G創(chuàng)投基金公司投后管理研究

葉露

（株洲高科集團有限公司，湖南 株洲 412000）

一、引言

目前處于新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要時期，資本市場快速擴張，優(yōu)質(zhì)項目數(shù)量較少，市場上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)要么是不需要投資，要么是投資機會較少，私募領(lǐng)域的存量項目數(shù)量龐大，重視投后管理，提升被投項目價值已成為投資機構(gòu)的共識。G創(chuàng)投基金公司（以下簡稱“G公司”）作為一家國資背景公司，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值是其職責(zé)所在。對于已經(jīng)進入項目退出期的G公司，投后管理工作的重要性不言而喻。投后管理，簡單來說指投資雙方簽訂投資協(xié)議后，投資人參與被投資方管理，實施風(fēng)險監(jiān)控，提供增值服務(wù)等一系列的活動，其最終目的是實現(xiàn)投資退出收益。

G公司募集規(guī)模為25100萬元。經(jīng)營范圍為：以自有資金進行股權(quán)投資；創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)；創(chuàng)業(yè)投資咨詢業(yè)務(wù)；為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)業(yè)務(wù)。根據(jù)公司章程要求，G公司的投資領(lǐng)域應(yīng)集中于智能制造裝備及相關(guān)延

截至2020年12月，G公司累計完成投資21219.2萬元，投資項目20個，主要是智能制造裝備及相關(guān)延伸應(yīng)用領(lǐng)域等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，其中主投領(lǐng)域項目16個，金額共計17208.2萬元，占比81.1%；非主投領(lǐng)域項目4個，金額共計4011萬元，占比18.9%。此外，基金所投項目中初創(chuàng)期企業(yè)10家，金額共計8585.5萬元，占比40.46%；早中期企業(yè)10家，金額共計12633.7萬元，占比58.54%。基金所投項目明細如下表。伸應(yīng)用領(lǐng)域等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，其中，投資于湖南省內(nèi)注冊企業(yè)的金額不少于1.5億元。公司的主要投資對象為具備原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或消化吸收再創(chuàng)新屬性，且處于初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)新型企業(yè)。公司投資處于初創(chuàng)期、早中期階段的投資對象的金額不得少于公司總出資額的60%。

?

二、投后管理現(xiàn)狀

G公司現(xiàn)有4個部門，分別是投資部、財務(wù)部、綜合部、風(fēng)控部，共有員工16人，經(jīng)營層2人，投資部9人，財務(wù)部2人，綜合部2人，風(fēng)控部1人。投后管理設(shè)有投資部投后主管1人。公司高管深耕投資領(lǐng)域多年，從業(yè)經(jīng)驗豐富，團隊分別來自制造業(yè)企業(yè)、會計師事務(wù)所等關(guān)聯(lián)機構(gòu)。

G公司主要資金源于國有企業(yè)投資，基金類型為政策引導(dǎo)性基金，在投的20個項目以智能制造裝備及相關(guān)延伸應(yīng)用領(lǐng)域等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的項目為主。公司股權(quán)投資采取的退出項目方式為股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購。

目前，公司投資主要歸投后主管匯總管理，日常管理歸項目經(jīng)理。

三、投后管理存在的問題

（一）項目投資兼顧政策性，增加了投后管理難度

因為G公司的國資背景，公司設(shè)立之初帶有扶持本地產(chǎn)業(yè)的使命。我國裝備制造業(yè)主要集中在東部沿海經(jīng)濟較為發(fā)達的地區(qū)，公司章程對投資地域的明文規(guī)定導(dǎo)致從根本上可選擇的項目數(shù)量不多，項目質(zhì)量不及高水平地區(qū)。公司章程對投資的項目階段約定主要為初創(chuàng)期及早中期，該類型企業(yè)多處于萌芽或發(fā)展階段，普遍存在管理不夠先進、機制不夠完善等問題，這些情況增加了投后管理工作的復(fù)雜性及管理難度。

（二）項目經(jīng)理兼職投后管理，激勵機制不健全

目前G公司采用項目經(jīng)理主要負責(zé)投后管理工作模式，公司項目經(jīng)理多為技術(shù)人員出身，擁有財務(wù)及管理能力的人才不足，項目經(jīng)理對項目的把控停留在投前的形勢判斷，對于投后過程中的問題挖掘及解決能力不足。加之投后管理核算績效的方式較為固化，按固定金額對投后項目進行核算，未能就項目管理難度及付出程度進行區(qū)別對待，且該部分績效收入較少，對于項目經(jīng)理而言，管理多個投后項目不如花時間做投資項目的收入可觀。同時出現(xiàn)多個投后項目時的項目經(jīng)理往往管理精力不足，關(guān)注不夠。項目經(jīng)理負責(zé)投后管理工作模式容易造成操作風(fēng)險甚至有舞弊風(fēng)險。

