2021董秘價值報告 董秘4.0：分化與升級

劉鮮花

新財富自2005年通過金牌董秘評選關注上市公司董秘職群的價值提升以來，見證了這一職群由1.0到3.0時代的演進。如今，伴隨十四五規劃開啟，中國資本市場在高質量發展的目標下，投資邏輯、估值偏好正在發生改變，核心資產的構成和成長性亦被重新檢視。市場化、法治化的環境加上科技進步、溝通方式發展以及投資者觀念變化帶來的高要求，董秘職群正進入價值提升、能力多元化的4.0時代。

同時，上市公司二八分化，也令大小市值公司董秘的職業價值分化問題萌生。尤其是中小市值公司董秘在工作中的無力感與巨大心理壓力，值得關注。

資本市場的變幻莫測，在2021年開春表現得淋漓盡致。

在機構抱團股漲勢如虹、明星基金經理封神、新人蜂擁入市的熱烈氣氛中，市場戛然轉折，各種“消費茅”、“科技茅”紛紛跌落神壇。近年確立的投資新信仰 上市公司二八分化態勢成型，必須擁抱核心資產，又在疫情之后流動性收緊的預期下陷入是否回撤的非穩態。核心資產的構成、估值與成長性，亦被重新檢視。

一年間的市場風格變遷，不僅引發資金端的基金經理與分析師的反復研究與追問，也讓資產端的上市公司面臨新的生存環境。處于上市公司在資本市場窗口地帶的董秘，更是挑戰升級。

在資本市場高質量發展的目標下，隨著注冊制和退市制度改革、新《證券法》實施、資本市場制度型對外開放等一系列舉措的有序推進，他們需要積極適應變化。

一方面，在上市公司擴容與二八分化，市場的投資邏輯、估值偏好改變之際，他們需要創新投資者關系管理模式，爭取資本的信任和支持，做好公司價值管理和傳播，讓市場對公司業務、質地、價值有更為清晰合理的認識。

另一方面，在嚴格的監管與違規處罰、“優勝劣汰”的市場化篩選機制正在成型之下，資金更愿意追逐質地優良、運作規范的好公司，高風險資產則少人問津，他們需要進一步扮演好公司治理中的守門員角色。

不同公司的董秘工作職責，也發生了分化。“新的資本市場環境下，投資者對上市公司的關注和認知會越來越固化，容易形成強者恒強的局面。董秘如果身處大公司，只需要乘勢而起，就能推動市場對公司的認知度‘更上層樓 ；如果身處市場認可度一般的公司，則要做大量的工作謀求公司在資本市場的‘階級躍升。這將是非常具有挑戰的工作，董秘要進一步連接內部管理層和外部投資者，做到經營層和資本層的深度和諧溝通。”有董秘如此總結這一群體面臨的全新挑戰。

分化時代旱澇不均，近半上市公司缺乏關注度

資本市場改革加速推進，以及2019和2020兩年結構性牛市行情推動下，資金加速涌入A股，2020年新成立的公募基金規模和公募基金資產凈值均創下歷史新高。據中國證券投資基金業協會數據，截至2021年1月底，國內132家基金管理公司管理的公募基金資產凈值突破20萬億，達到20.59萬億元，私募基金總規模也達到17萬億元。

A股市場機構投資者的比例不斷提升，使得價值投資、追逐核心資產漸成主流。Wind的數據，揭示了上市公司被機構持股時的旱澇不均。

截至2020年三季度，機構持股占上市公司流通股的平均比例超過了36%，這意味著，包括公募、私募基金在內的各類機構投資者成為市場主導力量。

不過具體來看，當季A股4037家上市公司中，3951家公司有機構持股，持股的機構投資者達到66391家。其中，持股機構數達到100家以上的公司只有95家，持有其股權的機構合計達到27124家，占比超過40%；而有69%的公司，持股機構不足10家，其數量達到了2718家。這意味著，大部分的上市公司都較少獲得機構關注。中國人壽（601628）、中國石油（601857）、中國銀行（601988）等中字頭公司，機構持股占流通股的比例則超過了95%。

