供應(yīng)鏈金融緩解中小型企業(yè)信貸逆向選擇問(wèn)題研究

李聰聰 吳玉超 魯月

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，中小企業(yè)也越來(lái)越多的涌現(xiàn)出來(lái)，雖作為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，我國(guó)中小企業(yè)的壽命卻明顯比世界平均水平低，由于信息不對(duì)稱(chēng)造成的融資難問(wèn)題使許多中小企業(yè)面臨倒閉和破產(chǎn)。作為一種新型融資方式的供應(yīng)鏈金融，在緩解中小企業(yè)信貸融資方面發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，本文通過(guò)數(shù)理模型證明供應(yīng)鏈金融能夠緩解事前信息不對(duì)稱(chēng)造成的逆向選擇問(wèn)題，并提出發(fā)展供應(yīng)鏈金融以及促進(jìn)中小企業(yè)融資的對(duì)策建議。

一、中小企業(yè)信貸融資中的逆向選擇問(wèn)題

中小型企業(yè)是促進(jìn)國(guó)民就業(yè)，穩(wěn)定社會(huì)生產(chǎn)的中堅(jiān)力量。但中小企業(yè)有著規(guī)模較小，員工、流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都很少的特點(diǎn)，這也決定了企業(yè)主直接管理了大部分的人員和資產(chǎn)，受外界的干擾較小。中小企業(yè)的特點(diǎn)決定了其抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力比較差，一旦某一項(xiàng)業(yè)務(wù)決策失敗或者流動(dòng)資金不到位，企業(yè)就會(huì)面臨發(fā)不出工資、資不抵債等破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。信貸融資作為非常重要的外部融資渠道，卻因信息不對(duì)稱(chēng)的存在導(dǎo)致大多數(shù)中小型企業(yè)面臨著融資難、融資貴的問(wèn)題。

逆向選擇作為事前發(fā)生的信息不對(duì)稱(chēng)，是指在市場(chǎng)交易中，一方如果可以依賴(lài)信息優(yōu)勢(shì)讓自己獲得更大的益處，并且讓另一方受到損失時(shí)，處于信息劣勢(shì)的一方在決策中難以抉擇，價(jià)格就會(huì)收到很大影響，市場(chǎng)的供求失衡、正常交易難以維持，降低了市場(chǎng)效率。在交易進(jìn)程中，中小型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)雙方擁有的信息資源各不相同。從中小型企業(yè)貸款方面來(lái)說(shuō)，中小型企業(yè)處于信息擁有優(yōu)勢(shì)地位，可能存在中小型企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表不公開(kāi)和管理不規(guī)范等因素，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小型企業(yè)了解較少，為了預(yù)防信貸風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)通過(guò)提升貸款利率的方式企圖篩選出能夠償付信貸的中小企業(yè)，往往迫使低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無(wú)法承受高利率而離開(kāi)信貸市場(chǎng)，造成高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)充斥信貸市場(chǎng)的現(xiàn)象，信貸融資難、融資貴也由此產(chǎn)生。

二、供應(yīng)鏈金融

供應(yīng)鏈金融是近年來(lái)越來(lái)越受關(guān)注的新型融資型式，是指銀行向核心企業(yè)提供金融通等金融服務(wù)，于此同時(shí)給其上游的供貨商發(fā)放貸款，或者對(duì)其下游的經(jīng)銷(xiāo)商提供預(yù)付款項(xiàng)、代付款項(xiàng)以及存貨融通等服務(wù)。它通過(guò)核心企業(yè)將銀行等金融機(jī)構(gòu)與上下游企業(yè)聯(lián)結(jié)起來(lái)，核心企業(yè)以其獨(dú)有的資金與信息優(yōu)勢(shì)監(jiān)督上下游企業(yè)，很好的降低了銀行與供應(yīng)鏈中企業(yè)間的信息不對(duì)稱(chēng)，供應(yīng)鏈物流可以向金融機(jī)構(gòu)及時(shí)地提供真實(shí)可靠的借款企業(yè)在供應(yīng)鏈條上的貨物流和資金流走向，減少企業(yè)的違約概率。通過(guò)供應(yīng)鏈金融，將不可控的單個(gè)企業(yè)的較高風(fēng)險(xiǎn)分散到每一個(gè)相關(guān)主體企業(yè)，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)，促進(jìn)資金融通，拉動(dòng)供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，為企業(yè)提供貸款幫助的一種融資模式。

