促進國內國際雙循環面臨的外部風險挑戰

金瑞庭　張一婷

2020年以來，世界經濟在深度衰退中緩慢復蘇前行，呈現出“三低一高”（低增長、低通脹、低利率、高債務）的特征，但全球性擴張和周期拐點尚未到來，前景仍存在較大不確定性。未來一段時間，疫情沖擊下的世界經濟形勢依舊錯綜復雜，常量與變量交織、困難和挑戰疊加，增長、利率、價格、貿易、投資、產業鏈、多邊主義、經貿規則等八大關鍵變量可全面揭示出我國促進國內國際雙循環的動蕩源和風險點，“十四五”時期，須密切關注上述領域動態變化，居安思危謀長遠、未雨綢繆早當先，精準施策穩住經濟社會基本盤，以自身發展的穩定性加快推動形成以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

一、疫苗對全球經濟提振作用有限，美歐等主要經濟體或出現“二次探底”

未來一段時間，全球經濟增長形勢不容樂觀。從美國來看，2020年實際GDP下降3.5%，創二戰以來最大降幅;個人消費復蘇乏力，勞動力市場持續疲弱，通貨膨脹率低谷徘徊，再加上“財政紓困措施”短期內難以落地，美國經濟仍存“二次探底”的可能。從歐盟來看，疫情二次反彈打斷復蘇進程，考慮到歐央行政策空間不斷縮小、成員國財政轉移互助面臨分歧、7500億歐元歐洲復蘇基金難以啟動以及疫苗接種推進緩慢等原因，2021年歐盟經濟還存在較大變數。從日本來看，雖然目前已推出三次大規模經濟刺激計劃，但企業投資意愿依舊低迷且居民消費意愿短期提振困難，其回到疫情暴發之前的經濟增長軌道任重道遠。最新測算結果表明，在主要經濟體中，美國、德國和加拿大預計需要到2022年，英國、法國需要到2023年，日本需要到2024年才能恢復到2019年經濟水平，意大利可能到2025年也難以恢復到疫情前水平。展望2021年，包括國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行等在內國際機構紛紛提示當前全球經濟復蘇的脆弱性，疫苗對全球經濟提振作用有限，主要經濟體“疫后恢復”難度或大于預期。

二、全球性超寬松貨幣財政政策“副作用”凸顯，意大利、葡萄牙等高債務國或爆發主權債務危機

未來一段時間，國際金融領域危機四伏，三大風險疊加交匯。一是全球貨幣政策放水大幅推高金融風險。2021年，全球主要央行將繼續實施超寬松貨幣政策，美聯儲當期利率預將維持至2023年，歐洲、日本央行持續更長時間超低利率，新興市場利率將進一步降低。長期低利率加劇金融機構過度投機、過度杠桿等冒險行為，推高房地產、股市等資產泡沫，加劇全球產能過剩和金融不良貸款率，以美國為代表的實施超寬松貨幣政策的典型國家出現金融泡沫二次破滅的概率大幅上升。二是財政刺激“騎虎難下”加劇主權債務危機和匯率震蕩風險。據IMF統計，2020年全球財政刺激規模達到13.8萬億美元，占全球GDP的13.5%，財政赤字率較上年提高約8個百分點。2021年，一半以上的低收入發展中國家債息支出占稅收總收入的20%。意大利、葡萄牙、比利時等歐洲國家，阿根廷以及外債高筑的低收入國家將是此輪債務危機的高發地區。三是基準利率切換或引發金融動蕩。英國金融行為監管局宣布2021年底倫敦同業拆借利率（LIBOR）退出市場，而與美元LIBOR掛鉤的金融產品總價值高達200萬億美元，其中近20%在2021年底前到期，利率切換必然導致未到期交易雙方合規成本上升，造成相關債券和衍生品等定價機制的混亂，沖擊金融市場流動性，或將產生難以預料的金融風險。

