基于企業生命周期的財務戰略研究

顧睿睿

一、序言

鑒于企業競爭環境日趨復雜，為了在如此艱難的環境中生存并贏得競爭的成功，企業必須具有一系列科學合理的管理方法。同時，鑒于環境的發展，公司必須具有戰略眼光和思維方式，像所有有機生物一樣，公司也具有生命力和生命特征。在制定支持公司成長的公司戰略時。以生命周期為主要角色，從生命周期理論的角度來看，可以確保公司的財務戰略具有更強的目標性，在公司的整個戰略管理過程中，認識到財務戰略對于實施公司整體戰略的重要性及其有效作用。設計和執行對于公司的發展至關重要，因此從公司生命周期的角度制定財務戰略非常重要。

二、財務戰略下生命周期階段的劃分

（一）初創期的劃分及財務特征

公司生命周期的開始階段也被稱為嬰兒成長階段。根據一個人的生命周期，大約等于1-15歲。因此，在此期間，企業與嬰兒一樣脆弱。如果疏忽大意，他們很容易早逝，在這個階段，企業處于困難的創業時期，社會信用低，資金能力有限，資金來源少以及尚未制定的各種內部操作系統。具體特征表現如下：

1.資金不足

初創公司的主要財務特征是凈現金流量為負，在此期間公司剛剛起步，不得不投入大量資金購買設備，生產設備且市場份額不足，銷售業績不佳，其特點是金融負債與凈營運資金的比率低，資本流入與凈營運資金的比率高，資本流入與凈營運資金的比率高。隨著公司業務逐漸下降和銷售業績的增長，經營活動的現金流量將增加大于流出，并逐漸變為正。

2.企業利潤低

在企業市場初期，由于缺乏市場影響力，市場份額較小且不穩定，投機性強，產品結構相對統一，規模產生效用明顯較小，產品的單位成本高，利潤率低，收入低。

3.經營風險高

在企業生命周期的早期階段，企業風險最高。商業風險包括公司開發的產品是否能夠滿足消費者的喜好，產品生產后的市場反應是否積極，產品的市場收入是否足夠高以及產品市場的擴展空間等。

（二）成長期的劃分及財務特征

1.產品品牌效應形成

經過艱難的啟動階段后，產品的銷量成倍增長，目前，生產和分銷系統穩定，產品質量得到保證，公司具有一定的產品優勢，消費者識別和識別公司產品的能力迅速提高，積極購買產品促進銷量大增。

2.資金實力增強

在成長時期，銷售業績迅速增長，銷售增長率持續超過10%，公司資金逐漸增加。由于業績的提高，公司自有資金已增加了一倍，經商產生的資金可以與公司業務的擴張基本相同。經營企業所需的資本;這一時期不再是債務，而是股本。

3.成本費用較高

盡管公司已經走出起步階段，但尚未完全開發出許多內部控制系統，例如成本控制系統，但在成本控制方面仍然沒有一套科學有效的方法和系統，而前后控制低，缺乏遠見。

（三）成熟期的劃分及財務特征

1.利潤水平最高

由于對啟動階段和增長的預測，公司在此期間擁有最佳的配置，公司合理地組織資源結構并在市場競爭中獲得獨特的優勢。資金不斷增加，經商產生的凈現金流量最大，公司規模大，產品收益可觀，產品的生產工藝和工藝更加完善，成本得到有效控制，由于市場的飽和率明顯下降，在資本活動方面，公司表明經營活動產生的現金流量是相對正的，而資本活動產生的現金流量是最高的。產生的投資活動也開始從負變為正，而融資活動產生的現金流量為負。

2.戰略轉移

為了滿足新的，廣泛的發展需求，成熟的公司應該有計劃地，有針對性地實施資源轉移策略，在此期間，公司資源豐富。關于投資策略，他們根據財務資源及時增加負債，考慮債權人的多元化，不斷調整公司內部子系統，并逐步制定多元化戰略。

3.資本規模大

由于公司內部和外部融資及資本積累處于起步階段，因此公司擁有雄厚的資本基礎和較強的抵御財務風險并達到相對富裕階段的能力，企業價值在市場上具有重要意義，外界的期望也很高，因此市場很容易高估現有股價。

（四）衰退期的劃分及財務特征

1.利潤下降

市場變化和更新的加劇導致公司原始產品缺乏創新，從而降低了競爭力。 產品市場萎縮的情況出現，導致公司的利潤空間越來越薄，在此期間，經營活動產生的現金流入少于現金流出，開始出現負值，現金凈流出，公司融資也創歷史新高。

2.銷售增長率的負增長

目前，該公司缺乏升級設備和創造新產品的能力，生產技術和工藝顯然落后于新興公司。公司產品市場急劇下降，生產效率低下，銷售增長率為負，為了繼續基本經營，公司開始轉讓和出售大量設施和設備，以籌集和接收資金。

3.死亡率最高

在此期間，公司的內部和外部因素均不利于公司的競爭。為了重獲新生，公司開始在新的業務領域投入大量多余的資金，以獲得新的競爭優勢，為保持業務發展，公司唯一能做的就是借錢，公司的財務風險再次增加。如果戰略轉移失敗，公司將會迷失方向。

三、基于企業生命周期的財務戰略的具體選擇與調整

（一）初創期財務戰略

一方面，它需要大量的債務償還，并且公司的負融資成本很高;另一方面，公司新產品的價格和銷量相對較低，投資回報率較低，因此公司的資本積累仍需要一個過程，這使公司面臨巨大的財務風險。通常以自有資金為輔，通過借款，增加內部投資或依靠風險資本來滿足其資金需求。

