市場中介組織與在華外資企業績效研究
——腐敗與社會信任的調節作用

□劉再起，吳 斯

（武漢大學 經濟與管理學院，湖北 武漢430072）

一、引言

在全球跨境直接投資持續多年下降的背景下，2019年我國吸收外資保持逆勢增長，全年實際使用外資額穩居全球第二位。外商直接投資通過技術轉移和技術溢出促進當地產業的技術進步，提高我國的國際分工地位[1](p104-120)。通過擴大引進外資，構建更高層次開放型經濟，對我國“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”具有不可或缺的作用。已有研究指出，在華外資企業的績效水平低于國內的私營企業、集體企業和股份制企業[2](p261-274)。相對于中國本土企業，在華外資企業面臨信息不對稱導致的外來者劣勢，進一步降低市場制度性交易成本已成為未來高質量吸引外資的重要著力點。

在華外資企業缺乏對中國市場信息的了解導致的不熟悉障礙，將弱化其原有的優勢，使其難以生產適銷對路的產品與服務，降低原有優勢對績效的貢獻水平[3](p343-367)；作為外來者，外資企業難以獲得利益相關者的認可，由此引致的合法性缺失障礙將影響其在中國市場的資源獲取與產品銷售，進而影響其在華經營的成敗與績效的提升。因此，必須解決外資企業與中國利益相關者之間的信息溝通問題，以克服外來者劣勢，才能達到與中國本土企業同等競爭的地位。一方面，在華外資企業需要主動搜索或借助外部力量了解中國市場信息；另一方面，在華外資企業必須主動向中國市場利益相關者披露自身經營信息，通過提高知名度等模式以弱化合法性缺失障礙[4](p635-647)，獲取利益相關者的認可與信任。

隨著社會分工的發展，以第三者的身份介于市場交易主體之間、市場交易主體與政府之間、市場主體與其他社會組織之間的市場中介組織形成。根據組織服務的性質與特征，市場中介組織主要有三大職能：一是信息咨詢，主要為市場主體提供預測、預警、報價、技術交易等多方面的前瞻性服務；二是提供經濟鑒證，審查與評價企業行為，發揮社會監督性職能；三是規范市場秩序，由企業與個人自愿組成協會、商會等，對內制定行規與公約以約束成員的市場行為，對外維護成員的合法權益，實現內部的信息共享。在華外資企業面臨信息不對稱引致的外來者劣勢，可借助市場中介組織的橋梁作用，以獲取中國市場的信息，并借此渠道向社會公眾披露自身信息，獲取利益相關者的認可。然而，在華外資企業與市場中介組織之間的信任難以完全建立，許多市場主體對市場中介組織缺乏了解，不愿意借助市場中介組織，甚至不計成本地參與公司業務的所有環節，進而大大地提高了自身的經營成本。

如何克服外來者劣勢一直是研究跨國投資問題的焦點，現有文獻已對跨國公司如何克服外來者劣勢進行了多視角的探討。早期，學者們基于制度理論與資源基礎觀，提出跨國企業應模仿當地企業或引入母國特有資源及能力克服外來者劣勢[5](p340-361)[6](p341-363)[7](p223-240)。后有學者運用組織學習理論研究發現可通過靈活調整管理程序適應東道國市場能降低不熟悉感，進而減少外來者劣勢的困擾[8](339-350)。

基于戰略管理的角度，學者提出根據不同海外市場及其重要程度采取進攻（如合同保護）或防守（如在當地構建關系網絡）戰略[9](p283-300)。基于信息不對稱理論，卡爾霍恩（Calhoun M.A.2002）提出跨國企業可以通過前期調研加深對東道國市場環境的熟悉，或增加對自身信息的披露爭取東道國市場的認可[10](p301-321)。已有研究僅強調建立雙向溝通機制以降低信息不對稱的重要性，尚未考慮東道國市場中介組織對跨國公司在東道國經營績效的影響。

東道國政府政策的不確定性增加了跨國公司海外投資的風險，透明、公平的政府治理環境有利于外資企業預測政策導向，及時調整發展戰略以應對政治風險。作為外來者，在華外資企業在中國市場的資源獲取和產品銷售與中國利益相關者對其認可和信任感密切相關，社會信任與規范程度越高，則在華外資企業越容易融入當地網絡，以較低的市場交易成本達成合作，并實現資源共享?；诖?，本文試圖分析在華外資企業所在地區的腐敗程度與社會信任的調節作用。

