基于文本情感的投資者情緒與股指關系研究

李 珊，丁 宇，陳妙苗，鄭 晨

（南京航空航天大學經濟與管理學院，南京 211106）

投資者情緒是行為金融學研究的一個熱點.行為金融學理論認為證券的價格不只是由其內在的價值所決定，投資者的投資情緒和行為也會對其產生很大的影響.針對投資者情緒的研究主要是分析其與市場收益的關系［1］.Delong等最先研究投資者情緒與股票價格的關系，并構建了DSSW模型，指出投資者情緒是影響金融資產均衡價格的系統性風險［2］.投資者情緒指數是量化分析投資者情緒的主要方法，傳統的投資者情緒指數主要可分為直接型情緒指數和間接型情緒指數.直接型情緒指數是指通過問卷等調查方式獲得的投資者情緒，主要有友好指數、投資者智能指數以及央視看盤指數等；間接型情緒指數主要是以股票市場的交易信息作為情緒的代理變量，利用主成分分析等方法構建得到.對于直接投資者情緒指數，Brown和Cliff利用投資者智能指數反映投資者情緒［3］，王美今和孫建軍則用央視看盤指數度量投資者情緒［4］.對于間接投資者情緒指數，Baker和Wurgler對股票交易數據如封閉式基金折價、市場交易量、IPO數及首日收益率、股利收益和股票發行/證券發行比率，利用主成分分析法并采用第一主成分作為投資者情緒指數［5］.基于Baker的研究，易志高和茅寧將股利收益和股票發行/證券發行比率替換為消費者信心指數和新增投資者開戶數，采用主成分分析法提取前5個主成分構……