三、供應(yīng)鏈金融緩解信息不對(duì)稱(chēng)機(jī)制

（一）模型假定

假設(shè)參與供應(yīng)鏈生產(chǎn)的中小型企業(yè)有N家，我們將其人為的分為低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，所占比例為ε與1-ε。將P1作為低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)項(xiàng)目成功概率，R1為項(xiàng)目收益;將P2作為高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)項(xiàng)目成功的概率，R2為項(xiàng)目收益。假設(shè)項(xiàng)目的收益率相等，P1>P2，即P1R1=P2R2=R0，企業(yè)在項(xiàng)目失敗時(shí)的收益為0。企業(yè)初始可抵押資產(chǎn)的價(jià)值為0，企業(yè)日常生產(chǎn)活動(dòng)的最低收益為S。1單位商業(yè)銀行資本的機(jī)會(huì)成本為m（m≥1），在企業(yè)項(xiàng)目獲得成功時(shí)收益R（R≥1），項(xiàng)目失敗時(shí)則獲得收益0。

（二）傳統(tǒng)借貸模式下的逆向選擇問(wèn)題

根據(jù)模型的基本假設(shè)，中小型企業(yè)的機(jī)會(huì)成本預(yù)期收益系數(shù)為Si=pi（Ri-ri） ，銀行預(yù)期機(jī)會(huì)成本收益系數(shù)為Sb=Piri，在資本的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，市場(chǎng)均衡時(shí)中小型企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效用最優(yōu)，即企業(yè)從銀行中獲得的機(jī)會(huì)成本收益大約等于其所保留的機(jī)會(huì)成本S，銀行從金融機(jī)構(gòu)中獲得的收益大約等于其機(jī)會(huì)成本，即Sb=m=Piri。因此，信貸市場(chǎng)平穩(wěn)均衡時(shí)的利率表示為：

由公式3-1可知，高風(fēng)險(xiǎn)的中小型企業(yè)面臨較高的貸款利率，低風(fēng)險(xiǎn)的中小型企業(yè)面臨較低的貸款利率，即r1

在使用此利率情況下，低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)項(xiàng)目成功的預(yù)期收益率，即將小于最初保守估計(jì)，即S1=P1（R1-r1）>S=P1（R1-r），于是低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)逐漸退出信貸市場(chǎng)，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)充斥銀行，銀行通過(guò)增加貸款利率減少壞賬，最終無(wú)論高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)還是低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都存在貸款難貸款貴的狀況。

（三）供應(yīng)鏈金融緩解信息不對(duì)稱(chēng)分析

在供應(yīng)鏈金融的生產(chǎn)方式下，核心企業(yè)與中下游中小型企業(yè)具有密切的生產(chǎn)交易關(guān)系，對(duì)中小型企業(yè)的信用與資金規(guī)模等具有較高的識(shí)別能力，利用供應(yīng)鏈進(jìn)行融時(shí)，銀行信任核心企業(yè)推薦的風(fēng)險(xiǎn)較低的中小型企業(yè)，且推薦信號(hào)可以被驗(yàn)證。假設(shè)推薦信號(hào)取值為β1，β2。β1代表該中小型企業(yè)被核心企業(yè)推薦，β2代表該中小型企業(yè)沒(méi)有被核心企業(yè)推薦。兩個(gè)信號(hào)的條件概率分別為：

假設(shè)θ1≥0.5，說(shuō)明了借款者是低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，若θ2≥0.5，則說(shuō)明了借款者很大可能是高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，當(dāng)θ1=θ2=0.5時(shí)，說(shuō)明該信號(hào)對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型無(wú)法提供有效信息。在供應(yīng)鏈金融資金融通進(jìn)程中，銀行使用貝葉斯規(guī)則，根據(jù)核心企業(yè)的推薦信號(hào)對(duì)企業(yè)的不同風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型進(jìn)行修正：

