嘀嗒出行，離圓上市夢近了嗎？

熔財經 Kinki

網約車市場“老二”，嘀嗒為何著急上市？

嘀嗒成立于2014年，崛起于2018年。2018年，滴滴順風車因出現“安全事件”而全面下架整改，嘀嗒抓住了滴滴出行在順風車空白的這段時間迅速崛起，填補了滴滴出行在順風車市場的空白，成為順風車市場的第一大品牌。

可以說，嘀嗒成功壯大的秘訣，一在于自身區別于網約車業務的“錯位競爭”，其二，也有一定的運氣成分。

抓住順風車機遇的嘀嗒，經營數據在2018年后大幅改善，2018年仍虧損10.67億元的嘀嗒，在2019、2020年分別盈利3.16億元和3.43億元。可以說，嘀嗒是網約車平臺中最早實現盈利的，而這也與其輕資產模式有關。

與滴滴出行等網約車平臺不一樣，一直深耕順風車和出租車兩大賽道的嘀嗒，更像是一個信息撮合平臺，因此，嘀嗒無須像其他網約車平臺那樣，需要在組建車隊、獲取營業執照等項目上投入成本，嘀嗒順風車每單收取的服務費，就是它的利潤。

2017～2020年，嘀嗒的平均服務費率持續增長，分別為3.7%、4.1%、6.3%及8.7%，而這也是嘀嗒營收猛漲然后扭虧為盈的原因。但也因為如此，嘀嗒對順風車業務收入的依賴逐漸加大，從營收結構來看，順風車服務費、出租車服務費、廣告及其他服務是嘀嗒營收的三大來源，順風車平臺收入在總營收中的占比最大，從2017年的56.6%，一直增加至去年的89.2%，最高達91.9%。

然而，過度依賴順風車業務也讓嘀嗒缺乏護城河，也帶來了一些隱憂。

首先，是追趕者，競爭敵手的加速導致順風車市場的空間被擠占。在網約車行業，嘀嗒不是沒有追趕者，哈啰出行、首汽約車、曹操出行等平臺均布局了順風車業務，而滴滴出行也在去年1月重啟了順風車業務。

其次，順風車業務的安全成本也在大幅增加。自2018年滴滴順風車的“安全事件”后，嘀嗒的安全成本也在逐年大幅攀升，從2018年的100萬元增加至去年的1 196萬元。

即便已是順風車行業的老大，安全和監管問題始終都是懸在嘀嗒頭上的一把劍。目前，順風車的監管仍有一定的模糊地帶，但隨著網約車市場監管的逐漸成熟，順風車行業的監管，也不會遠了。

而嘀嗒尋求上市，則能在一定程度上緩解這些焦慮。

一方面，面對如滴滴出行這樣強大的對手，“流血補貼”的惡戰將難以避免，特別是對于整個網約車行業來說，“補貼惡斗”一直都有先例。另外，不管是補貼成本、還是安全成本，背后都需要強大的資金支持，而上市，正是嘀嗒引入大量現金的好途徑。

另一方面，尋求上市也有望增加嘀嗒目前的護城河。通過上市，嘀嗒有望引入新的合作伙伴，或借此機會向市場輸出新的故事，這些都能緩解嘀嗒過度依賴順風車業務的尷尬。同時，通過引入資金，嘀嗒也有機會像滴滴出行一樣，開發更多如代駕、同城快遞、金融等的業務模塊。

這么看來，嘀嗒著急上市，希望通過登陸資本市場尋求助力和加持，也就不難理解了。

安全和賺錢，緣何兩難？

不過，嘀嗒自身也未必不明白目前所處這“前有狼后有虎”的市場環境，主營業務單一和行業監管風險，一直都是嘀嗒的弱點，“安全”和“賺錢”兩難，也一直是順風車行業的困境。

順風車行業的“安全”問題，根源在哪里？簡單來說，順風車業務本質是一門C2C生意，司機和乘客都是平等的，司機并非運營服務方，所以在控制司機準入門檻上，很難用統一的資質和服務標準來要求司機方。偏偏順風車業務的賺錢模式，便離不開司機這一核心。

