利用資產證券化化解我國商業銀行不良抵押資產

姜竣文

隨著新冠疫情的蔓延、企業經營受困，我國商業銀行中積壓了大量的不良抵押資產。這大量不良抵押資產是否清除，事關我國銀行業能否正常健康運行，我國資本市場與金融體系是否能夠平穩向好發展。利用海內外先進的資產證券化理論清除我國商業銀行中積壓的不良抵押資產，能夠在清除不良抵押資產的同時，為銀行提供新的融資手段和利潤增長點，控制銀行的信貸風險。是一種創新性的融資清債手段。

一、我國商業銀行的不良抵押資產現狀調查

2020年新冠疫情的發生使得經濟遭受了極大的沖擊，也為銀行業帶來了不小的沖擊和深遠的影響。同時全球經濟的不確定性和復雜性，也使得銀行業的發展之路充滿變數。銀行資產負債規模不斷擴大，不良資產率快速增長，如果不能有效解決不良抵押資產問題，將會對我國金融體系穩定埋下隱患。

受疫情影響，全國銀行業2020年上半年累計實現凈利潤人民幣1.0萬億元，同比下降9.4%;平均凈資產利潤率為0.83%，較上年末下降0.04個百分點;平均資本利潤率為10.40%，較上年末下降0.60個百分點

2019 年及 2020 年上半年，商業銀行信貸資產的不良抵押資產規模持續增加。2019年末商業銀行不良抵押資產總量為人民幣 2.41 萬億元，比上年末增加人民幣 0.39 萬億元，增幅 19.2%，增速上升 0.45 個百分點;由于新冠肺炎疫情影響，企業經營受困，商業銀行不良抵押資產總量為人民幣 2.74 萬億元，較 2019 年末增加人民幣 0.33 萬億元。商業銀行整體平均不良抵押資產率為1.94%，與 2019 年末相比，上升了 0.08%。其中民營銀行，上升 0.31 個百分點，不良抵押資產率達到 1.31%。大型商業銀行不良抵押資產率上升幅度在 0.02% 至 0.07% 之間。

二、不良抵押資產的積壓對于我國商業銀行的危害

（一）影響銀行的資金周轉。

（二）造成銀行的資產損失。即使有抵押物可以變現，但也存在一定的資金損失。

（三）導致銀行財務狀況惡化。企業所欠利息越多，銀行虛盈實虧現象就越嚴重。

（四）制約社會資源的合理配置。銀行如果存在了大量的不良資產，一定會提高風控收縮程度，這樣會導致很多資金緊張的小企業無以為繼，導致破產，失業人數大量增加。這樣就增加不良資產的數量。銀行只能繼續提高風控程度，收縮信貸業務，由此會陷入一個死循環。

三、資產證券化的介紹

資產證券化指的是將預期能夠產生穩定現金流的基礎資產匯集起來，形成資產池。通過結構性重組，將有型或無形資產，分割成細小的單位，使投資者與被證券化的資產之間有著直接的物權或債權關系，從而使之成為可以在金融市場上出售流通的證券從而融資的方法。

四、我國商業銀行處理不良抵押資產的傳統方式

A.不良貸款重組：由于債務主體的財務狀況惡化，無力償還貸款，商業銀行在充分評估貸款風險的基礎上，或與相關債務主體協商討論的基礎上，針對目前貸款方案進行修改或重新制定一套新的償還方案。

B.資產管理公司（AMC）買斷：商業銀行通過折價買斷的方式出售給資產管理公司。AMC通常采取分期式買斷或一次性買斷方式進行，將不良貸款的債權由商業銀行轉移至資產管理公司。這種折價出售的方式，會在一定程度上對銀行的資產產生一定損失

C.債轉股：作為債權的人的商業銀行通過與企業的協商，將商業銀行所持有的債權通過第三方金融機構，按一定比例轉化為該企業的股權。這種方法也有一定的局限性，無力償還債務的企業，其經營狀況一定是出現問題的，不排除其能再次復蘇的可能，但大概率這種企業的經營一定會是江河日下甚至走向破產清算，那么在這種情況下，商業銀行的損失是最大的。

D.公開拍賣或廉價處理：經過銀行審查發現債務人無力償還貸款的情況屬實，銀行會將債務人起訴至法院，申請財產凍結封查保全，并在抵押到期后，銀行向法院申請拍賣，法院受理同意后，銀行才可以向社會公開拍賣，但在這過程之中，抵押物會有流拍的風險，并且成交的價格大部分都會低于該物品的實際價值，此過程的時間成本也是極大的。

五、資產證券化處理不良抵押資產的優勢及必要性

（一）資產證券化處理不良抵押資產（不良抵押資產支持證券）將有助于我國銀行業的健康發展。利于改善銀行的流動性結構性不足的困境，解決商業銀行流動性問題;從而分散銀行經營風險、增強風險管理能力并且提供了銀行介入資本市場的平臺。

（二） 資產證券化是一種外部融資手段，既可以的得到表外融資，形成新的利潤增長點，將銀行的不良抵押資產盤活，變現為能夠產出穩定現金流的資產，也可以達到優化財務結構的目的。從而提高銀行的可持續發展能力和融資和轉移風險的目的