與此同時，持股機構數量排名前十的公司，均有超過700家機構持股，合計持股的機構達到9683家。其中，貴州茅臺（600519）的持股機構數達到了1584家，五糧液（000858）、立訊精密（002475）、中國平安（601318）的持股機構數超過了1000家，美的集團（000333）、招商銀行（600036）、隆基股份（601012）、寧德時代（300750）也是機構追逐的熱門公司。

這十家公司也是2020年的大牛股，當年平均市值漲幅達到了116.6%，隆基股份和寧德時代更超過了248%，投資者獲得了長足的回報（表1）。

表1：截至2020年三季度末，持股機構數量排名前十的上市公司

可以看出，當時的抱團行情下，投資機構集體將大部分資金集中在優質公司上。不同行業以及同一行業的不同上市公司，在投資者關注度、流動性以及估值上有著巨大差異。在同一個市場里，熊市和牛市甚至同時發生，有的上市公司市值迭創新高，而大多數上市公司卻不漲反跌。

愛爾眼科（300015）董秘吳士君認為，“基金抱團現象是一個結果，根本原因是對優質上市公司的追求”。在他看來，基金抱團現象應該會長期延續，只不過集中的程度可能會有所波動，“20%的上市公司吸引80%的資源，是各行各業發展的普遍規律，是資本市場走向成熟的一個標志，不會因為近期的市場調整就發生根本性改變”。

基金抱團，本質上是資金對優質資產的集體投票。相比A股，大洋彼岸的美股基金抱團現象或許更為顯著。據高盛統計，2021年一季度，對沖基金加倉最多的是亞馬遜和微軟，這兩只股票長期以來都備受對沖基金青睞。其中，亞馬遜更是連續六個季度成為對沖基金最偏愛的投資標的；而對沖基金持倉的前五家公司已經連續七個季度沒有出現過任何變化。

市場的變化，不止于分化，還有擴容。截至2021年3月15日，A股上市公司的數量已經達到4213家。其中，2020年新上市的公司達到396家，創了2017年以來的新高，是2019年的將近2倍，其市值超過5萬億元；而2021年新增上市公司數量，也已達到75家，顯示上市公司保持快速增長。

A股進一步擴容下，如何讓投資者認識公司、關注公司、了解公司并投資公司，需要上市公司高度重視投資者關系管理和市值管理工作，董秘的職責和作用也更為關鍵，尤其是小市值公司的董秘。

從市值指標來看，4213家A股上市公司，總市值達到83.4萬億元，平均每家公司的市值達到198億元。不過，由于市值分化嚴重，大部分公司的市值低于這一均值。

整體來看，A股公司的市值呈階梯式分布，僅有1248家公司的市值在100億元以上，占比為29.5%；市值在300億元以上的公司只有457家，占比僅有10.8%；市值在500億元以上的公司也只有269家，占比6.4%；市值不足50億元的上市公司數量達到2035家，占比達到48.3%（圖1）。

這些不足50億元的小市值公司，接近75%沒有券商等研究力量的覆蓋。有大型公募基金經理直言：我們現在幾乎不看50億元市值以下的小票。也就是說，在基金抱團追逐白馬股的市場環境下，有近一半的A股上市公司董秘，面臨著如何吸引投資者關注的難題。

從2020年的市值漲跌幅也可以看出，市值越高的公司，漲幅越高：500億元以上的公司，市值漲幅在64%以上；而市值30億-50億元區間的公司，漲幅只有9.4%；市值在30億元以下的公司，則錄得8.5%的跌幅（圖2）。

市值越高的上市公司，越能得到投資者的青睞，獲得更好的股價成長和估值擴張空間；而市值小的公司，則缺乏關注，成長性欠缺。

有董秘指出，在政策鼓勵居民將家庭資產配置到專業機構管理的產品中的大背景下，資本市場的資金仍然非常充沛。在充足資金涌入機構的推動下，市場抱團效應會更為顯著。持股機構數排在前20%的上市公司吸引了80%的機構資源，而80%的上市公司，持股機構數不足12家，門庭冷落，二八分化加劇。