三、國際大宗商品市場延續“暴漲暴跌”態勢，原油、金屬、糧食等價格波動風險巨大

未來一段時間，國際大宗商品市場仍將延續動蕩不安的趨勢。一是原油價格大概率回調上揚，但不排除石油輸出國組織（OPEC）分裂引發油價再度崩潰風險。2020年以來，國際油價大起大落，西德州中質原油價格一度跌至-37.63美元/桶，布倫特原油價格兩度跌破20美元/桶，隨后進入回調通道。根據世界銀行最新預測，2021年國際油價有望延續回升態勢，增至44美元/桶。但渣打銀行最新發布的金融風險預測警告顯示，2021年OPEC分裂風險猶存，各國為彌補財政缺口放棄配額限制，或將油價再次打壓至20美元/桶的水平。二是金屬價格普遍回升，鐵礦石價格或持續走高。2020年三季度以來，全球鐵礦石需求有所回暖，加上港口庫存結構性短缺等供給側因素影響，國際金屬價格進入上漲周期。特別地，受中國鐵礦石需求上升、澳大利亞風暴中斷礦石供應等因素影響，2021年鐵礦石價格暴漲風險不容忽視。三是農產品價格持續回升。隨著疫情解封和工業生產回升對農產品需求回暖，2021年國際農產品價格有望保持持續回升態勢。最新預測，繼2020年預計上漲3%后，2021年農產品價格有望繼續小幅上漲，不排除受東非、南亞、西亞等地區再次爆發蝗災、極端天氣等自然災害沖擊農業生產等因素影響，農產品價格存在短期猛漲的可能。

四、全球貨物貿易增速大幅度低于疫情初期的預期，復蘇步伐或持續放緩

未來一段時間，全球貨物貿易形勢依然嚴峻。世界貿易組織（WTO）最新發布的《商品貿易晴雨表》最新讀數為103.9，但貨物貿易擴張步伐趨緩。分項看，兩大風向性指標出口訂單指數（103.4）和汽車產品指數（99.8）近期達到頂峰;集裝箱運輸指數（107.3）和航空運輸指數（99.4）仍在上升，但高頻數據顯示，2021年以來集裝箱運輸有所下降;電子元件指數（105.1）和原材料指數（106.9）高于平均趨勢，但可能反映的是臨時庫存或囤積現象。繼2020年全球貨物貿易量預計萎縮9.2%之后，WTO最新的貿易預測報告將2021年的貨物貿易增速從2020年4月預測的21.3%下調至7.2%。分地區看，2021年北美、拉美、歐洲、亞洲和其他區域貨物貿易出口將分別增長10.7%、5.4%、8.2%、5.7%、6.1%，進口將分別增長6.7%、6.5%、8.7%、6.2%、5.6%，均較先前預測出現較大降幅。綜合判斷，隨著此前被壓抑的需求耗盡，不少企業逐漸補足庫存疊加疫情不確定性，全球貿易擴張趨勢或將持續放緩甚至存在再度惡化的風險。

五、全球外國直接投資恐維持負增長，大型跨國企業對外投資更趨謹慎

新冠肺炎疫情及其引發的保護主義浪潮對未來一段時間，全球外國直接投資前景構成嚴重沖擊。2019年外國直接投資流量達1.5萬億美元，增長3%，但疫情暴發導致2020年外國直接投資流量大幅下挫42%，近15年來首次低于1萬億美元。其中，美國、歐盟等發達經濟體的外國直接投資降幅高達69%，非洲下降18%，拉丁美洲和加勒比地區下降37%，東南亞下降31%。2021年，隨著全球產業鏈供應鏈本土化趨勢不斷加劇，全球價值鏈增勢放緩，保護主義和外資安全審查更趨嚴格，全球外國直接投資難以擺脫低迷態勢。據聯合國貿易與發展組織（UNCTAD）預測，2021年全球跨國直接投資將再下降5%—10%，直到2022年才能開始復蘇。疫情持續時間、地緣政治博弈以及金融、科技和貿易領域緊張態勢都將加大全球外國直接投資復蘇的不確定性。

六、全球價值鏈“縮鏈”進程加快，醫藥、電子等“供應鏈安全”成為更多國家共識

2021年或成為全球價值鏈發生實質性調整的重要一年，其發展走向或將出現三個特征。一是全球價值鏈更趨“本地化”。受疫情影響，高度依賴全球產業鏈的一般企業將進一步強化市場導向，向消費地加快布局，使客戶更便捷、更可靠地獲得產品成為企業生存發展的優先目標。二是供應鏈安全問題的優先級大幅提升。在美國《國防生產法案》、英國“保衛工程”計劃、日本產業回流基金等基礎上，各國將進一步推出加強供應鏈安全舉措。未來一個時期，醫藥等關鍵產品，半導體、電子設備等關鍵產業以及核心制造環節將以安全可控為優先布局導向，全球價值鏈“縮鏈”趨勢更加明顯。三是數字化程度全面提升。疫情暴發敲響了企業物流與信息管理的警鐘，未來全球大企業將從戰略高度，大力加強供應鏈數字化管理能力，提升預警和風控技術，利用物聯網、云計算、自動化等手段加強供應商管理，提升物流運輸效率和穩定性。