本研究可能的貢獻在于：（1）在發展中國家情境下，探討在華外資企業克服外來者劣勢以提高經營績效的途徑，已有關于外來者劣勢研究的關系設定集中于母國與東道國，仍主要基于發達國家情境，忽略了外來者劣勢對于企業在多元文化國家的省際投資的影響；（2）基于信息不對稱理論，已有文獻強調建立雙向溝通機制以降低信息不對稱引致的外來者劣勢的重要性，而忽略了對市場中介組織作用的探討，本研究探討了市場中介組織對在華外資企業經營績效的影響與作用邊界，為跨國公司對外直接投資進行區位選擇與提高其在東道國的經營績效提供了決策參考。

二、理論與假設

（一）信息不對稱的來源

為了有效地管理和轉移風險，投資者需要了解其運營的經濟基本面和決策過程的可靠信息，以便預測未來政策的變化[11](p119-160)。透明的信息環境能吸引更多的投資者，而跨國公司對信息的缺失高度敏感，信息不對稱將影響其在東道國的戰略選擇與經營績效[12](p324-343)。

一方面，跨國公司缺乏對東道國市場信息的了解，如利益相關者的行為模式與偏好等，使企業需要承擔更多的信息搜集和分析成本，才能達到與東道國本土企業一樣的市場認知能力，難以與東道國消費市場無縫連接[13](p45-84)[14](p1593-1636)[15](p1-24)。另一方面，跨國企業具有外來性，在東道國面臨合法性缺失障礙，影響其產品的銷售與生產資源的獲取。東道國消費者對跨國企業品牌、產品和服務的信息缺乏了解，同時受民族主義、愛國主義情緒影響，更傾向于購買本地企業產品。當地的生產資源擁有者不愿意輕易把資源投資于外來的新創公司[16](p79-92)，而傾向于提供給更熟悉且經營發展相對成熟的企業，跨國公司子公司作為東道國的新創公司，缺乏經營業績的既往史，難以在東道國獲取生產要素。

（二）市場中介組織對在華外資企業績效的影響

建立在華外資企業與利益相關者之間的信息傳遞機制成為填補信息空白和降低品牌質疑度的有效手段。專業化的市場中介組織成功地搭建了在華外資企業與其利益相關者之間互相了解、溝通的橋梁[17](p737-756)。在華外資企業可借助專業的市場中介組織分析市場信息，快速掌握當地消費者的偏好和供應商的行為模式，以便制定迎合當地消費者偏好的產品策略，并擴寬渠道獲取生產資源。此外，市場中介組織可通過對外資企業進行公開公正的審查、監督，塑造合法、透明的企業形象，增強利益相關者對其的了解與信任，減少社會公眾對其產品與服務的歧視。因此，在華外資企業可借助市場中介組織獲取市場信息與合法性地位，減少與利益相關者之間的信息不對稱，進而降低市場交易成本，提高經營績效?；诖颂岢鲆韵录僭O：

假設1：市場中介組織通過減少在華外資企業與其利益相關者之間的信息不對稱來提高在華外資企業的經營績效。

（三）地區腐敗程度的調節效應

政府官員對市場準入、開發權、土地審批、技術標準、稅收優惠、環境規制等方面政策的執行容易被各種“關系”所左右，政府政策的執行可能因腐敗官員的個人利益偏好而改變。個別腐敗行為扭曲了政府對生產資源的合理分配，導致市場經濟運行的隱蔽性，從而使得政府稅收減少。政府財政收入的減少導致其對基礎設施和教育投入的減少，公共資源的供應不足導致高昂的運輸、電力和通信服務成本等，提高了外資企業在華的正常經營成本。在腐敗程度較高的地區，政治關系發揮作用的空間更大，弱化了市場中介組織對在華外資企業經營績效的積極影響?；诖颂岢鲆韵录僭O：