二八分化下，市值管理壓力凸顯

新財富于2021年初發起的第十七屆上市公司董事會秘書問卷調查結果顯示，超過80%的董秘認為，上市公司二八分化，給自己的工作帶來了挑戰（圖3）。

大部分董秘的挑戰來自于“公司關注度減少，市值被低估”，這一選擇比例達到了56.8%“；公司缺乏關注，流動性不足”的選擇比例也達12%。

圖1：A股上市公司市值的區間分布情況

圖2： 2020年不同市值區間的上市公司市值漲跌幅

圖3： 超八成董秘認為，上市公司二八分化帶來挑戰

圖4： 上市公司二八分化下，董秘面臨的挑戰來源

有意思的是，“公司被過度關注，市值持續走高”也有13.6%的選擇比例。可見，與低關注度帶來的寂寥相比，被追逐的董秘也不無苦惱，可謂冷熱皆勞其心。

“其他”選項的比例也達到17%，在董秘的填寫答案中，其他挑戰主要為“板塊吸引力不足、如何讓市場準確認知公司真實價值、投資者情緒不穩定、抱團行為明顯、市值波動大、如何穩健地管理公司市值”等（圖4）。

而在2020年董秘工作面臨的壓力這一問題上，“監管合規要求”以及“市值管理壓力”成為最多人的選擇，均達到75.4%的比例。除此之外，“獲得機構投資者關注”的選擇比例也高達65.3%，同時，公司內控管理、媒體輿論也有40%的選擇比例。

與往年的調查相比，監管合規依然是董秘的首要壓力，不同的是，市值管理和獲得機構投資者關注的壓力陡增（圖5）。

在上市公司二八分化下，董秘面臨著全新的挑戰，而其挑戰也是分化的。

圖5：2020年董秘工作面臨的壓力

圖6： A股市值500億元以上公司的董秘學歷分布

處于備受追捧的“二”梯隊的董秘，由于行業熱度持續高漲，上市公司關注度高，公司市值持續走高，工作強度加大，信息披露和投資者關系管理的頻率與質量提升，董秘要不停更新行業知識儲備，以應對各方投資者需求。

處于“八”梯隊的中小市值公司董秘，壓力和挑戰更是顯而易見：如何讓市場準確認知公司真實價值，吸引投研關注，乃至自身作為小市值上市公司董秘的職業價值如何被評價和認可等問題，均成為巨大的挑戰。

有董秘指出，有效的市值管理有助于上市公司展現良好的市場形象，保持股價的合理穩定和投資者對公司價值的認同度，從而促進公司穩健發展、做強做優，并不斷提高再融資能力和內含價值。

大市值公司董秘：“更上層樓”的壓力

身處頭部陣營的上市公司，雖然備受投資者追捧，但是由于市值持續走高，面臨著結構性“估值偏高”的壓力，處于“高估值、高波動、高分化”的狀態。2021年2月初，基金抱團股不斷走高，市值創歷史新高，但此后股價紛紛回調，市值波動較大。

而新財富訪談也發現，頂著頭部上市公司光環的董秘，壓力和挑戰一點都不減，“這絕對不是凡爾賽”。

由于上市公司的關注度高，董秘時刻處在投資人、媒體以及大眾的目光聚焦之下，在信息披露、投資者關系管理、公司治理優化以及輿情管理等方面的要求和頻率提升，這對董秘的工作強度、專業素質提出了更高的要求。

一位處于熱門行業、公司備受市場追捧、市值超過7000億元的董秘坦言：“由于公司市值持續走高，行業熱度持續高漲，董秘工作的挑戰不斷升級，要不停更新行業知識儲備，以應對各方投資者的需求。”

愛爾眼科董秘吳士君也表示，作為熱點公司，任何影響公司股價的內外部變化，比如2020年的疫情爆發、上市公司有重大資本運作，投資人都隨時可能提出問題，并希望第一時間得到所需信息，尤其像愛爾眼科這樣有大量海外投資人的公司，海外的投資經理與中國有時差，董秘辦工作人員需要有同理心，能換位思考，及時解答投資者的疑惑。“特別是非常時刻，董秘必須進入24小時戰備狀態”。