先從收入端來看。順風車服務費是嘀嗒收入的主要來源，我們對比一下滴滴出行的抽成比例，根據相關媒體梳理，滴滴出行在2018～2020年的平均抽傭比例分別為26%、19.8%、17.2%，比嘀嗒的4.1%、6.3%及8.7%高出不少。

那嘀嗒能否按滴滴出行的標準來提高服務費率？答案是很難。因為兩者的商業模式不同，在順風車業務的輕資產模式之下，車輛維護費用由私家車主自行承擔，自然抽成也會低一點。

再者，服務費抽成比例越大，司機便賺得越少，而司機的服務水平往往跟收入水平成一定比例。可見，嘀嗒再往上提高服務費率的空間并不大。

再從成本端來看。作為信息撮合平臺，嘀嗒的成本投入主要以銷售費用為主，其中用戶獎勵（司機與乘客補貼）、客服外包開支、營銷推廣開支三者是支出大頭。但隨著2018年銷售費用的下降，特別是用戶補貼這一塊的下降，嘀嗒的順風車用戶活躍度也有所下降了。司機的應答率從2018年的67.7%下降到了2020年的43.5%，活躍用戶的體量在去年也明顯降低。

可見，銷售費用始終不能降得太低，而是要保持一定的平衡，否則，隨著司機規模的減少，則會更不利于司機素質的保持。

所以說，“安全”限制了嘀嗒的收入，也指向了更高的補貼支出和安全支出。那么，嘀嗒要怎么“創收”？

在嘀嗒最新的招股書中，其給出了五條策略，一是鞏固順風車在行業的市場領導地位；二是繼續推動出租車行業的數字化轉型；三是提升變現能力并豐富變現渠道；四是提升技術能力；五是尋求戰略聯盟、投資及收購。

我們可以這么來理解，首先，短期內網約車行業的抽成會有下行的趨勢，因此，嘀嗒可以通過持續擴大規模來提高收入的規模效應，也就是要進一步占據市場的空白空間，另外，持續增加出租車業務的增收能力，也是未來的關鍵。

數據顯示，2015～2018年國內順風車市場交易額接近翻倍，預計2025年順風車潛在市場規模將達到5229億元人民幣，年復合年增長率為41.8%。可見，未來順風車市場的滲透率還有巨大的增長空間。

其次，通過提高技術能力來壓縮成本是嘀嗒未來的“降本”方向，比如通過算法的優化來提高司機與乘客的訂單匹配效率，是減低成本并通過提高客單量來提高服務費率的一個方法。

讓上市緩一緩，嘀嗒有沒有新故事？

假如嘀嗒能順利實現“增利”，那么，它的上市夢，或還可以緩一緩，不過，能否上市的關鍵，始終還得看嘀嗒能拿出怎樣的新故事來。

從目前嘀嗒頻繁的媒體發聲中，筆者認為這兩點較為值得關注。

其一，是關于“碳中和”的故事。在2021年中國汽車新消費論壇上，嘀嗒創始人宋中杰發表了演講，其認為過去幾年，移動出行取得了極大的發展，但網約車的出現，一方面解決了出行的便利性，但另一方面，也加大了道路擁擠的問題，“一增一減”之下，其實并沒有明顯提升出行系統整體的效率。但相比較之下，嘀嗒“順風車+出租車”的組合，可以更為有效地滿足出行的“彈性”+“固定”供給，充分發揮交通的增效潛，推進“零碳交通”。

事實上，“節能減排”需要調動的行業極多，順風車或只是其中一個很小的部分，但這正是資本市場所偏愛的。

而嘀嗒的另一個故事點，是其近來低調上線了京東白條的付款功能，而此次合作，一方面是京東金融在出行場景中的拓展，另一方面是嘀嗒在“導流”業務上的一次試探。

雖然，現在談嘀嗒要像滴滴一樣發力金融布局仍言之尚早，但假如未來的嘀嗒能通過金融服務的布局來提升營收能力，似乎是一個不錯的擴展自身實力的路徑。

總的來說，嘀嗒的上市夢何時能實現，這與行業的大環境有密切的關系，在此之前，誰也難交出一個時間表，對嘀嗒來說，現在能做的，就是努力增加營收，構建故事，將來才有機會在資本市場上交出漂亮的成績表。