七、區域全面經濟伙伴關系協定（RCEP）正式生效，美西方國家或重啟跨大西洋貿易與投資伙伴關系協定（TTIP）談判

未來一段時間，全球經貿投資格局將向“區域化”持續推進。一是RCEP（區域全面經濟伙伴關系協定）合作不斷深化。2019年，該區域覆蓋全球約30%的人口和29.4%的GDP，吸收全球15.7%的外國直接投資存量和23.6%的外國直接投資流量。RCEP的簽署進一步削減區域關稅與非關稅壁壘，促進區域產業鏈、供應鏈深度整合，增強對外國直接投資吸引力，為亞太經濟增長提供新動能。二是以美國為核心的新一輪自由貿易協定（FTA）浪潮加速推進。拜登政府上臺后，或將與歐洲國家重啟TTIP（跨大西洋貿易與投資伙伴協議）談判，推動在服務貿易、政府采購、原產地規則、技術性貿易壁壘等領域磋商談判，促進全球“北—北”合作自貿網絡擴圍。三是美國或考慮加入CPTPP（全面與進步跨太平洋伙伴關系協定）。拜登政府可能加強與CPTPP國家磋商談判，或把“美墨加協定”中的原產地規則以及勞工、環境和貨幣操縱等相關條款納入協議，恢復美國在國際經貿規則中的領導地位。同時，為規避大型FTA較長談判進程，美國有可能同時推進與CPTPP、TTIP等相關國家在數字貿易、醫療、氣候變化等領域達成部門談判，避開國會投票程序取得“先期收獲”。

八、美國拜登政府重返國際多邊主義，各國圍繞經貿投資規則較量“白熱化”

2021年，拜登政府上臺后將一舉扭轉特朗普時期“重雙邊、輕盟友、重關稅、輕規則”的做法，全球多邊主義或有所提振但其內在矛盾可能進一步加深。一是WTO改革或成為各國爭奪的主戰場。美國有條件地恢復WTO爭端解決功能，扭轉美國在WTO及“多方臨時上訴仲裁安排”中的領導力下滑態勢。繼續利用“聯合聲明”等方式對外施壓，將美歐日三邊磋商機制實體化為“三邊集團”，形成WTO改革的組織領導核心。二是經貿規則博弈更加激烈。圍繞知識產權保護、產業政策和補貼、勞工等領域規則斗爭加劇，數字貿易成為新一輪規則斗爭前沿。圍繞“發展中國家待遇”問題僵持不下，美國或更新并推廣美版“發展中國家”標準。三是氣候變化和新能源領域博弈白熱化。拜登政府將強化在氣候變化領域主導權，考慮征收“對未履行氣候和環境義務的國家而征收的碳排放調整費（即碳關稅）”。

九、對策建議

當今世界正經歷百年未有之大變局，新冠肺炎疫情全球大流行使這個大變局加速變化。必須清醒看到，當前和今后一個時期，雖然我國發展仍然處于重要戰略機遇期，但面臨的國內外環境正在發生深刻復雜變化。面對前所未有的機遇和挑戰，我國應做到：

一是堅持科技創新的核心地位，深入實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略，完善國家創新體系，加快建設科技強國;

二是加快構建新發展格局，加快培育完整內需體系，全面促進消費，拓展投資空間，暢通國內大循環，促進國內國際雙循環;

三是全面深化體制機制改革，推動有效市場和有為政府更好結合，激發各類市場主體活力，完善宏觀經濟治理，建立現代財稅金融體制，建設高標準市場體系;

四是建設更高水平開放型經濟新體制，堅持實施更大范圍、更寬領域、更深層次對外開放，推動貿易和投資自由化便利化，推進貿易創新發展，推動共建“一帶一路”高質量發展，積極參與全球經濟治理體系改革;

五是統籌發展和安全，加強國家安全體系和能力建設，確保國家經濟安全，保障人民生命安全，維護社會穩定和安全。

（金瑞庭，國家發展改革委外經所研究室副主任、副研究員。張一婷，國家發展改革委外經所助理研究員）