在信息披露方面，熱點公司的信披頻率會更高，而且披露要更加謹慎，這就需要加強資本市場規則學習，把握行業快速變化發展的特點，將行業、公司發展和信息披露及合規管理有機結合，向投資者真實、準確、完整、及時地傳遞信息。

同時，有董秘提出，在基金抱團的推動下，不少上市公司存在著“結構性”估值偏高的特征，市值波動較大，董秘需要提示管理層，更加重視夯實基礎，穩健經營，保持“高速增長、良性增長、持續增長”的高質量發展，并且利用資本市場，推動公司“乘勢而起，更上層樓”。

因此，作為頭部上市公司的董秘，能力和挑戰也是升級版的。有董秘就表示，董秘一是要更多了解政治、經濟大勢，為董事會和經營層當好參謀；二是要更多了解本行業的現狀、發展趨勢以及公司在行業中所處的位置，以及應對策略和發展戰略；三是要進一步強化合規，誠信為本，提高上市公司規范運作水準。

當然，挑戰和壓力升級，使得頭部公司董秘的能力素質也面臨更高的要求。

截至2021年3月10日，A股市場市值超過500億元的261家上市公司，共聘任了261位董秘。他們的平均年齡為47.8歲，近一半為70后，也有3位為90后，平均任職年限為4.7年。

從這261位董秘的學歷看，超過70%達到碩士及以上，其中，碩士和博士學歷的占比分別為66.7%和7.7%，遠高于A股所有董秘的平均水平（圖6）。

在高挑戰和高素質要求之下，他們2019年的平均薪酬為164.4萬元，遠高于A股董秘薪酬的平均水平67萬元。

中小市值公司董秘：“無力感”與價值感挑戰

優質公司、熱門賽道、中大市值公司更容易獲得資本的關注，使得眾多非熱點行業的中小市值公司董秘的重要性和挑戰進一步凸顯：對外，他們需要積極適應市場的變化，充分展示公司特點和潛力，爭取更多關注，讓投資者對公司的業務和發展前景有更為清晰的認知；對內，需要進一步規范公司治理，關注公司基本面，促進管理層提升公司實力。

那么，在巨大的挑戰之下，中小市值公司董秘的困擾何在呢？新財富通過訪談發現，在上市公司二八分化之下，他們主要面臨著四重困境。

其一，是普遍的“無力感”。在談到公司的資本市場關注度以及市值管理這一問題時，多位董秘反復提及“無力感”。

一位從業十余年的傳統行業資深董秘對新財富坦言，由于公司身處的不是目前主流投資機構追逐的熱點行業，即便公司的發展較為穩健，2020年在信息披露、投資者關系管理和資本運作上相較往年均有較大突破，如全年發布公告數量超過160份，這個數量前所未有，同時創新了投資者關系方式，通過交流會、現場調研等方式加強與資本市場的互動溝通，并且發起了兩起重大的要約回購和并購，拓展了公司的業務空間，但是公司的股價和關注度還是很低迷。

這位董秘無奈地指出：即便我們做了很多的工作，比如重大的資本運作和一系列重要事項的推進，按常理都是很正面的信息，但在資本市場上還是沒有什么波瀾，面對這個市場真的很“無力”。

同時，這位資深董秘也表示，上市公司市值的低迷，一定程度上會影響公司的資本市場融資功能發揮和發展后勁。上市公司的并購、配股等資本運作有賴市場配合，市值和資本市場關注度的低迷，會制約上市公司資本工具的應用，甚至有一部分公司受到的市場冷遇會越來越嚴重，不僅難以融資，股票也可能喪失流動性，慢慢被邊緣化。

其二，面對上市公司市值兩極分化，董秘對市值提升的無能為力，一方面會造成巨大的心理壓力，另一方面，也會帶來中小市值上市公司董秘的職業價值如何被評價和認可的問題。如何利用公允的評價體系，去評估不同市場區域公司董秘的履職表現和貢獻，成為新時代資本市場的新問題。

