生豬期貨上市帶來的思考與啟示

□張德華，張夢晴

（哈爾濱商業大學 黑龍江 哈爾濱 150000）

1 現貨市場生豬價格趨勢分析

1.1 生豬價格波動

生豬價格波動是不可忽視的問題，相關學者一直研究有效平抑豬肉價格波動的措施。選取我國2010 年1—12 月的全國待宰活豬、仔豬的每月平均價格進行分析。從圖1 中可以發現，近10 年以來生豬價格呈現上升態勢，且有明顯的波動性，尤其到了2018 年底至2019 年全年價格波動尤為強烈，2019 年10 月仔豬價格達到了77.49 元/kg。同時可以發現，從波動趨勢上來看，仔豬價格和待宰活豬價格存在異步性。

根據2020 年1 月和2 月生豬（外三元）的走勢圖可以發現，在2 月18 日達到高峰38.74 元/kg，見圖2。此時，國內生豬價格在此前已連續上漲3 d。具體原因在于以下方面：第一，因為新冠肺炎疫情防控需要，養殖豬肉飼料產品包括玉米、豆粕等停運；第二，居民因為新冠肺炎疫情緣故減少去超市、菜市場等人流聚集的地方，導致各地豬肉價格不一，例如湖北省等疫情較為嚴重地區的豬肉價格與新疆、西藏等疫情得到控制的地區會有很大差別[1]；第三，由于疫情的緣故，全國人民響應號召在家隔離，導致屠宰場員工不足，且道路封堵導致收購毛豬的車輛無法進入村莊，供給不足。

1.2 周期性特征

HP 濾波由Hodrick and Prescott（1997）提出，經常應用于宏觀經濟研究中，通過將時間序列分為周期性波動數據和趨勢要素數據，對生豬價格月度數據通過EViews 軟件進行HP 濾波分析，得出待宰活豬和仔豬的周期性趨勢，待宰活豬和仔豬價格均表現為上下起伏波動且循環交替的狀態。研究學者將其稱之為“豬周期”行為，而這一行為產生的原因也是多種多樣的。其中最大的原因就是“蛛網模型”，在生豬行業中是指均衡變動所導致的上一輪價格與下一輪生產之間的關系。當本次豬肉價格下跌時，養殖者會減少仔豬的飼養量；由于供給減少，下一輪豬肉價格上漲，養殖者又會增加下下一輪飼養量，結果由于供給太多，豬肉價格又大幅下跌……，如此反復，使價格陷入“蛛網現象”。此外，豬糧比也會影響豬肉價格波動。豬糧比反映了豬肉價格與主要飼料價格的關系。豬糧比對于養殖者有著重要的影響。我國豬糧比一般在6∶1 左右，豬糧比越高，則代表利潤越豐厚。但并不意味著越大越好，豬糧比過大或者過小都意味著風險。在生豬的養殖過程中，飼料成本占所有成本的60%以上。

從研究結果來看，待宰活豬和仔豬有著相似的周期，且周期性特征明顯。大體上分為：上漲階段為2011 年3—9 月、2015 年1 月至2016 年3 月、2019 年1—12 月；下降階段為2010 年1 月至2011 年3 月、2011 年9 月至2015 年1 月，2016 年3 月至2019 年1 月。此前，“豬周期”一直是影響生豬期貨上市的一大原因，許多學者從不同方向研究如何平抑豬肉價格波動。

2 養殖產業規模化進程

許多學者研究認為，生豬養殖產業規模化的程度是影響生豬期貨上市的主要原因之一。如果生豬養殖規模太小會導致信息傳遞慢，從而使豬價劇烈振動。由于我國散戶養殖較多，養殖企業一直處于相對分散的狀態[2]。

19 世紀80 年代初美國提出規模化養殖三步走戰略，首先散戶養殖大幅退出，然后養殖場規模迅速擴張，最后規模化進程減速即規模養殖場數量和存欄總量穩定上升。目前，在我國生豬的規模化進程中最大的阻礙就是“豬周期”。在一輪又一輪的“豬周期”中，對于養殖者和企業來說會造成資源浪費和供需錯配。在規模化養殖進程中遇上“豬周期”會導致生豬價格波動更為劇烈。2019 年豬行業分析顯示，年出欄量1萬頭以上的養殖企業出欄量占比由4%升至16%，規模化養殖比例增大。隨著養殖規模化推進，會平抑生豬價格的波動，但是我國目前規模化進程仍未到達深水區，在遇上“豬周期”時周期長度往往難以預測。