（三）人員設(shè)置不合理，缺乏專業(yè)人才配備

一般來說投后管理的主要內(nèi)容是項目風(fēng)險監(jiān)控及提供增值服務(wù)。項目風(fēng)險監(jiān)控不僅僅是財務(wù)監(jiān)控，還包含參與重大經(jīng)營決策、跟蹤投資協(xié)議執(zhí)行情況等。增值服務(wù)包括戰(zhàn)略規(guī)劃、運營管理、資本運作、財務(wù)規(guī)范、人文資源等方面。G公司現(xiàn)僅有1名投后管理員工，主要負責(zé)匯總項目經(jīng)理收集上來的信息及資料，形成投后報告。G公司現(xiàn)有人力基本能做到項目風(fēng)險監(jiān)控，但在提供增值服務(wù)方面存在缺失，G公司人員專業(yè)面有限，缺失懂生產(chǎn)運作、市場營銷等業(yè)務(wù)的專業(yè)人才，總體來說目前不具備良好的投后管理工作能力。

（四）投后管理策略單一，賦能被投企業(yè)不足

目前投后管理工作的主要方法就是收集被投項目的財務(wù)報表，主要對財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析及研判。下圖為被投項目每季度需要提供財務(wù)數(shù)據(jù)及信息要求，我們可以看出，公司財務(wù)信息收集側(cè)重被投項目的盈利能力及運營情況的分析。

?

G公司的被投企業(yè)處于初創(chuàng)期、早中期階段，公司未根據(jù)被投項目的所處階段進行分類，進行不同側(cè)重點的關(guān)注與管理，而采用統(tǒng)一模板收集財務(wù)資料及數(shù)據(jù)，未能深度挖掘和幫扶企業(yè)，沒有深入解構(gòu)被投企業(yè)的運營管理問題及風(fēng)險，不利于助力企業(yè)成長。

四、投后管理改進措施

（一）加強投后意識，改善投后管理機制

G公司目前已處于項目退出階段，新基金已經(jīng)在籌備設(shè)立，公司要重視投后管理工作，把工作做扎實做細致，改善投后管理現(xiàn)狀，優(yōu)化管理方式，對于項目經(jīng)理管理被投項目的方式加以改進，由項目經(jīng)理負責(zé)項目現(xiàn)場的投后跟進及項目監(jiān)控，投資權(quán)益及增值賦能部分交由專業(yè)投后人員負責(zé)，甚至可以委托第三方機構(gòu)，提升投后管理的效率及效益。

（二）配備專業(yè)人才，改善激勵機制

引入具有專業(yè)背景的人才，提升團隊能力，深度挖掘賦能內(nèi)容，通過提供財務(wù)融資服務(wù)、信息支持服務(wù)、平臺資源共享等專業(yè)化服務(wù)，幫助被投企業(yè)制定正確決策，提升其價值，符合投資公司的投資利益。引入跟投機制，提升員工積極性，解決工作付出與薪酬回報不對等的問題。

（三）匹配投后管理模式，加強投后管理的全面性

投后管理增加精細化管理內(nèi)容，改善管理模式，分領(lǐng)域、分階段、分門別類進行管理，通過差異化投后管理，合理進行資源配置，適度聚焦，修改項目評價指標(biāo)，參考市場化的評估及監(jiān)控方式，對投后管理模式進行優(yōu)化，健全和完善風(fēng)險管理體系。

（四）重視退出方式設(shè)計

項目投資的目的就是為了退出獲取高額回報，項目的退出方式受項目發(fā)展的影響，也可能面臨需要調(diào)整的情況。退出方式的設(shè)計要根據(jù)項目的具體情況進行，什么時候需要減少投資、什么時候需要退出項目、什么方式退出項目都需要在投后管理過程中根據(jù)情況考慮調(diào)整或是重新規(guī)劃。建議制定多元化退出策略，目前G公司主要退出方式為股權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購，并未出現(xiàn)主流IPO（首次公開募股）退出方式，也印證公司需要在投后管理中注重方法，用更好的退出方式實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。

五、結(jié)語

良好的投后管理水平是創(chuàng)投企業(yè)的重要武器，服務(wù)能力更強的創(chuàng)投企業(yè)更容易獲得優(yōu)質(zhì)項目，項目投資需要投得好、管得好才能彰顯力量。投后管理既是管理，也是服務(wù)，只有被投企業(yè)保值增值才能實現(xiàn)投資機構(gòu)的投資價值。