研究工作沒有天花板

田甜

談到首席經濟學家，不少人心中會勾勒出這樣一幅圖景：有著 “飛人”一樣的生活，他們的身影總是在飛機上、路演中、趕報告和會議里，這樣忙碌且辛苦的工作，在一眾男首席中，與他們同場競技的女性首席經濟學家往往會更讓人關注。

作為為數不多的女性首席經濟學家，牛播坤擁有華中科技大學博士學位。2007—2011年供職于中國保監會政策研究室，主要從事宏觀金融政策研究。2011年8月加入華創證券，先后擔任非銀行金融首席分析師、宏觀首席分析師、宏觀策略研究主管、華創研究所副所長。2013、2015年兩次獲得新財富最佳分析師第五名，2015年獲中國證券分析師金牛獎第四名，2018年獲金牛獎最具價值分析師。

本期首席人生，記者對話華創證券首席經濟學家牛播坤，從體制內到市場拼殺，巾幗不讓須眉的她有諸多感悟，“首席不是職業天花板，因為研究是沒有上限的”。

首席經濟學家應著眼于“長周期”

如何定義首席經濟學家？在牛播坤看來，之所以叫首席經濟學家，而不是宏觀分析師，肯定是有其特殊性，首席經濟學家要做一些前瞻性、戰略性的深度思考，而不是去跟蹤短期的經濟變化，過于高頻的變化應該交由首席宏觀分析師去做，首席經濟學家應該專注于去思考一些更為長期的趨勢性、方向性的問題，這也是首席經濟學家的價值所在。

研究工作占據了首席經濟學家的大部分時間，對于牛播坤來說也不例外。談到平常的工作內容，牛播坤介紹，一方面，在研究領域要專注于一些偏中長期問題的思考，另一個部分還承擔了公司的一些相關戰略問題的研究。

牛播坤也大方地向記者介紹了2021年的研究計劃，例如全球產業鏈研究，“我們陸續大概有五六篇報告，雖然報告的數量不是很多，但是每一篇基本上都要花兩個月的時間去深入研究數據和討論”，牛播坤也表示，2021年她和團隊會重點關注中國區域經濟的發展，特別是隨著整個內循環占據更主導的位置，會關注內循環由此帶來的中國城市空間格局的變化，“可能會在比如說10年，甚至是15年這么長的維度上，去觀察中國城市的興衰變化，這是我們2021年會做的一些中長期的研究和思考。”

在進入華創證券從事市場研究之前，牛播坤曾在監管機構做研究，從體制內到市場，即使都是做研究，側重點也會有所不同。牛播坤表示，在政府機關做研究，往往是一種先驗性，是先有結論，再去豐富素材論據，但是市場機構是一個開放性命題，是在思考的過程中去探索、發現、接近最終的觀點。政府的研究是一個相對封閉體系，不需要接受那么多人的拷問質疑，但是在市場體系要接受多方面的問詢。“所以其實我覺得市場研究，它需要你的觀點更加無懈可擊，那么在政府里的研究可以稱之為小心求證的過程，類似于命題作文一樣。”

在牛播坤看來，衡量首席經濟學家的工作是否稱職，考察的落腳點還要回到對首席經濟學家的定義上，即要看是不是能夠做一些長期的趨勢性、方向性思考，“實際上我們得放長周期看，你評判一個宏觀分析師，可能覺得他的數據季度預測的不準，這是一個馬上就能夠得到驗證的事情”，但是首席經濟學家如果做一些中長期的判斷，可能并沒有那么快就能夠得到驗證，但是最重要的是在這個過程中，首席經濟學家提供了一種更加寬廣的視野和思路，能夠給別人以啟發。對于客戶而言，偏價值投資者會看重長期趨勢，但市場上的大部分投資者其實是趨勢投資者，這些投資者更關注短期，短期的判斷則是宏觀分析師的工作。“我覺得這個是衡量首席經濟學家的KPI，當然具體到給公司做的一些戰略性研究，驗證期倒是可能沒有那么長，如果是一個政策建議，給公司提錯了，那可能就會有直接影響”。

與市場“背道而馳”的觀點是好事

眾所周知，金融行業不乏高學歷人才，牛播坤也坦言，這個行業里擁有高學歷且勤奮的人才比比皆是，因此，學歷背景和勤奮度是進入這個行業的基本條件，“但這些都是遠遠不夠的，如果想在這個行業上擁有所謂好的或者是優秀的評價，肯定要有超越一般人的天分。”