ε'0是銀行根據(jù)事前信息β0判斷企業(yè)是低風(fēng)險(xiǎn)還是高風(fēng)險(xiǎn)的概率，當(dāng)β0=β1時(shí)，借款企業(yè)很大概率為低風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)β0=β2時(shí)，借款企業(yè)很大概率為高風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，將ε'0代入3-1得

檢驗(yàn)ε與ε'1的大小關(guān)系，，即ε'1≥ε，檢驗(yàn)r'1和r的大小關(guān)系，

四、對(duì)策建議

就我國(guó)當(dāng)下發(fā)展的實(shí)際來(lái)看，供應(yīng)鏈金融的融資模式尚處于初步形成階段，發(fā)展體系還不成熟，其本身在運(yùn)行過(guò)程中不可避免的存在一定的問(wèn)題，如在供應(yīng)鏈內(nèi)部，核心企業(yè)與上下游企業(yè)之間的信息交流也并非完全對(duì)稱(chēng)。一方面，核心企業(yè)缺乏為低層級(jí)的供應(yīng)商或分銷(xiāo)商提供信用背書(shū)的動(dòng)力;另一方面，為了成功獲得貸款，中小型企業(yè)可能會(huì)在應(yīng)對(duì)核心企業(yè)時(shí)弄虛作假，使增信行為失去可性度。如若這些問(wèn)題得不到有效解決，最終會(huì)影響供應(yīng)鏈金融的效用發(fā)揮。為此，本文給出以下幾點(diǎn)建議：

首先，政府必須要為供應(yīng)鏈金融發(fā)展提供一個(gè)良好的政策環(huán)境。一方面，供應(yīng)鏈金融模式具有明顯的優(yōu)勢(shì)，能夠有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)融資方面的短板。而供應(yīng)鏈金融作為時(shí)代發(fā)展過(guò)程中的新興產(chǎn)物，其普及推廣必然離不開(kāi)政府的政策支持，國(guó)家和相關(guān)部門(mén)出臺(tái)相應(yīng)的政策制度，讓相關(guān)機(jī)構(gòu)有足夠的動(dòng)力去開(kāi)展供應(yīng)鏈金融融資模式，從而減輕中小型企業(yè)的融資難題;另一方面，為了從法律層面營(yíng)造一個(gè)良好的供應(yīng)鏈金融發(fā)展環(huán)境，政府要及時(shí)出臺(tái)完善相關(guān)的法律法規(guī)。

其次，銀行要加強(qiáng)融資模式創(chuàng)新，嚴(yán)格把關(guān)核心企業(yè)的認(rèn)定手續(xù)。一方面，為更好地滿(mǎn)足中小企業(yè)的資金需求，銀行等機(jī)構(gòu)應(yīng)在供應(yīng)鏈金融模式下進(jìn)一步進(jìn)行企業(yè)融資模式的創(chuàng)新;另一方面，銀行等金融機(jī)構(gòu)在確定核心企業(yè)的過(guò)程中要尤為慎重，必須意識(shí)到核心企業(yè)在供應(yīng)鏈鏈條中的重要作用，還應(yīng)該密切關(guān)注企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，并提前為供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)制定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顺鰴C(jī)制，從而使得供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間達(dá)成較高的信息、資金融通度，形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的上下游一體機(jī)制。

最后，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，可將票據(jù)貼現(xiàn)這一工具引入供應(yīng)鏈金融模式中。在供應(yīng)鏈金融模式下，大企業(yè)為中小企業(yè)提供信譽(yù)擔(dān)保，從而促成銀行為其融資，本質(zhì)上來(lái)看，在這個(gè)融資過(guò)程中，中小企業(yè)又回歸到被動(dòng)劣勢(shì)地位。而票據(jù)貼現(xiàn)的手續(xù)簡(jiǎn)單，融資成本更低，在供應(yīng)鏈金融中，當(dāng)中小企業(yè)有資金需求時(shí)，可通過(guò)將大型企業(yè)的應(yīng)付票據(jù)出售給銀行來(lái)獲得融資，債權(quán)人主體就由小企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行，這樣既能使中小企業(yè)免于面對(duì)大企業(yè)拖欠貨款的壓力，盡快獲得現(xiàn)金流，又能使銀行的借方轉(zhuǎn)變?yōu)榇笮推髽I(yè)，降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：河南科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）