有董秘指出，雖然做了很多工作，但是公司的資本關注度和市值沒有任何起色，這不僅增加了自身的心理壓力，也會嚴重影響董秘在公司內外部的價值和認可度。

其三，在嚴重分化的體系下，部分優秀的成長型公司可能被誤傷，在對公司價值的評價和引導上，董秘需要花更多的時間和精力。

對于二八分化下的挑戰，陽光股份（000608）董秘王小連指出：“現時，基金經理的配置重點是高景氣行業，比如消費、新能源、醫藥和科技等賽道，地產股更多地成為避險品種。同時，賣方分析師也會順應買方需求，更傾向于圍繞機構的重倉股開展抱團研究。而地產公司在相當長的一段時間里，并沒有成為投研的關注點。”

面對這一現狀，王小連表示：“一方面，我們理解買方基金經理的投資理念，但我們更期望能和基金經理一起立足于長遠，關注上市公司的發展和估值，用不斷改善的業績再次贏取機構投資者的信心，為市場可能的風格再平衡做好準備；另一方面，我們也加強和賣方分析師的溝通，希望他們通過更深度的研究來發現行業和上市公司的隱藏價值。”

其四，小市值公司容易被資金撬動，股價會在炒作中劇烈波動，如何穩健地管理公司市值，也成為董秘及上市公司的挑戰。

多重挑戰之下，中小市值董秘職群也在摸索著能夠突圍的路徑，在爭取資本市場的關注度和資源上做更多的努力。

把好合規關，提升信息披露的質量

有董秘表示，注冊制改革是以信息披露為核心，更加注重以投資者需求為導向、真實準確完整的披露信息。在此背景下，董秘需要密切跟進新《證券法》及相關監管政策的要求，堅持“真實、準確、完整、簡明清晰、通俗易懂”的披露原則，不斷提升信息披露質量。同時，積極踐行“以投資者需求為導向”的監管要求，探索加大自愿性信息披露力度，為投資者價值判斷和投資決策提供有效信息。

圖7：注重ESG與提升公司市值是否有關

圖8： 受訪上市公司在ESG方面的認識和實踐情況

上市公司在做好強制性信息披露的基礎上，還需要通過臨時公告、定期報告、社會責任報告等多種途徑，持續加大對公司戰略規劃、公司治理、業務發展、風險管理、社會責任履行情況等投資者關注事項的主動披露，提高透明度。

值得一提的是，在ESG投資逐漸興起之下，機構投資者開始關注以ESG為核心的各類軟指標，上市公司也在重視ESG方面的信息披露。

在新財富的調查中，有近一半的董秘認為，注重ESG投資與布局有助于提升公司市值，這也可以看出上市公司開始展現出對ESG的重視態度（圖7）。

同時，新財富在調查中發現，已經有近1/4的上市公司開始形成正式的ESG披露制度，并在年報中披露ESG相關信息和發布ESG相關報告，也有25%的上市公司開始關注ESG，但缺乏相關實踐（圖8）。

同時，受訪的上市公司董秘普遍認為，披露ESG信息可以提高公司品牌和聲譽、加強投資者信心和關注度等。有上市公司開始重視ESG信息披露和主動投資者關系管理，在借鑒和采納國際準則的基礎上，強化環境、社會、治理信息披露和與利益相關者的交流互動。

主動IR管理，多渠道多模式推介公司

A股市場不斷擴容之下，上市公司爭奪資金關注度的競爭加劇，在比產品、比服務、比品牌、比信譽、比持久力等之外，投資者關系管理也進入比拼的序列，董秘需要加強對外交流，向資本市場宣傳好公司，提升企業的資本市場形象和品牌影響力。

有的董秘已經主動化身上市公司在資本市場的銷售人員，主動組織機構調研或上門路演，有的公司把組織機構調研作為定期活動，并積極利用券商策略會和拜訪機構的反向路演方式，主動“搭訕”機構。近年，上市公司路演或反向路演的次數明顯上升。“以前通常都是券商組織機構到上市公司聯合調研，上市公司高管集中回答大家的問題。現在公司和機構溝通的形式越來越多樣化，上市公司主動組織調研或上門路演的次數增多了，有的公司把組織機構調研作為定期活動。”有投資機構表示。

