企業項目投資決策凈現值法與內含報酬率法比較研究

梁佩佩 張宇陽

摘要：企業項目投資決策的評價方法多種多樣，最常用的就是凈現值法和內含報酬率法。它們符合企業利潤最大化的財務目標。但在操作過程中也存在一些不足之處，本文針對凈現值法和內含報酬率法兩種方法進行案例研究，進一步了解兩種方法的利弊和區別，幫助企業借助不同投資決策評價方法，從多種方案中選擇最優投資方案。

關鍵詞：投資決策;凈現值法;內含報酬率法

一、理論分析

（一）凈現值法

凈現值是投資項目投產后的凈現金流入量，按照項目的必要報酬率折現后的現值，再減去初始投資后的余額。其計算公式如下;

在用凈現值法進行決策時，以凈現值是否大于0作為判斷標準。凈現值法考慮資金時間價值，但是折現率的確定十分困難的。在決策中容易忽略投資額度小、報酬率高的投資方案，而去選擇了投資金額和收益總額大的項目。

（二）內含報酬率法

內含報酬率是使用投資項目的凈現值等于0時的折現率，其計算公式為：

使用內含報酬率法，當內含報酬率超過項目的必要報酬率時，項目可行，否則，不可行。但是一些情況下可能得到多個內涵報酬率或者是沒有內含報酬率。

二、案例分析

本文采用案例進行具體研究分析。C企業面臨A、B兩個互斥的投資方案，假定企業要求最低報酬率為10%，其現金流量及增量現金流量分布如下表所示：

（一）凈現值法

按照凈現值法決策規則，企業應當選擇B方案。

（二）內含報酬率法

根據內含報酬率法決策規則，企業應當選擇A方案。

（三）兩種方法比較

兩種方法計算分析所得結果并不相同。那么到底應該如何進行項目投資決策呢？這時我們就可以計算一下增值現金流，類似前面的計算可得，=278.55、=10.17%，根據增量現金流，其凈現值為278.55元，內含報酬率為10.17%，大于最低報酬率10%，說明增量現金流可行，意味著多出的投資金額是值得的，因此采用投資方案大的方案，即B方案。由此可見，對于規模不同的互斥方案，應采用凈現值法或根據增量現金流的凈現值或內含報酬率進行判斷。

三、結論

凈現值法和內含報酬率法都考慮了項目投資的時間價值，對于兩種常用的評價方法，發現它們主要存在以下區別：

1、指標計算不同。內含報酬率法需要多次計算，計算過程十分復雜，存在一定的誤差。但是它能夠不受其他因素的干擾，更直觀反映出項目本身的獲利水平，便于直接比較不同投資方案。

2、再投資假設不同。由于在市場充分競爭時，投資項目的邊際收益會受到產品的供求關系影響，從而出現下降趨勢，項目的投資報酬率會超出資金成本，這種情況是暫時的。因此，內含報酬率法的再投資利率以高于資金成本的內含報酬率計算，這是不符合經濟學的一般原理的，會導致投資項目收益被高估，這種做法并不穩健。

參考文獻

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