假設2：個別政府官員的腐敗會弱化市場中介組織對在華外資企業經營績效的促進作用。

（四）社會信任的調節效應

市場是社會關系網絡，在華外資企業的經營績效很大程度上取決于是否能夠有效利用當地的網絡以降低市場交易成本[18](p1411-1431)。當地的社會信任水平和規范力量對在華外資企業克服外來者合法性缺失障礙顯得尤為重要，在社會信任和規范水平較低的地區，消費者更傾向于購買本地現有產品，本地企業更傾向于接受現有企業的合作，甚至對外來者實施負面的舉措[19](p7-20)。在社會信任和規范程度高的地方，外來者更容易被當地網絡所接受。新創的外資企業更容易融入高社會信任和規范水平地區的社會網絡，以較低的市場交易成本與利益相關者達成合作并共享市場信息[20](p3116-3139)[21](p136-154)，保障了其在當地資源的獲取和產品銷售渠道的通暢。基于此提出如下假設：

假設3：社會信用程度會弱化市場中介組織對在華外資企業績效的促進作用。

三、研究設計

（一）計量模型

本文構建了模型（1）（2）以檢驗假設1，考查市場中介組織發展水平對在華外資企業績效的影響。

建立模型（3）考查政府腐敗的調節作用以檢驗假設2：

建立模型（4）考查社會信任的調節效應以檢驗假設3：

其中，i表示地區，j表示企業，t表示時間，ROA 表示企業經營績效，MIO 表示市場中介組織發展水平，GC 表示外資企業在華所屬省份的政府腐敗程度，CT 表示外資企業在華所屬省份的社會信任水平，Con tr ols 表示控制變量。

表1：變量描述

（二）數據說明與變量設置

外資企業具有明顯的獨資化傾向，獨資項目的比重已由1997 年的45.7%上升到2018 年的82.8%，為剔除外資股權比例對企業績效的正向影響，本研究使用中國國家統計局發布的工業企業數據庫中2012—2013年外商在華全資子公司的全樣本檢驗假設，對解釋變量使用了滯后1 年的數據。該樣本包含18653家公司的年度觀測值，分布在中國30個省份。

（1）經營績效（ROA）。本文借鑒郝陽和龔六堂[22](p122-135)的研究，采用資產收益率（ROA）衡量在華外資企業的經營績效。具體來說，資產收益率為凈利潤與總資產額之比，評估企業相對于其總資產的盈利能力，該指標越高，表明企業利用資產的效率越高。

（2）市場中介組織發展水平（MIO）。采用樊綱等人從國家經濟研究所數據庫獲得的數據編制的中介組織市場化指數來衡量各省份律師、會計、行業協會等市場中介組織服務對企業的幫助程度。

（3）政府腐敗程度（GC）。本文借鑒現有文獻聶輝華等（2014）[23](p122-135)、何軒等（2016）[24](p37-48)的研究，采用各省市每萬總人口數中人民檢察院立案偵查的貪污、賄賂、徇私舞弊等職務犯罪案件總數來度量各省地區腐敗程度。

（4）社會信任水平（CT）。借鑒Lu et al（2018）[25](p761-773)的研究，采用了中國綜合社會調查數據庫（CGSS）中的中國社會狀況綜合調查問卷，將李克特五點量表的題項“總的來說，您同不同意在這個社會上，絕大多數人都是可以信任的”作為社會信任的衡量指標。中國社會狀況綜合調查問卷并非每年都發布，且發布間隔周期不定，2010年開始的調查才涉及此問項，本文選取了中國社會狀況綜合調查2012年的問卷調查數據。

四、研究結果

（一）描述性統計

表2為模型所使用變量的描述性統計分析，可見各變量標準差相對比較小，且小于其均值，表明該樣本數據整體相對集中。

（二）假設檢驗

由模型2 可知，市場中介組織發展程度對在華外資企業績效具有顯著的正向影響（中介組織系數為0.013，p＜0.01），說明假設1 得到了支持。模型3-4 報告了調節效應的結果。在模型3 中，通過增加市場中介組織與政府腐敗交互項來檢驗政府腐敗的調節效應，產生負的顯著性系數（系數為-0.104，p＜0.01），該結果支持了假設2，即政府腐敗會弱化市場中介組織對在華外資企業績效的促進作用。模型4 檢驗了社會信用的調節作用，市場中介組織與社會信任交互項的系數（系數為-0.075，p＜0.01）為負且顯著，結果表明，在社會信任度越高的地區，市場中介組織對在華外資企業績效的影響較小，從而支持了假設3。將所有假設中檢驗的變量放在同一模型5中，檢驗回歸結果的穩健性，研究發現市場中介組織與社會信任的交互項的系數不再顯著，可能受到政府腐敗的調節作用干擾，相比于社會信任，政府腐敗具有更強的調節作用，并對東道國社會信任產生一定的替代效應。因此，下文將對社會信任的穩健性進一步考證。