在投資者關系管理方面，新財富通過系列訪談，總結了董秘們的有效招式。

其一，需要建立與投資者的雙向溝通機制，持續推進對境內、境外、大機構與中小投資者的全面覆蓋，與各方溝通要有機結合。有的上市公司甚至已經開啟投資者關系管理全年無休模式，7*24小時應對解答投資者疑慮，保持著與投資者、分析師、媒體等的良好溝通互動。

其二，有針對性地找到適合自己的投資者非常重要，董秘可以學會關注機構投資者的投資雷達模型，不同投資機構有不同的投資偏好，其投資偏好在不同的市場也有不同的表現，上市公司要根據投資機構的特點，尋求與自身發展方向相匹配的機構投資者共同成長。

其三，創新投資者關系管理方式，除了召開業績發布會、舉辦反路演等方式外，還需充分發揮深交所互動易、上證e互動、投資者熱線和信箱等多種溝通平臺的作用。同時，上市公司還可采取H5年報、視頻解讀等方式，以各種生動通俗、簡潔易懂的方式讓投資者理解公司。

吳士君談到，由于投資人的時間和精力有限，董秘需要創新投資者管理方式吸引他們的關注，比如增加語音、視頻等新方式，向投資者解讀公司重大的資本市場運作，2020年，愛爾眼科就利用視頻解讀的方式，解讀長達600多頁的重大重組方案，方便投資者盡快掌握重點。

其四，注冊制下，董秘在維護投資者關系時，最重要的是做到真實、準確、完整地表達公司價值，傳遞及反映公司經營、行業情況，讓投資者做出正確判斷。除了詳細披露公司價值，還要充分揭示風險。

近年，董秘在與投資者溝通時，由于沒有做到嚴謹、充分揭示風險而受處罰的案例不在少數。2021年2月1日，川環科技（300547）就收到了深交所的監管函，因其在深交所的互動易平臺以及投資者交流會上未能客觀、謹慎回復投資者提問，也未在股價異常波動公告中提示相關風險。

特別是2020年初疫情爆發期間，部分上市公司在投資者互動平臺上披露的信息存在誤導性，比如蹭新冠肺炎防控的熱點。這類違規行為也引起了監管部門的注意，因此受罰的董秘不在少數。

改善基本面，完善公司治理

在資本市場高質量發展之下，市場更關注的是上市公司的長期價值以及核心競爭優勢，這些主要體現在上市公司的基本面和公司治理水平上。董秘都認同，只有提升經營質量，完善公司治理，才能引得市場和投資者關注。

陽光股份王小連認為，“基金抱團背后的邏輯，實際上體現了市場對優質公司的市場認同，這一趨勢要求上市公司更著重于改善自身的基本面。因此，我們一直把工作重點放在新增的高景氣、確定性細分領域上，這有助于上市公司迎來業績和估值的雙升”。

與此同時，隨著資本市場改革不斷深入，上市公司的內部治理成為各類投資者關注的重點之一。在上市公司治理規范中，董秘是“關鍵人”，他們不但自身要通曉并遵守規則，還要主動適應新形勢的要求，聯合公司其他部門，及時健全完善公司治理結構和內控制度，明確公司治理各層級的職責權限和履職要求，使得公司的大股東、實際控制人、董監高乃至全體員工都增強規則意識，建設一個真實、透明、合規的上市公司。

優質資產溢價過高，帶來并購挑戰

企業做大做強，除內生式發展外，并購也是重要的支點。有效的并購整合，可以幫助企業快速拓展業務，補足短板，進而提升核心競爭力。

在新財富的問卷調查中，超過50%的上市公司表示當前有產業并購的意向，并購的方向主要為產業鏈上下游整合以及布局新興產業，遵循大并小、快并慢、強并弱的邏輯，優先選取渠道、項目、流量、資本上與自身有協同效應的標的。