（三）提高信用風險管理能力。通過資產證券化將不良抵押資產出售，既可以使銀行滿足信用風險控制的要求，又能擴大貸款業務規模。

（四）對于投資者而言，資產證券化豐富了固定收益投資產品種類，使投資者有更多選擇，資產證券化產品信用評級較高且表現比較穩定，由于被資產證券化的基礎資產在性質上，產出的現金流通常較為穩定，再加上信用增級措施，使其優先級證券評級一般不低于發起人自身的信用評級，使得投資者更加青睞資產證券化產品。

（五）資產證券化產品在今后的中國市場廣闊。產證券化的個人投資者的市場將會非常龐大。在發展過程中，也非常有可能演變成歐美成熟的資產證券化投資市場那樣：客群巨大，導向細分。

六、利用資產證券化處理不良資產（不良抵押資產支持證券）的操作原理及操作步驟

A.操作原理

1.基礎資產

資產證券化中的基礎資產指的是在其證券化的過程中，用作打包、重組的流動性較差，但未來具有產生穩定現金流的目標資產。該目標資產在發行證券的過程中，能夠產生穩定現金流，并以證券化的形式出售給第三方。這種模式下，既能夠覆蓋本息，又能夠使資產的流動性得以實現

2.資產風險和收益的分離、優化、重組

基礎資產被轉移后，其收益和風險也完成了和原所有者的分離，轉移到了第三方，其收益來源于未來產生的現金流，而風險來源于該現金流的穩定性和持續性。通過對資產的結構化重組搭配，使其收益達到最佳水平。

3.信用增級

信用增級指的是提高基礎資產的信用級別，增加市場價值，降低投資風險，便于銷售流通，吸引更多投資者，從而降低資產證券化的發行成本。如果不使用信用增級，投資者可能會要求風險補償。

4.資產證券化中的主要參與方

原始債務人、資產出售者、投資者、特殊目的機構（律所、會所、增信機構、信用評級機構、資產評估機構、基金公司、證券承銷投顧機構、SPV）

B.操作流程

（1）首先原始債務人和債權人建立債權債務關系，債權人將這部分資產進行拆分和重組（優先級，次優級，次級或者存續1、2、3年期），形成新的結構性資產，轉交給SPV，兌現利益或付出成本。

（2）SPV獲得該資產，基于該資產的結構特性和商業銀行的信用擔保設計該基礎資產的不良抵押資產支持證券，向市場公開發售，并制作收益憑證。

（3）將這批不良抵押資產支持證券交付中間服務機構，例如信用擔保機構和信用增級機構提供增信服務。信用評級機構提供評級結果。融資咨詢、投行、證券承銷機構負責設計交易結構和保薦承銷。律師事務所和會計師事務所等專業中介負責提供相關法律、審計服務等。

（4）SPV將募集資金按比例收取服務費后，轉交給銀行進行使用，到期還本付息即可。

注：特殊機構（SPV）是在資產證券化的過程中起到中轉作用，是一個中介機構，也可以是證券發行機構。由于我國在spv立法上存在缺陷，所以spv可以是法律實體也可以不存在。spv在資產證券化的過程中最重要的特性就是獨立性，他是獨立于發行人、證券承銷機構等，在銀行業中，spv主要是信托公司和取得資質的券商機構

七、核心步驟與操作要點

基礎資產的條件

（1）在法律上能夠準確清晰的予以界定，并可構成一項獨立的財產權，不得將國有和集體資產作為基礎資產。

（2）基礎資產的權屬明確

（3）能夠合法有效的轉讓

（4）能夠產生獨立、穩定、可評估的現金流

（5）形成該基礎資產的法律要件是否已經具備，原始權益人是否可根據此合法的轉讓基礎資產

（6）關注基礎資產以及與產生該基礎資產的相關資產是否附帶抵押、質押等擔保或其他權利限制。如已設置擔保或其他權利限制，需關注擬采取的接觸限制措施的法律效力及生效要件。

八、實例量化構建——以貴州農商銀行（大連星海支行）為例

A.樣本架構及調查

本著遵循代表性原則進行樣本的構建，以貴州農商銀行（大連星海支行）（以下簡稱貴州農商銀行）為例的模型，共調查借款人數量150人，共貸款筆數261筆。

B.量化估值及預測

評估機構在對樣本進行多元回歸分析和統計推斷，該基礎資產池產生現金流估值為177 638 829元，加權平均回收率為39.77%，由此可得出將不良抵押資產支持證券發行后預計回收時間分布（見表8.2）

8.2

由此可見，發行證券后的19～24個月以及25～30個月回收率最高，將該證券的預期回收率輸入進蒙特卡羅模型可以得出正常經濟狀態下的現金回收概率為49.42%，即在正常狀態下，可募集342 683 351.86元，大大超出了該不良抵押資產自身的價值，不僅幫助商業銀行緩解了不良資產的壓力，也通過此手段獲得了一批融資，用于商業銀行下一步的經營運作。

（作者單位：沈陽師范大學）