沒有硝煙的貨幣戰爭

南方周末記者　徐庭芳發自上海

上海解放后，先后打響了“銀元之戰”和“米棉之戰”。　視覺中國　?圖

★發行公債、股票，成為革命根據地籌集資金、解決財政赤字的主要手段。

新中國成立后，陳云“臨危受命”，在上海打贏了沒有硝煙的“銀元之戰”和“米棉之戰”。

1980年代末“中國工商銀行上海市信托投資公司靜安（上海）證券業務部”設立，標志著中國證券市場真正活躍了起來。

2021年5月23日，萬立明指著電腦屏幕上的油畫《毛主席去安源》，對南方周末記者講述了這段中國共產黨黨史中最早記錄的經濟金融活動。在安源，共產黨成立了“安源路礦工人消費合作社”，同時發行了首枚紅色股票。

萬立明是同濟大學馬克思主義學院教授、博士生導師，也是經濟、金融領域黨史研究專家。他認為，“對經濟建設的重視，尤其是對金融手段的創新嘗試，始終被納入黨的工作重心，并對早期的革命運動發揮了巨大作用。”

1949年，經濟“戰場”轉回上海，曾經的經濟中心在戰后滿目瘡痍，物資嚴重匱乏、物價極速上漲，貨幣發行體系幾近崩潰。伴隨計劃經濟的到來，全國金融活動沉寂近二十年。

1990年11月26日，中國人民銀行批準建立上海證券交易所，它成為改革開放后第一個被批復成立的交易所，由此，中國資本市場踏上新征程。

新中國成立前的紅色金融

南方周末：“安源路礦工人消費合作社”是一個怎樣的組織？

萬立明：1921年一大召開不久，毛澤東、李立三、劉少奇等人先后前往江西安源開展工人運動。安源設有煤礦，黨組織發現，當地礦局和不法商人對煤礦工人的剝削相當嚴重，譬如每當工人發工資的時候，安源的物價就會暴漲50%以上，而工人的工資（銀元）就會暴跌，不法商人操縱物價、貨幣，從中牟取暴利。

于是李立三等人提出，組建工人自己的俱樂部及消費合作社，讓俱樂部成員以入股的形式參與合作社經營。合作社負責采購價廉物美的商品，低價供給工人，抵制商人的盤剝。合作社首期發行籌資就達到了500銀元，此后陸續增至1.8萬元。合作社還曾印發銅元票數千元和紙幣一萬元（銀元兌換券）。

合作社是現今存有記錄的、中國共產黨首個經濟事業組織。黨內先后派遣李立三、易禮容、毛澤民、陸沉、唐升超等人擔任合作社總經理。工人俱樂部還設立了經濟委員會，對合作社運營作出規范。

其中毛澤民主持制定了《安源路礦工人消費合作社辦事公約》，對換屆、結算報告、工作人員的職責以及獎罰制度、賬目管理、領導權限等問題都有具體闡述，這和當今經濟組織的常規工作形態已相當類似。也因為在安源的管理經歷，此后毛澤民被推選為中華蘇維埃共和國國家銀行（注：該行1932年在江西瑞金成立）的首任行長。

南方周末：1927年國共合作破裂，在土地革命時期，中國共產黨在經濟金融領域有哪些嘗試？

萬立明：國共合作失敗后，在安源運動的經驗下，中國共產黨開始對合作社股票發行進行全面探索。1929年9月，中共閩西特委發動群眾募集私人股金，創辦信用合作社。

當時閩西的高利貸比較嚴重，蘇區建立后，高利貸被廢除、新的金融體系尚未建立，出現了農民缺錢囤糧、米價大跌、生產資料價格不斷上升的現象。信用合作社在這一背景下產生。有代表性的是1930年閩西永定縣第一區信用合作社，共募集了三千余元，同樣通過股票發行的方式募集資金，這是典型的“紅色股票”，每股一元，票面上畫有紅色鐮刀。

同時出現的還有農民銀行（如閩西工農銀行）、社會企業（如1933年成立的博生紙業股份有限公司、1934成立的中華商業股份有限公司）等，也都是通過股票發行的方式集資設立的。

南方周末：除了股票發行，還有公債？

萬立明：是的，根據現有資料，湘鄂西蘇區是中共最早發行公債的革命根據地。比如1931年發行的“湘鄂西省蘇維埃政府水利借券”，一共發行了80萬元無息債務。1932—1933年蘇區政府先后三次發行公債，都超額完成了任務，而且第三期還附有息票。其他革命根據地也有類似案例。