不過，近年市場資金不約而同地開始擁抱核心資產，推動A股市場優質資產的價格和估值水平達到歷史最高位；在一級市場同樣如此，優質標的的溢價也被推高。并且，在注冊制改革背景下，特別是科創板開板以來，優質企業自主上市的意愿提升，也為上市公司帶來了并購難的挑戰。不少董秘感嘆：“優質的并購標的減少了很多，并購標的價格畸高，產業并購受到較大影響。”

在上市公司資本運作需求提升，但優質標的并購難度增加的矛盾之下，董秘作為資本運作項目的籌劃者和牽頭者，需要進一步成為資本專家，通過深入認知公司業務和產業鏈上下游知識，充分利用市場資本運作工具，靈活運用并購重組、非公開發行、可轉債、回購及股權激勵等資本運作形式，助力上市公司的發展壯大。

有董秘表示，注冊制下，并購重組等事項的審核權下沉至交易所，審核速度大幅提升，意味著上市公司有了更多資本運作的機會，董秘、證券事務代表在資本運作上發揮作用的機會也多了。與此同時，這對他們的專業素質提出了更高的要求。比如再融資或重組項目，不僅盡調、方案籌劃、三會審議、信息披露、申報審核和問詢答復等程序董秘均需參與，而且速度要求更快，加上停復牌要求越來越嚴格，停牌期限規定越來越短，內幕信息管控也有更高要求，董秘、證代除了借力券商、律師等中介機構，還需對規則和市場非常熟悉，才能快速應對，及時反應，因此必須提升專業能力和職業素質。

疫情重塑工作理念和方式

2020年，新冠疫情席卷全球，大到國家，小到每一個個體都受到影響，上市公司也不例外。新財富通過調查發現，66.5%的董秘認為，疫情對企業的影響不大，經營正常進行，甚至有10.7%的董秘認為疫情對企業是正面影響，帶來了新的機遇。當然也有近10%的董秘表示疫情對企業影響比較大，造成了經營困難（圖9）。

在疫情的沖擊下，董秘的工作理念和工作方式也有一些改變。

從微觀層面看，2020年2月，交易所對上市審核、股票發行承銷、信息披露等業務實施做出了疫情下的調整和銜接安排，對上市公司受疫情影響、難以按期披露業績預告和業績快報的，可申請延期辦理等。不少公司通過線上路演、業績電話會、業務解讀電話會議等多種形式與資本市場保持高頻交流，及時回答投資者的問題。董秘們均表示，在疫情期間，帶領董秘辦盡最大努力優化證券事務工作，降低運行成本，保障各項工作穩妥有序開展。

從宏觀層面看，有董秘指出，受世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情交織的復雜影響，機構及中小投資者的投資理念和投資行為悄然發生了改變。后疫情時代，投資者在更加謹慎的同時，也對上市公司的經營生產、投資者關系管理、風險管控等工作提出了更高的要求。

圖9：疫情對上市公司的影響情況

對此，董秘一方面應高度關注上市平臺作用，推動所處公司積極利用二級市場整合優質資源，優化股權結構，提升品牌價值及影響力，以良好業績表現為投資者創造價值；另一方面，面對突發情況，董秘應該針對事件影響和公司發展戰略開展專項交流和推介，解疑答惑的同時，著重突出公司品牌發展潛力；另外，董秘要從投資者角度出發，以更加嚴謹、精確、客觀的態度進行信息披露，提高披露內容的有效性、可讀性，拒絕過度宣傳，為投資者提供有價值的業務信息，增強投資者長期價值投資信心，實現多方利益的趨同性。

新冠疫情也給上市公司帶來了一場風險管理的應急測試。不少董秘認為，從疫情中的應對看，上市公司需加強風險意識，加強宏觀風險管理、注重供應鏈的穩定和應收款的回收風險管理等，通過業務模式調整、數字化轉型、加強行業研究能力、加大現金流風控、增加客戶多元化等方式，健全風險管理制度，全面提升風險管理能力。

