企業并購中融資租賃的應用分析

楊雪芹

隨著我國產業升級改造的進程加快，融資租賃成為金融行業的新興和熱門子行業，也成為機械建筑和生產制造業等青睞的方式。在企業并購中應用融資租賃，可以產生協同效應，有助于并購企業提高自身的融資水平，有助于融入到設備生產的上下游產業鏈，從而增加企業產品銷售量，提升企業的盈利水平，確保雙方的資源向高效率使用的方向集中流動，有助于融資租賃和重資產行業的高質量發展。因此，企業如何在并購中科學有效地應用融資租賃這個杠桿，是當前熱門的話題之一。

一、引言

融資租賃近些年來廣泛受到資本地偏愛，而并購是企業快速擴張的方式，將融資租賃的基本原理應用到企業的并購中，是越來越多企業熱衷的一種并購理念。通常來說，融資租賃行為由出租人、承租人和供貨人三方組成。出租人作為資產的所有人，從企業并購方取得相應的資產租金收入，企業并購方再按照融資租賃合同的規定支付相應的租金，并且獲得目標企業的所有權，最終完成整個并購活動。也就是說，并購式融資租賃是一項新穎的市場運作模式，并購方企業通過融資租賃的方式，先從融資租賃出租方獲得對目標企業重整的權利和對利潤的支配權，在后續付清設備的租賃之后，并購方可獲得對目標企業的所有權，完成并購工作。企業在并購中應用融資租賃，往往需要注意內外部環境、融資租賃理論指導、債務風險等方面的關鍵因素，有效地規避并購和融資租賃風險，共同營造一個良好的融資租賃行業發展環境，促進融資租賃業態新發展。

二、企業并購中應用融資租賃的關鍵因素

（一）內外部環境

從當前外部環境來看，突如其來的新型冠狀肺炎全球爆發很大程度上影響了企業經營活動，全球經濟呈現下行的趨勢，企業的并購擴張需求降低，但應用融資租賃，可降低企業并購的難度。

從當前內部環境來看，我國政府頒發和實施融資租賃監管的新規定，使得融資租賃企業的議價水平和業務發展均受到較大的限制，加強融資租賃行業的監管力度將成為未來的監管趨勢，可見國家融資租賃政策并不寬松。但是從另一個角度來看，這也是使融資租賃行為走向規范化、合法化和專業化的契機，優化融資租賃業務經營發展和監督管理規則。自2021年實施的新民法典，把融資租賃歸到擔保合同中，使融資租賃交易更加安全可靠。

（二）融資租賃理論指導

由于融資租賃是一項較為新穎的租賃活動，并且業務綜合性強，學科交叉多，包括產業知識、金融知識、財務知識、稅務知識、法律知識、管理知識、審計知識、貿易知識等領域的知識，因此社會上優秀人才供不應求，未有足夠專業的財經、并購專家參與其中，難以引起財經理論界的足夠重視，也就導致企業并購中應用融資租賃理論指導性不強，“融資租賃”和“并購”未能真正融為一體，專業運作經驗有待加強，顯著地增添了企業的并購風險。

（三）債務風險

企業在并購融資租賃公司時，應當注意融資租賃公司本身是否存在債務危機。倘若融資租賃企業的債務風險過大，則會影響并購之后重組公司的利益，影響并購企業的財務狀況和權益價值，不利于公司的經營發展。

同時，由于融資租賃業務本身具有負債期限匹配不合理的問題，因此具有較大的短借長貸風險。尤其是企業在并購中大量應用舉債活動時，所承擔的大額并購貸款壓力會非常大，從而加大了并購后的流動性風險，這時候企業是否可以保持穩定的發展態勢，往往取決于企業的現金流運營水平。

三、企業并購中融資租賃的應用分析

（一）加強對政策和環境的關注，提供政策敏感性和環境關注度

在當前國內外政策形式不斷變化的時代下，企業在并購選擇目標并購標的公司和融資租賃公司、規劃并購方案時，除了要全面考慮公司自身規模實力之外，還需要充分考量公司所處的國家和地區經濟發水平、市場經濟環境、政策、法律法規等要素，考慮環境和政策變化的影響，具有良好的政策敏感性和環境關注度，確保并購行為的合法合規性，貼合所在國家的政策規定，并且提前做好預警和應對方案，避免遭遇政策障礙，損害到企業的投資利益。

同時，我國政府可出臺一些融資租賃式并購的政策，在法律、經濟、稅法、會計等制度上對融資租賃行業予以大力扶持，明確并購的風險管控和防范、社會責任等方面的規定，營造一個較為寬松自由的并購式融資租賃環境，促進融資租賃行業的發展。包括出臺某些并購貸款政策規定，為廣大企業的并購活動提供資金方面的強有力支持。比如，海南省人民政府為了加快當地融資租賃產業的發展，制定了“二是鼓勵重點國有企業自身成立或并購其他優質融資租賃企業，先行開展融資租賃業務試點，盡快形成示范效應”政策，鼓勵企業并購其他融資租賃企業，完成企業的重組，豐富企業的業務結構，確保企業業務結構的多元化，提升企業的盈利水平。

