H1。

H1：高管薪酬激勵有助于企業財務績效的提升。

內部控制質量的高低對上市企業財務績效和質量產生比較明顯的影響。而國有企業中，兩者之間的內部控制關系并不顯著，非國有的企業中，這種關系相對起來也比較顯著;當使用迪博公司的內部質量指數衡量上市公司的內部控制水平時，該指數與上市公司的財務績效之間存在比較顯著的關系;高質量的內部控制能夠有效地降低公司的經營風險，從而對公司的財務績效產生積極的影響。基于此，提出以下研究假設H2。

H2：內部控制質量與財務績效之間正相關。

高管薪酬激勵與財務績效之間，內部控制所起到的是中介變量的作用，內部控制不僅會通過企業的財務績效影響高管薪酬，同時，高管薪酬也會通過內部控制影響到公司的財務績效。在公司存在內部控制缺陷的情況下，即使高管薪酬水平較高，也難以發揮其應有的激勵作用。內部控制會削弱高管薪酬激勵的激勵作用。基于此，提出以下研究假設H3。

H3：內部控制在高管薪酬激勵與企業財務績效之間具有中介效用。

三、實證分析

1.數據來源。本文內部控制指數數據來自于DIB內部控制與風險管理數據庫，高管薪酬激勵、財務績效以及控制變量數據來自于銳思數據庫，選取我國A股2014—2018年的上市公司作為研究樣本。同時對所選取的樣本做以下處理：一是將2015年后上市的樣本進行了剔除，以保證各年數據具有可比性;二是對資產負債率出現異常情況（大于100%）的樣本進行了剔除處理，避免研究結論受到非正常數據的影響;三是考慮到金融類上市公司與非金融類公司在報表方面的差異性，在研究中對金融類公司進行剔除;四是對存在數據缺失的樣本進行了剔除處理，避免數據缺失影響到分析的結果。最終，獲得了1 848個樣本公司，2014—2018年9 240個有效的研究數據。

2.變量定義。本文選取財務績效為被解釋變量，內部控制和高管薪酬激勵為解釋變量，選取4個控制變量，具體定義如表1所示。

3.模型設定。為了檢驗假設H1、假設H2與假設H3，參考韓靜（2017）、金玉娜（2019）以羅孟旎（2018）等研究者的研究成果，本文構建了如下回歸模型：

模型1：ROAi，t=β0+β1Lnavesa3i，t+β2Lnaseti，t+β3Alri，t+β4Incomeratei，t+β5Tatoi，t+γ

模型2：LNICi，t=β0+β1Lnavesa3i，t+β2Lnaseti，t+β3Alri，t+β4Incomeratei，t+β5Tatoi，t+γ

模型3：ROAi，t=β0+β1Lnici，t+β2Lnavesa3i，t+β3Lnaseti，t+β4Alri，t+β5Incomeratei，t+β6Tatoi，t+γ

4.實證結果。本文運用多元回歸模型進行樣本估計和檢驗，運用Stata軟件進行多元回歸，三個模型回歸結果具體如表2所示。

模型1結果顯示，在不考慮內部控制的情況下，總資產報酬率指標與各主要指標都存在顯著的相關關系，該回歸結果驗證了本文提出的假設1，即高管薪酬與財務績效之間存在顯著的相關關系。

模型3結果顯示，內部控制與總資產報酬率之間的回歸結果顯示P值為0.0000，該回歸結果驗證了本文提出的研究假設2，即企業的內部控制與財務績效之間存在顯著的正相關關系。

在總資產報酬率與前三名高管平均薪酬之間的回歸關系方面，P值為0.0042，相關系數為0.0050，表明在1%的水平下，兩者之間呈現出顯著的正相關關系。結合模型2的回歸結果，即在不考慮財務績效的情況下，高管薪酬與內部控制之間存在正相關關系，但是這一相關關系并不顯著。由此也表明，內部控制在高管薪酬激勵與企業財務績效之間能起到中介效應的作用。該結果驗證了本文提出的研究假設3，即內部控制在高管薪酬激勵與企業財務績效之間具有中介作用。

四、研究結論

研究結果顯示，高管薪酬激勵與財務績效之間存在顯著的正相關關系，表明我國A股上市公司的財務績效與高管薪酬之間存在顯著的關連性，同時也表明我國上市公司的薪酬激勵措施對其財務績效水平的提升起到積極作用。內部控制在高管薪酬激勵和財務績效之間起到了中介的作用，高質量的內部控制制度對于充分發揮高管薪酬激勵機制、提升財務績效方面，能夠起到積極的影響。上市公司在實施高管薪酬激勵時，也需要關注內部控制的重要性，在實施高管薪酬激勵的同時也需要加強內部控制制度的建設，以保證上市公司的經營計劃能夠如期開展并達到預期的目標。而且有效的內部控制，還是保證高管能夠按照薪酬激勵的要求努力工作的重要保證。因此，內部控制在高管薪酬激勵和財務績效之間會起到中介作用，高質量的內部控制是薪酬激勵計劃得以充分發揮作用的重要保障。

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[責任編輯 文 峰]