常熟銀行二季度單季凈利增長30%

劉鏈

6月30日，常熟銀行披露2021年上半年業績快報，這是上市銀行2021年第一份半年業績快報。上半年，公司實現營業收入36.81億元，同比增長7.73%，增速比一季度的5.03%進一步擴大;實現歸母凈利潤9.98億元，同比增長15.24%，業績表現超預期;年化ROE（加權平均）為10.89%，同比提高0.87個百分點。截至6月末，總資產規模為2310.77億元，比年初增長10.73%。

數據顯示，常熟銀行二季度單季營收增速回升，息差或已逐步企穩。公司二季度單季營收同比增長10.4%，比一季度提高5.4個百分點，主營業務呈現持續改善的趨勢。結合資產同比增長情況來看，預計公司二季度息差收窄壓力進一步緩解，息差邊際企穩帶動收入增速回升。考慮到2021年銀行讓利政策壓力相對緩和，信用供給略偏緊、企業融資需求旺盛，利好銀行資產端收益率表現，息差或逐步企穩，對凈利潤貢獻有望轉正。

另一方面，信用成本下降增厚業績釋放，資產質量或穩步改善。上半年，常熟銀行利潤總額同比增長16.08%，超出7.73%的營收同比增速，主要得益于資產質量的平穩表現使得信用成本下降增厚利潤。預計后續隨著撥備計提趨于正常化，信用成本有望繼續下降，撥備持續釋放增厚業績。

二季度單季凈利增速超預期

2021年以來，常熟銀行整體業績逐季回升，二季度單季改善明顯，主要是受到資產端價格回升和信用成本降低的影響。根據銀河證券的測算，2021年二季度，公司單季營業收入和歸母凈利潤分別為18.98億元和4.64億元，同比分別增長10.42%和30%，遠超一季度的表現。

資產端價格或有回升，疊加存款利率上限調整，利好息差修復，增厚利息凈收入。受到貨幣政策常態化、房地產貸款集中度管理以及資本層面壓力的影響，行業信貸供給邊際收緊，但小微融資需求依舊旺盛，有利于個人經營性貸款市場空間擴容和定價提升。

根據Wind數據，截至2021年5月末，金融機構個人經營性貸款余額同比增長23.12%，盡管持續受到監管限制經營性貸款流入房地產市場政策的影響，該類貸款增速表現依舊優于金融機構全部貸款同期11.75%的增速水平，且處于2016年以來的較高位置。常熟銀行深耕個人經營性貸款，小微信貸供需缺口仍存，有助于增強公司議價能力，疊加LPR重定價影響減弱和存款利率上限調整，貸款利率或有一定程度的回升，中長期負債端成本有望壓降，利好公司息差修復，促進利息凈收入增長。

圖：常熟銀行營收和業績的同比增速

資料來源：Wind，天風證券研究所

資產質量有望維持較優水平，撥備計提壓力緩解和信用成本降低推動常熟銀行利潤釋放。 2021年一季報最新數據顯示，公司的不良率和關注率分別為0.95%和1.11%，處于2016年以來的較低水平;撥備覆蓋率為487.67%，位居同業前列。宏觀經濟基數效應減弱，整體依舊延續平穩修復態勢，公司資產質量預計保持穩中向好的局面，撥備計提壓力有望進一步緩解，信用成本預計實現壓降，帶動凈利潤兩位數高增長，表現優于營收增速。

在業務方面，常熟銀行堅持支農支小市場定位，小微金融優勢明顯。信貸業務下沉需求空間廣闊，個人經營性貸款和消費貸發展迅速，NIM領先同業。加上資產質量優異，撥備覆蓋率同業領先，風險抵補能力強勁。公司通過ipc+信貸工廠結合的形式開展小微業務，有效管控不良風險，助力信貸擴張，同時借助異地分支機構和村鎮銀行以及入股鎮江農商行等形式拓展業務空間，常熟以外地區收入貢獻逾六成，未來業績增長空間可期。

撥備計提壓力緩解貢獻盈利

數據顯示，常熟銀行上半年凈利潤同比增速比一季度的4.84%提升10.4個百分點至15.24%;從單季來看，二季度凈利潤同比增速約為30%。在業績向好的背景下，公司上半年年化ROE為10.89%，比2020年同期提升0.87個百分點。二季度業績高增長和ROE同比提升與資產質量出現積極變化有關，尤其是撥備貢獻盈利的影響不可忽視。