我國生豬期貨仍在規模化過程中，對于中小養殖者來說生豬期貨上市可以規避風險，減少損失。生豬期貨上市對于分散的養殖者來說是否有能力使用期貨工具，仍是一個大問題。但生豬期貨上市對于規模化進程是有益的，行業規模逐漸加大，有助于規模企業打通供、產、銷3 個環節，從而降低產業鏈中生產和價格的風險，提前鎖定利潤。供應鏈發展是生豬期貨上市后的必要過程，未來我國生豬行業應朝著“上游供應商+規模化養殖企業+下游加工企業”的模式調整，這是互聯網時代的趨勢。目前產業調整重心應在下游屠宰加工方面，這是終端消費者對豬肉質量要求的必然趨勢，反向作用于上游養殖企業來說，可以有效控制生豬原料生產供給的不安全。

3 價格發現機制逐步校準

2021 年1 月8 日，生豬期貨在大連商品交易所正式掛牌交易，這也是我國首個活體交割的期貨品種。但生豬期貨上市后這些難題得到解決了嗎？生豬期貨上市后，期貨價格只是對現貨價格的預期，生豬價格與期貨價格一定會有價差。所以價格發現機制需要逐步校準。從2010—2019 年豬肉價格變動分析，“豬周期”產生的主要原因有如下方面。

3.1 生豬飼料成本

2011 年3—9 月豬肉價格上升，很大一部分原因是生豬飼養成本大幅上漲。一是飼料成本，主要指玉米價格大幅上漲。玉米在2011 年以來供不應求，導致玉米價格持續上漲。二是仔豬價格上漲。仔豬價格和生豬價格是呈正比例關系的。2010 年生豬價格持續降低，仔豬價格也持續降低。當然飼料成本還受到其他因素的影響，經銷商、分銷商和供應商的利潤都與飼料成本有重要關系。

3.2 突發性因素影響

由于自然災害、疾病等所造成的非正常供給，會導致市場上供不應求的情況，進而導致豬肉價格上漲。例如，2020 年暴發新冠肺炎疫情，由于道路封堵、交通不便，飼料和豬肉不能運送到各地，導致豬肉價格漲幅巨大，更有一些投機者進入市場，導致價格不規則變動。

3.3 生豬自身疾病

據統計，2019 年總共發生了13 起非洲豬瘟疫情，捕殺了19.7 萬頭豬。此外，一些非典型豬瘟和一些無名高熱癥狀是養豬業的一大難題。每年在不同地區都有繁殖與呼吸道綜合癥狀出現，導致市場上出現了許多拋售豬。

4 生豬期貨上市后啟示

此前生豬期貨上市困難的一個重要原因是生豬是活的，而玉米、大豆等是“死”的。生豬期貨即標的物為生豬的期貨合約，但因為我國生豬生產較多且養殖者比較分散，生豬生產地域性差異造成生豬品種、重量、膘厚等指標難以標準化，所以在期貨合約設計中的交割品級設計有較大困難。生豬市場一體化逐漸形成，價格要逐步打破各地區差距較大的弊端。

（1）加強人才培養。培養豬肉規模化養殖人才和企業管理人才，逐步縮小各地期貨價格和現貨價格價差，完善價格管理機制。

（2）完善防疫機制。非洲豬瘟對我國豬肉價格的影響已經持續了很多年，從剛開始對養殖者造成重大損失到現在已經有了基本的抵御機制。從專業人員的配置到病豬處理、仔豬安全性檢驗等都有完整的機制。國家和相關部門應建立更加完善的機制，建立從上游到下游的一體化疫情防控機制。

（3）健全監控機制。互聯網環境下，國家相關部門應加強民眾監督制度，及時聆聽和發現民眾所反映的問題，充分利用信息化媒體，諸如微博、快手、抖音、微信公眾號等。

（4）加強規模化養殖建設。生豬期貨上市后，市場環境有利于養殖者的同時，加速了投機者的產生，所以養殖化進程需要快速進入新階段。