管理風險：在公司成立初期，由于公司規模小，管理人員的職責不清，公司缺乏系統科學的授權制度，許多不確定因素使公司的管理能力下降。企業抵御環境變化非常脆弱，如果宏觀經濟環境高速增長，將為企業帶來更多機遇。但如果宏觀經濟環境變得蕭條，它將對初創企業產生更大的影響，企業將無法在艱難的市場中競爭。

信息風險：在起步階段，公司無法了解生產和經營活動，外部環境，知識和經驗，因此無法快速獲取社會資源以進行快速發展，因此成為具有很大不確定性和創業風險的公司，在這種信息風險下，公司很難找到適合其自身特征的業務方向并正確定位市場。

（二）成長期財務戰略

在成長時期中，公司資產的快速擴張使得長期以來資產回報率相對較低。因此，公司不斷發展的財務策略應基于增加財務杠桿的收益，開始采用積極的融資策略，增加債務比例，降低資本成本，降低融資風險并提高公司的股本回報率。很少發放現金股利，而使用紅股和轉換為增值股票的情況更為普遍，這時公司可以利用麥澤恩投資，麥澤恩的投資屬于中期風險投資，其投資目標通常是，進入發展壯大階段的公司，在成長期，公司需要大量的資金來增加員工和擴大生產規模，并且他們無法利用牟利的投資來獲利，我們可以自己靈活自由地適應投資物業的特定經營狀況，可以平衡供求之間的利率比，通過基金合同，麥克贊投資的融資成本低于傳統資本投資。主要成本是資本稀釋，但稀釋程度通常不到傳統投資的一半，并且與股票市場融資相比，麥澤恩投資的交易成本更低，這是一種籌資活動的杠桿。為了達到逃稅的目的，他們所要支付的是利息而不是股息。

為了快速增長，公司將使用更多的交易策略，并購也將被廣泛使用。公司的快速通道是實現擴張。它不僅是公司實現快速增長并大大提高公司價值的有效手段，而且還是公司融資的有效途徑，在財務收益方面，并購可以為公司創造協同效應和更大的經濟效益。如果通過股權交換完成并購，公司可以實現免稅資產的流轉和轉移，達到擴大投資的目的。

（三）成熟期財務戰略

在公司的成熟期，為了避免公司進入行業成熟期后的發展步伐，公司通常會采取不妥協的財務策略;在投資方面，公司經常采用多元化的投資策略來避免資金集中風險。另外，公司需要為快速增長階段積累的閑置剩余資源尋找新的增長點，但市場容量有限，促使公司轉向其他行業，與此同時，公司將繼續這樣做。應用并購等資本運營方法，以鞏固其規模經濟的優勢，以便公司可以有效地整合內部和外部資源，提高盈利能力，提高運營效率在籌資方面，對外部資金的需求逐漸減少，以前收到的資金逐漸進入還款期。

由于公司目前有較高的盈余，因此資金主要用于內部，以免公司在戰略調整過程中承擔過多的利息負擔，此時，公司的資金能力很強，并且具有成熟的公司可以通過資產證券化的方式來籌集資金，以優化資產負債結構，改善現金流狀況，多元化發展，提高風險規避能力。這不僅可以提高保薦人的資產流動性，還可以降低風險和適度的收入，這有利于提高信用評級，改善公司的財務狀況并改善公司的經營狀況，因此具體表現如下：首先，資產證券化可以通過剔除流動性不佳的資產，有效地改善公司的財務指標，提高公司的融資能力，提高公司的經營水平。可以通過特殊交易協議將公司轉換為流動資金（現金）;其次，可以降低公司融資成本。如果公司的應收款作為資產出售，則其評級僅需考慮應收款的狀態。

（四）衰退期財務戰略

公司進入衰退后，公司產品市場萎縮，利潤空間越來越小。在這個階段，公司通常缺乏升級設備和創新產品的能力，從而導致技術落后，產品過時，產量下降和效率低下，公司的內部和外部環境也在不斷變化。經過一段時間的運行，可以適應許多公司發展的行業可能無法為公司提供最低的經營報酬，因為它處于衰退中或公司需要大量投資和資源轉移，進入新的業務領域，這使公司的競爭力薄弱而死，比率非常高。

在經濟衰退期間，公司傾向于收緊當前的運作，以便采用保守的財務策略，保守的財務策略的目標是預防金融危機并尋求新的生存和發展，這種保守的財務策略不是全面的退縮，但是通過內部力量的積累來尋找新的機會。減少現金流出并增加現金流量。通過振興現有庫存，節省成本和費用，我們可以集中所有資源給領先公司，以使市場領導者具有競爭力在此期間，企業通常具有“高負債，低收入，分配不善”的財務特征。在經濟衰退期間，對現金的需求持續下降，最終遭受損失，股息政策一般采用高股息政策。

四、結語

生命周期理論和財務戰略決策的研究已成為熱門話題，基于企業生命周期的金融戰略決策研究已逐漸受到公眾的關注，這也是許多學者認可的研究方向;然而，在生命周期的不同階段針對具體決策制定戰略決策仍然很少見。盡管生命周期的情況實際上更為復雜，但是本文僅根據通常劃分的四個階段來分析業務生命周期四個不同階段的財務特征，財務策略和資金選擇;起步階段，成長階段，成熟階段和衰退期，希望能幫助具有財務戰略的公司使流程更加系統化和完善，同時滿足公司的實際需求和未來發展的要求。

（作者單位：廣西財經學院）