金融中介創新對中國金融體系的影響

米博文?張莉莉?呂亞卿

目前我國金融業快速發展，十四五規劃也指出要構建更加完善的金融體系，不斷深化金融改革以及提高直接融資比重等政策措施，但是金融中介作為金融體系中十分重要的一環也在不斷地發展和創新。本文從金融中介理論發展的角度對未來中國金融體系的發展進行討論。

一、引言

金融中介作為資本市場上重要的一環，其發展和創新會對金融體系產生重大影響。從全球范圍看世界各國的金融體系不盡相同，并且隨著經濟發展與金融創新的程度不同，各國的金融體系也處于不斷變化當中。根據部門重要性的不同，金融體系包括市場或者銀行主導。美國的金融體系是以市場為主導，德國與美國相反為銀行主導。雖然從傳統金融體系角度來說，法國和日本的金融體系為銀行主，但是隨著近年來金融市場的快速發展，其金融體系也在逐漸發生變化。美國銀行的集中度很小，并且長期實行可以促進銀行間相互競爭的政策，這就使得資本市場在資源配置中起著極其重要的作用;然而，德國金融體系與美國恰恰相反，銀行在德國的資源配置方面起決定性作用。美國從混業經營到分業經營再到混業經營的發展，使得美國的非金融機構在資產數量方面有明顯優勢，所以市場主導的金融體系就變的更加顯著;德國在二戰后重塑金融體系并建立起全能銀行制度。

我國將金融機構按照業務范圍分為銀行業、證券業和保險業金融機構。本文基于金融中介的創新和發展，對我國未來金融體系的發展展開討論。

二、文獻綜述

趙禹澎（2020）認為金融中介的發展會對金融體系的穩定性產生影響，金融中介在為投資者提供幫助的同時，還分擔和化解金融風險。雖然作者肯定了金融中介的重要性，但是他并沒有對金融中介的創新進行深入的討論。荀月康和和王璐璇（2019）提出了基于金融中介理會對我國商業銀行功能產生弱化的觀點，因為他們是站在商業銀行的角度看金融創新對于我國金融體系的影響，所以認為我國的商業銀行應該根據金融中介的理論作出相應的戰略調整。本文是基于金融中介理論的創新發展對我國金融體系的未來發展展開的，新的金融創新理論使得金融體現出現了新的變化，只有堅持與時俱進和與我國實際相結合，才能保證我國金融體系的健康發展。

三、金融中介理論的創新與發展

金融中介理論經歷了長久的發展，從早期基于金融中介存在為前提進行分析，到現代金融中介理論中的交易成本、信息不對稱以及不確定性等分析，再到信息技術沖擊下的新金融中介理論的創新與發展。

（一）早期金融中介理論

早期的金融理論在發展過程中一直把金融中介的存在作為理論成立的前提，并沒有分析金融中介存在的原因，也沒有解釋為什么金融中介可以現對于金融市場而存在。雖然亞當斯密和大衛李嘉圖都對認為金融中介是金融市場中的信用媒介;之后熊彼特認為銀行具有信用創造的功能;而格利和肖卻認為金融中介可以降低交易中的風險和不確定性。但是在阿羅-德布魯的一般均衡模型中卻把金融中介視作金融體系中多余的部分，因此早期的金融中介理論是不完善的，同時也受到很多主流經濟學理論的質疑。

（二）現代金融中介理論

交易成本、信息不對稱以及不確定性都是現代金融中介的主要分析內容，它根據以上角度來分析金融中介在現代金融體系中的作用。首先金融市場是不完全的。所以金融交易存在交易成本。然而，金融交易的一大特點就是跨期交易，所以未來不確定性的強度就會影響金融交易成本的變化。金融中介就是利用規模經濟來降低交易成本，同時金融中介也正在從專業化分工向綜合化經營轉化。其次，金融中介可以減少甚至是避免金融交易所產生的由于信息不對稱或者道德風險所帶來的損失，它可以節約社會監督的總承包。第三，不確定性是金融交易和經濟社會中始終存在的一種特點。因為金融交易大多數是跨期進行的，這就導致交易雙方的不確定性增加，從而使得流動性風險增加。但是，金融中介作為連接金融交易雙方的第三方卻可以降低金融交易產生的不確定性以及各種流動性風險。

（三）金融中介理論的新發展

金融中介理論在經濟和社會發展的過程中也在不斷發生新的變化。在金融中介理論的初期，因為信息的不對稱性和跨期交易成本的存在，使得金融中介在金融交易中，尤其是在金融跨期交易中有重要地位。第一，金融中介與金融市場之間的界限變得不再清晰。因為在金融市場上，投資者可以直接參與金融交易也可以通過金融中介進行交易，前者是典型的直接交易，而后者則是間接交易。隨著金融產品的創新和金融中介的發展，雖然基金產品幫助個人投資者借助金融中介進入投資活動;但是衍生品和資產證券化市場的成熟又增加了投資者直接參與金融市場交易的途徑。第二，金融市場化集中程度提高。全球化和科學技術的進步都幫助金融市場去克服傳統的固有的缺陷，比如：交易費用過高和因為信息不對稱性而產生的道德風險等。

在交易費用下降和市場透明度增加的基礎上，傳統的金融中介理論認為此時應該利用規模更大和透明度更高的直接融資來代替金融中介，并使其退出金融體系。但是在實際金融市場發展的過程中，金融中介并沒有消失，而是有了更新的發展。雖然在金融市場上，機構和企業投資者在金融市場的投資中占主導地位，但是作為個人投資者則更加需要金融中介存在來進行投資活動。比如：盡管直接交易的成本更低，但是互助基金卻在個人投資活動中規模增加。

四、對中國金融體系的影響及發展

由于信息技術和金融創新的不斷變化，再結合我國金融中介和金融體系的特點，對金融中介理論的不斷發展進行分析，對我國金融體系產生的影響以及未來的發展方向。

我國金融體系隨著多年來的改革已經發生很大變化，金融體系也從之前的單一型轉變為多元型。我國多元化的金融體系包括中國人民銀行、銀保監會、證監會以及各類金融和非金融機構，它們一起為了促進我國實體經濟發展和金融業健康成長努力，加之我國越來越重視實體經濟的發展，尤其是在十九大之后更加重視金融業對于資金向實體經濟上的引導，所以我國金融體系的發展對經濟發展，尤其是實體經濟的發展也存在著巨大的影響。