由于中央和地方優惠政策是按照國家和當地當前的經濟狀況所制定的，具有較強的時效性，因此企業也應該積極主動享受當地和國家政府給予的政策紅利，提高政策的敏感度，充分借助優惠政策的“東風”，充分利用融資租賃企業豐富的融資渠道、專業的融資團隊和完善的風險控制體系，為自身提供成熟的融資服務，順利在并購中有效應用融資租賃，優化現有業務的盈利水平。比如在當前國際航空產業蓬勃發展的背景下，有些航空企業在并購中積極應用融資租賃，形成航空運輸業務和融資租賃業務并行的業務結構，通過融資租賃企業來滿足持續增長的運力需要，提升機群規劃的靈活可變性，縮減資本投資規模，有效地防止或降低資產負債表的殘值風險。融資租賃企業可向航空企業提供不同類型、不同功能、不同價位的飛機，以滿足航空企業不同線路的需要。與直接購買相比，融資租賃方式可很好地縮減航空企業的經營成本和并購成本，很好地與企業的整體發展相匹配，加大擴張規模，加快擴張速度。

（二）加強與學術財經理論界的合作，加強專業運作經驗

企業應加強與學術財經理論界的合作交流，加強專業運作經驗，財經理論界應重視融資租賃產業的發展，共同為并購式融資租賃方式提供新穎和先進的理論。當然，理論和實踐是相輔相成的，并購式融資租賃實踐中遇到的問題是理論上非常有價值的研究命題，理論中有價值的研究結果離不開科學的實踐指導。

同時，由于優秀的人才是企業發展壯大的核心要素，因此企業也應積極培養和儲備專業的技術人才，配備有復合專業知識背景的人才，能夠掌握融資租賃的各項規則，能夠熟練解決融資租賃交易模式的納稅問題，能夠有效地把控融資租賃活動的交易風險，能夠提供擔保、法律等方面的專業建議。有必要的企業還可配備相應專業的投行顧問和熟悉公司主營業務的專業技術人員，共同完成并購的盡職調查，以及并購之后遇到的政策法律問題和技術問題。企業可通過提供有吸引力的薪酬待遇機制、績效考核機制和獎勵懲罰機制，制定合理的人力資源整合制度和人力資源調配制度，來引進資深的融資租賃管理人員，對企業的并購式融資租賃行為做出具體的規劃和專業的指導。并且可組織公司優秀的融資租賃業務骨干外出進修學習，考察和訪問其他有經驗的企業，積極學習先進的業務模式，并購后降低人才流失風險，提升員工開拓創新的積極性，增強員工的歸屬感，走出一條符合國情和企業自身情況的發展之路。有條件的企業還可以借助高等院校優越的平臺，開展產學研活動，加強與高等院校的學術合作，開設相關并購式融資租賃課程，使實踐和理論聯系更為緊密，使員工對并購式融資租賃的了解更為深刻和透徹。

（三）開展充分和全面的盡職調查，規避或降低債務風險

經過調查，信息掌握不充分和不對稱是一家企業并購失敗的主要原因之一。因此企業在開展并購活動時，應當肯定盡職調查的重要性，開展充分和全面的盡職調查，規避或降低債務風險。具體來說，企業在并購時應首先遵循一般的融資原則，考慮公司自身規劃的戰略發展目標和并購目標公司所規劃的發展方向是否保持高度的一致，避免在日后的并購整合中發生較大的分歧，以至于難以實現預期的協同效益。同時企業應聯合外部券商、專業的會計師事務所、律師事務所等第三方機構，關注并購方的基本情況、股權架構、公司治理、內部控制、財務狀況、市場占有率、資產結構、所處行業發展前景以及并購項目的融資方式等，科學有效地判定并購風險。

其次，企業還應充分利用多種先進的方法，全面評估不同融資租賃方式和融資結構安排對公司財務情況的影響程度，準確計算對并購后債務本息支付所產生的現金流風險，評價未來的現金流支出管控是否在企業資金承擔的范疇之內，科學選擇目標公司估值方法，合理選擇適合公司并購的融資租賃決策。

然后，企業還應當注意收集目標公司同行競爭對手和合作伙伴的經營情況和財務會計信息數據，全面評估目標企業的行業地位和發展態勢，為后續的并購交易定價以及未來的企業并購方案制定和實施提供強有力的支撐。

最后，企業根據各項評估方案，結合目標公司的發展前景、所在行業的地位和并購之后可帶來的協同效應等，與被并購企業進行磋商，將折價或者溢價作為交易價格，選擇科學合理的融資租賃方案和融資租賃交易方式，包括股份支付、資產支付和混合支付等，應用抵押融資、質押融資和信用擔保等融資渠道，降低企業債務風險，充分保證并購雙方企業的利益。

四、結語

綜上所述，企業并購是一個重要且龐大的項目，關乎很多人的利益。而融資租賃是與實體經濟聯系密切的金融產品，可促進傳統產業升級改造，促進新興產業蓬勃發展，完善各項資源配置。企業在選擇并購融資租賃標的時應當深思熟慮，有效地將融資和資本運作方式有機結合在一起，加強對政策和環境的關注，提供政策敏感性和環境關注度，加強與學術財經理論界的合作，加強專業運作經驗，開展充分和全面的盡職調查，規避或降低債務風險，通過多樣化的融資租賃方式，實現目標公司的收購，有效地盤活存量，調整業務結構，提高設備和技術的使用效率，全方位把控風險，合理整合資源和資本，擴大自身規模和實力。

（作者單位：青島澳柯瑪融資租賃有限公司）