這一時期有幾個比較創新的做法，比如允許股票分期發行，還有“以物抵債、抵股”的方式，允許農民用米谷雜糧等換購公債和股票，既避免了因通貨膨脹導致公債和股票價值的下跌，同時一定程度上緩解了革命軍糧的問題。

此后抗戰時期的公債、股票基本以類似方式發行。發行公債、股票，成為解決抗日根據地財政赤字的主要手段。

從“銀元之戰”到“米棉之戰”

南方周末：新中國成立前后面臨怎樣的局面？

萬立明：上海解放后，原來上海的股票交易所成為游資投機的大本營。當時人民幣發行并沒有足夠的貴金屬支撐，市場信心不足，加之投機者哄抬白銀價格，民眾陸續將手中的紙幣換成白銀，人民幣推行面臨前所未有的困難。

時任中央財經委員會主任陳云“臨危受命”，動用行政力量宣布以人民幣為唯一合法貨幣，禁止銀元買賣、流通，還封鎖了當時上海最大的銀元交易市場——上海證券大樓。同時政府向市場陸續投放數十萬銀元，增加供給，打擊投機行為。“銀元之戰”失敗后，投機者如法炮制，盯上了糧食、紡織品等生產原料，米價、布價等遭遇哄抬，出現了“米棉之戰”。

第一次物價波動發生于1949年10月，上海以紗布、華北以糧食帶頭，各大城市相互呼應，僅一個月就將物價哄抬了3—4倍。上海的物價每天上漲10%—30%。次年2月，第二輪波動開始，上海、天津、漢口等大城市物價再度上升，僅上海2月的批發物價指數就比1月上升了46.2%。當時一些資本家認為，只要控制了“兩白一黑”（大米、白紗、煤炭），就可以控制上海的經濟，甚至“置上海于死地”。

陳云曾在多份黨內文件中指出，為了抑制物價上漲，中央應該暫緩印錢，通過發行公債來抑制物價。此后，中央除了向全國調撥物資，還在1950年發行“人民勝利折實公債”。這時的公債單位為“分”，每分定價按照“大米等實物在六大城市的加權平均價格”計算。

公債的發行減少了印鈔頻率，對穩定物價有益，同時緩解了解放初期的財政困難。

南方周末：為何1958年后停止了全國性公債的發行？

萬立明：1954—1958年，公債仍是黨和政府的重要籌資手段，幾乎每年都會發行“國家經濟建設公債”，禁止自由流通，年息4厘。

1958年后，由于“大躍進”人民公社運動和“反右傾”斗爭，公債發行進入了20年停滯期。為了配合“大躍進”，中央于1959年停止發放全國性公債，改由各地方政府發行短期公債。據統計，此后三年內，只有福建、安徽、遼寧等六省發行過地方公債。1968年，國家內債外債全部還清。這一階段對公債的認識陷入了誤區，因為遭到西方國家經濟封鎖，中蘇關系破裂，同時受到“左”的思想干擾，把“不欠債”當作一種制度優越。

不過在上世紀六七十年代，股票仍具有頑強的生命力。據考證，在當時一些股票的背面仍有分發紅利的記錄，說明彼時企業股票或合作社的股票仍具有效力。1962年出臺的《關于擴大供銷合作社社員股金的報告》中，要求擴大2.3億元股金。股票發行即便在“文革”中也沒有間斷。

南方周末：改革開放后，中國資本市場是如何恢復的？

萬立明：資本市場的恢復，需要一些前置條件，比如1970年代末黨和政府對于股份制經濟的肯定。1980年代初，第一批股票陸續發行，股份制試點也初步開展，同期國庫券（國債）與企業債陸續開始發行。

1984年11月，上海飛樂音響公司首次向全社會公開發行“不償還”的股票，這是改革開放后第一張真正意義上的股票。此前一些試點發行的股票只對企業內部發行，而且大多需要償還本金，更像債券。

1988年10月底，全國涌現了股份制企業一萬多家，集資總額六十多億。在這一背景下，證券二級市場雛形出現，“中國工商銀行上海市信托投資公司靜安（上海）證券業務部”設立，標志著中國證券市場真正活躍起來。

紅色金融百年的歷史經驗告訴我們，要牢牢把握住財政、金融兩個錢袋子。一方面要保證金融對紅色政權的鞏固作用，另一方面也要保證金融機構、監管按照現代市場經濟的規律運行。