表2：描述性統計

（三）穩健性檢驗

鑒于衡量企業經營績效指標的多樣性，本文選取在華外資企業的銷售利潤率ROS 以替代ROA，考察結果的穩健性。具體而言，銷售利潤率是企業利潤與銷售總額之比，以銷售收入為基礎衡量企業的盈利能力。由表3 可知，模型7、8 中市場中介組織的系數均顯著為正，支持了假設1；市場中介組織與政府腐敗的交互項系數（-0.029，p＜0.01）、市場中介組織與社會信任的交互項系數（-0.024，p＜0.05）均顯著為負，分別支持了假設2、假設3，進一步證實了假設檢驗結果的穩健性。

表3：回歸結果

（四）企業異質性討論

表4：對中國市場不同依賴程度的企業分組回歸分析

外資企業在華經營績效受當地的銷售市場與資源獲取成本的影響，對中國銷售市場依賴度越高的外資企業，越需要借助于市場中介組織搭建其與東道國利益相關者之間的橋梁，降低信息不對稱。根據在華外資企業對中國銷售市場的不同依賴程度將其分為兩類：一類是對中國銷售市場依賴程度低的在華外資企業，即該企業出口交貨值占工業銷售產值的比重超過所有企業出口交貨值與工業銷售產值比值的平均值；另一類是對中國銷售市場依賴程度高的在華外資企業，即該企業出口交貨值占工業銷售產值的比重低于所有企業的平均值。

表4 模型10 中的市場中介組織（MIO）的系數小于模型13 中的系數（0.007＜0.020），表明市場中介組織發展程度對高度依賴于中國銷售市場的在華外資企業績效的影響更大。由模型11 與模型14 中的市場中介組織發展水平與政府腐敗的交互項系數、模型12與模型15中的市場中介組織發展水平與社會信任的交互項系數對比可知，對于兩種不同的中國市場依賴程度的企業來說，政府腐敗的調節作用相差不大（分樣本中交互項系數均為-0.111，p＜0.01），社會信任對高度依賴中國銷售市場的在華外資企業的負向調節作用更弱（分樣本交互項系數0.067＜0.094），表明對于高度依賴中國銷售市場的外資企業來說，借助市場中介組織，更有利于其經營績效的提高。

五、結論與建議

本文利用中國工業企業數據庫內不同省域的在華外商獨資企業數據，基于信息不對稱理論，分析市場中介組織的發展水平對在華外資企業經營績效的影響及作用邊界。研究發現，市場中介組織發展程度對在華外資企業經營績效具有顯著正向的影響，在華外資企業所屬省份政府腐敗程度與社會信任水平對于市場中介組織與在華外資企業經營績效之間的關系均起負向的調節作用。進一步區分對中國市場依賴程度不同的企業，發現市場中介組織對高度依賴中國銷售市場的在華外資企業經營績效的積極影響更大。

跨國公司對外直接投資的過程中，相對于東道國本土企業面臨外來者劣勢，一方面可借助東道國市場中介組織為其提供市場咨詢、政府政策法律指導等，降低其信息搜索成本；另一方面可借助市場中介組織為其提供公正的經濟鑒證，塑造透明、合法的企業形象，獲取東道國利益相關者的認可與信任，以較低的市場交易成本與之達成合作，并實現資源共享?？鐕緦ν庵苯油顿Y進行區位選擇時需要權衡當地腐敗程度、社會信任因素，若在社會信任與規范程度較高或者腐敗程度較高的市場環境中，可適當減少對市場中介組織的依賴，節省支付給市場中介組織的傭金。

為提高引進外資的質量，實現國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，中國政府需要加強引導當地市場中介組織規范發展，優化政務服務環境，提高政務工作的透明度，進一步鞏固和發展反腐敗斗爭壓倒性勝利。另外，需加強居民的道德教育，提高其誠信經商的道德修養與包容度，提高社會信任度，降低市場交易成本，優化營商環境。