其次，除了上述的兩個基本條件，獨立思考的能力也非常重要，在牛播坤看來，獨立思考的能力是市場上比較稀缺的品質。

第三，作為賣方首席經濟學家，除了自己能對問題有深刻的認識，更關鍵的還是要把觀點傳播出去，所以及時性很重要，這就要求研究員具有較高的行動力和執行力，“比如說大家在同一時間面對同一個外部事件的時候，你能不能第一個發聲，這些是對賣方的一些基本要求。”

在牛播坤看來，跟市場觀點相違背的話，這是個好事，說明沒有盲從，這才是首席經濟學家存在的獨特價值。“如果大家都一樣了，你就沒有必要存在了，你太容易被別人所替代。”不同的觀點實際上是一種思維方式，能不能在眾多的聲音當中給大家提供一個不一樣的視角，這個才是研究者的差異化，也就是競爭優勢所在。

對于市場上有些網紅研究員觀點出現兩個極端的現象，牛播坤對此表示無可厚非，怎么在眾多首席中迅速給自己打上標簽？這也不失為一條捷徑，關鍵是在走了捷徑之后，讓大家關注到自己之后，還有沒有更加深度的東西，“比如說迅速成名了，后面如果能邁出第二步，就是比較成功的，如果還是執著于身上原有的標簽，非要給自己打上一個空頭或者多頭的標簽，始終還是單向的去喊這個市場，而沒有對市場有更多增量貢獻的話，那么博眼球的意義又何在？”

牛播坤認為，從長期的職業生涯來講，博眼球的目的肯定不是為了當下的簡單出名，而是希望能有更多的人關注到自己的觀點，既然希望別人關注到自己的觀點，就一定要拿出有深度的東西，如果說只是為了讓大家關注自己本身，而不是讓大家關注內容和思想，這可能就與初衷背道而馳。

那么市場上的首席經濟學家是否過剩了呢？在牛播坤的眼中，這個問題很難有一個定量的指標，中國的整個財富市場的加速增長才剛剛起步，“因為從過去幾年以及2019、2020年連續兩年的結構性牛市，我們已經看到居民存款，包括居民資產配置正在發生一個轉折性的變化，加速通過機構、公募基金的力量向資本市場去配置，所以未來中國財富管理市場會呈現一個爆炸式的增長”。

在這個過程中，投資者的需求和研究服務是多樣化的，在這個不斷沖量的過程中，會有很多的行業研究報告出現在市場上，只有當市場進入一個穩態之后，也就是說整個財富管理市場增長到一定體量之后，才會出現一些差異化或者是分層，“那么可能，在可見的未來，我們還很難看到中國居民財富管理市場到達頂峰的狀態，未來的10年15年甚至20年，它也許都是一個高速增長的階段，因為行業本身快速的增長、膨脹，所以也會給我們個人帶來很多機會。”

談到大量報告涌現在市場上，牛播坤也對記者科普，實際上，宏觀報告跟行業報告差別非常大，行業報告最主要的是能夠把行業的本質講清楚，能夠依賴本質去看到行業的終局到底是誰會勝出，但是宏觀報告不是一個終結者的游戲，它是始終在動態變化的，所以說好的宏觀報告有一個長期的邏輯或者是脈絡，當然更進一步的是在大的脈絡的基礎上，能做出一些偏定量的內容來，這樣就對于投資者而言，它會更具有可操作性。

那么，經濟學家做到首席會不會遇到天花板？牛播坤表示，這取決于每個人對自己職業生涯的規劃，在市場上究竟是想做研究，還是有更高的訴求，“可能很多的首席經濟學家還是有更高的追求，比如像公司的高管，我還是愿意在研究這個領域繼續耕耘，我也不覺得這是職業上或者說是研究領域的天花板，因為研究是沒有上限的。”

除了研究工作，牛播坤的愛好就是閱讀了，她說自己經常組織團隊、小組一起分享讀書心得，在研究和閱讀中獲得的靈感和樂趣，是一個享受的過程。

牛播坤介紹起自己最近讀的尤瓦爾·赫拉利的簡史系列——《人類簡史》《未來簡史》《今日簡史》，以及張宏杰的《簡讀中國史：世界史坐標下的中國》，同首席的研究工作一樣，這幾本書的內容都跨越了“長期”的時間維度。“我比較喜歡看這種有比較長的歷史維度，特別是能夠基于全球大的視角去看待人類歷史變化的書。”

牛播坤也談到自己平時的生活，對于“如何平衡工作和生活”這個老生常談的問題，牛播坤說，“其實它就是平衡不了的，因為你的時間就是恒定的”。雖然常駐北京，但牛播坤更鐘意深圳，在她看來，深圳是一個充滿了活力且包容的城市，非常適合年輕人，同時，因為深圳是一個移民城市，整體上城市的文明程度也比較高。