4.0時代的升級換代與敬畏

在一重重新的挑戰之下，可以發現，董秘的關注度和重要性大大提升。

新財富自2005年通過金牌董秘評選，關注上市公司董秘職群的價值提升以來，見證了這一職群由1.0到3.0時代的演進：從股改之前董秘僅從事常規事務、屬于公司高管中弱勢職群的1.0時代，到2007年全流通時代開啟、董秘作為上市公司內外溝通平臺的價值凸顯的2.0時代，再到2015年進入互聯網+工作模式的3.0時代。

如今，伴隨十四五規劃開啟，中國資本市場正在通過全面深化改革，完善基礎性制度，構建高質量、高效率發展的新格局。加上科技進步、溝通方式發展以及投資者觀念的變化，都對董秘的整體專業素養提出了更高要求。這一背景下，董秘發展正在進入價值提升、能力多元化的4.0時代。

綜合來看，新時代的董秘主要扮演四種角色：其一，面對監管機構，是對接公司各項業務的聯系者和責任者；其二，面對投資者和社會公眾，是信息的傳遞者和溝通者；其三，面對公司治理的參與方（主要包括上市公司股東、董監高和公司內部機構），是公司治理機制運行的組織者和協調者；其四，面對公司資本運作項目的各參與方，是項目的籌劃者和牽頭者。這四種角色，大體上對應著董秘的四項主要工作，即信息披露、投資者關系與公共關系、公司治理和資本運作。

與此前不同的是，4.0時代的董秘，在這四個層面均要面對更加市場化、法制化的新環境。如何應對新時代的挑戰？從新財富的訪談看，董秘們認為可從以下幾個方面努力。

一是更強的學習能力。資本市場全面深化改革，意味著會有很多變化，包括提高上市公司質量、強化以信息披露為中心的監管、加大違法違規成本、更加市場化的改革等，董秘職群要適應種種變化，就要不斷學習。持續學習能力對董秘來說是最為重要的。

二是更強的規則意識。資本市場改革的方向是大幅度提高違法違規成本，這就要求上市公司和相關執業者要嚴守法律法規。

圖10：現階段，董秘最需具備的能力

圖11：董秘價值在公司內部的認可情況

圖12： 董事長/實控人對資本市場的觀念認知情況

圖13：各行業董事長/實控人對資本市場的認知情況

圖14： A股上市公司董秘的學歷分布

三是更多的敬畏之心。敬畏市場、敬畏法制、敬畏專業、敬畏風險，這既是對監管部門的要求，也是對上市公司的要求。董秘應當與公司大股東、董事會、經理層一起增強風險意識，促使公司加強風險管控，行穩致遠。

為了適應新時代的新變化，上市公司董秘的能力需要更為多元化。在新財富的調查中，法律法規知識、公司所在行業及產業鏈知識、財務知識、宏觀視野是董秘最需具備的素質，選擇比例均在50%以上，而證券知識、交流溝通能力、業務能力也有超過30%的選擇比例（圖10）。

董秘更多的付出，無疑會得到相應回報。在第十七屆新財富上市公司董事會秘書調查問卷中，近70%的董秘認為，自己在公司內部得到充分認可并重視，“能量被高估，董秘承壓”也有1%的選擇比例，而“未引起重視，不被認可”的選擇比例還不到1%，可見董秘早已不是早前“權責利”不對等的弱勢群體。當然，還有30%的董秘自認在公司內部得到一定認可，但未達到預期（圖11）。

同時，在董事長及實控人對資本市場的觀念認知這一問題上，63%的董秘認為，所在公司董事長及實控人認知充分，能夠有效利用資本市場，“較為保守，認為上市就OK了”的選擇比例還不足0.5%。這也代表著，董秘在上市公司能夠得到有效認可，并充分發揮其價值（圖12）。

當然，也有36%的董秘認為，所在上市公司的董事長及實控人對資本市場有一定認知，但對如何主動利用再融資工具（可轉債等）了解較少。從行業分布來看，銀行、非銀金融、房地產、家用電器、采掘等行業董事長及實控人對資本市場的認知度較高，而休閑服務、國防軍工、傳媒、紡織服裝等行業則認知較為欠缺（圖13）。

圖15：受訪董秘的專業分布情況

圖16： 近一年半內，新聘任董秘的學歷分布情況