二季度業績的高增長一方面得益于主營業務表現的改善，上半年，公司營收同比增長7.73%，增速比一季度的5.03%提升2.7個百分點;另一方面，或受益于公司較好的資產質量表現下撥備計提壓力的減輕，以及成本收入比的優化。

結合營收表現以及資產同比增速情況來看，常熟銀行二季度息差收窄壓力比一季度或有所緩解，不過，具體情況仍需結合半年報更詳細的數據進行分析。2020年，監管引導銀行積極扶持小微企業，降低小微企業融資成本，公司息差有所收窄。展望后續息差情況，盡管2021年以來讓利實體經濟政策延續，但政策更為靈活，且企業實際融資需求向好，預計公司資產端收益率下行壓力好于2020年。

在二季度息差壓力有所緩解的前提下，常熟銀行二季度末資產較年初增長10.73%，同比增長14.6%，同比增速較一季度的18.2%放緩3.6個百分點，需要注意的是，公司于4月完成10.3億元的信貸資產流轉，如加回流轉因素，二季度資產同比增長15.1%，實際放緩幅度更小。

由于常熟銀行公布的業績快報是上市銀行2021年第一份半年報，上半年盈利同比增長15%，二季度單季同比增長30%，遠超市場預期，公司營收以及資產質量表現向好，支持盈利能力的提升和業績的高增;年內國內經濟的修復以及企業實際融資需求的改善有助于利好公司息差、資產質量，推動業績增長向好。在2020年疫情的沖擊下，常熟銀行的資產質量仍然保持穩健，不良率維持行業低位，反映出公司獨特的小微經營模式具備優秀的風控能力。

天風證券認為，上半年常熟銀行業績增速超過15%得益于營收增速的進一步改善。公司上半年歸母凈利潤同比增速較一季度提升10.4個百分點至15.24%，遠優于城商行一季度0.09%的整體增速水平，亮眼的業績表現釋放出積極的信號，增強了上市銀行業績改善的預期。我們判斷公司業績增速明顯提升主要得益于撥備計提力度減輕，其次營收增速提升也具有一定的支撐效果。

值得一提的是，常熟銀行的資產質量長期保持同業領先水平，扎實的資產質量為業績釋放奠定了良好的基礎。截至一季度末，常熟銀行不良率僅為0.95%，關注類貸款占總貸款的比例也僅為1.11%，顯性指標和隱性不良貸款生成壓力均處于行業較低水平;而且，公司還是少數撥備覆蓋率超過400%的上市銀行之一。資產質量穩健且風險抵御能力強勁，撥備反哺利潤的空間較為充裕，正是公司扎實的資產質量為業績釋放打下堅實的基礎。

根據天風證券的測算，上半年，常熟銀行凈息差較一季度小幅回升。考慮到2021年以來，金融讓利實體、扶持小微企業的政策導向雖然延續，但并未加碼，而且一般貸款利率自2020年6月以來就已經處于歷史低位，繼續下行的空間不大。未來隨著疫情的好轉和經濟的恢復，貸款需求有望提升，利好公司資產端定價。此外，調整存款利率自律上限等政策的推出，有望一定程度上緩解銀行的負債成本壓力。因此，在政策面和基本面壓力有所緩解的前提下，常熟銀行凈息差有所回暖，未來下行壓力有望減輕。

截至二季度末，常熟銀行總資產同比增速比一季度末下降3.6個百分點至14.57%，從歷史上看，這一增速處于穩健擴張水平。一季度末，公司核心一級資本充足率為10.65%，處于較為充裕的水平，足以為公司規模擴張提供充足的彈藥。因此，公司上半年資產增速略有回落不足為懼，未來反而有更大的騰挪空間。

常熟銀行的資產質量始終保持在行業領先水平，核心一級資本較為充裕，為拓展金融空白和短缺區域市場打下了堅實的基礎。目前，公司凈息差已經出現改善信號，未來隨著公司在市場拓展方面更加關注客戶下沉和優化結構，息差下行壓力有望進一步減輕。