白馬股的“一日一殺”與預喜股的“見光死”說明了什么？

聶方紅

本周市場依舊孱弱，美年健康、中國中免等白馬股不時閃崩，中遠海控等季報預喜股頻頻見光死，這給投資者留下的感覺是：無論業績好壞都要先跌一把再說，有些股民稱之為“侮辱性極強”的走法，操作起來比較痛苦困擾，稍有不慎就會兩面挨耳光。那么，為什么高位調整的白馬股和業績預喜股都不受待見呢？筆者認為主要有以下幾個原因。

首先，說明當前的股市還比較弱。股市處于強勢還是弱勢，可以從很多角度去觀察分析，比如，成交量大不大、賺錢效應多不多、熱點持續性強不強、指數漲得好不好，等等。有一個直觀指標，就是市場對利好與利空的反應情況。強勢市場，利好有放大效應，一點點小事都會成為炒作的大題材，甚至還只是個概念、設想就能炒一把。而對利空則比較麻木，大利空半天消化，小利空開盤低開了事，后面還是延續原來的走勢。弱勢市場則不同，利好常常成為兌現點，利空容易變成踩踏點。這段時間，市場反彈無力，成交量越來越小，技術趨勢比較難看，炒作熱點以概念為主，大家感覺賺錢很難，肯定不是強勢市場。所謂“一天殺一只白馬”，主要還是因為投資者普遍對未來預期不怎么樂觀、風險偏好降低，個股在業績、政策、市場等方面稍有風吹草動，第一反應就是安全，就是出來觀望。怕更大的跌幅在后頭，怕更長的調整在后面。追漲的人少了，殺跌的人多了，盈利預期降低了。其結果就是業績有問題的、政策有調整的、市場有謠言的白馬股，說崩就閃崩了。對一季報預喜的，只要與預期有差距、前期股價有體現，投資者第一反應還是走為上策。事實上，這種盲目殺跌行為很容易讓自己受傷，如京東方公布一季報大幅盈利預告后，股價先調后漲，公告后第一個交易日殺跌的投資者損失不少。由此，建議投資者還是要立足弱勢市場這個現實，理性分析年報、季報業績，不要盲目追漲殺跌。

其次，說明基金抱團股調整尚未到位。這次白馬股殺跌，一個最亮眼的特征就是很多都是大市值股、機構基金抱團股、有影響力的“茅股”。原本春節過后，基金抱團股松動，市場迎來了一波劇烈的個股價格調整，很多個股跌幅在百分之二三十，有的甚至腰斬。而后一些喜歡左側交易的朋友看到一批高高在上的大市值高價股走下神壇，就試著建倉介入，引導市場和個股逐步轉入盤整磨底時光。但從近期的白馬股殺跌來看，抱團股的調整根本還沒有到位，很可能處在調整中段。

一方面，從這些大市值公司的市盈率來看，總體依然處于高位。統計顯示，市值超千億的100多只個股中，市盈率在50倍以上的接近三分之一，市盈率超過100倍的還有十分之一，最高的愛美客市盈率超過250倍，大家比較看好的寧德時代、金山辦公、片仔癀、藥明康德、比亞迪、中芯國際等市盈率都在100倍以上。而本周幾大美股，微軟的市盈率是38倍、蘋果35倍、谷歌21倍、甲骨文17倍。我們最貴的股票貴州茅臺市盈率有50多倍，美國最貴的股票巴菲特管理的公司伯克希爾哈撒韋股票市盈率只有6倍。

另一方面，一些抱團的核心資產個股的絕對下跌空間依然不少。打開個股的K線圖，就可以發現，因為前兩年大漲暴漲漲了很多倍，諸如中國中免、萬華化學、三一重工、恒瑞醫藥等一些抱團股股價依然處在山頂位置，很多調整山腰都還沒有到，這些股票因為資金抱團爆炒，基本上都透支了未來行情，估值過高。如果市場走弱，有什么消息謠言，不跌它們跌誰？

再就是抱團股的“強贖”與“爆倉”壓力始終利劍高懸，一旦變為現實就是萬劫不復。這兩天市場紛紛揣測某頂流基金被定點爆破，雖被當事人否認，但誰也不能保證萬一抱團股出現重大利空，大家相互踩踏可能引發市場出現連鎖反應。事實上，調整一步到位、一次到位，那是牛市調整，是強勢市場調整。一般市場轉勢之后的調整、弱勢市場的調整，會有一個上下折騰的反復過程，在沒有基本調整到位之前，胡亂操作很容易出錯造成大的損失。從這個意義上說，前期老的基金抱團股風險尚未解除，投資者不宜隨意抄底，實在忍不住也只能小倉位試一試。更多的建議是關注近幾個月上市定位比較低的次新股，可以事先埋伏等著基金機構來抱團。

再次，說明個股價格還需要財報來重新稱重。業績是個稱重機，每輪財報過后，市場個股價格會進入新一輪調整，根據業績進行重新排隊。業績不及預期的，如果股價已經在事前有足夠的調整，投資者有足夠的心理準備，影響可能不會很大;如果是突然出現的黑天鵝，那么消息公布之后很可能影響嚴重。業績支撐不起股價的，估值回歸就是惟一選擇，股價調整順理成章。業績已經在股價上提前反應的，利好公布之時就是利潤兌現之日。在個股財報的大考中，業績異常的白馬股殺跌和一季報預告見光死都是小浪花。最為重要的是，對未來經濟發展走向、行業走勢、個股行情趨向要有個大致判斷。當前值得注意的是通貨膨脹因素、政策變化因素、疫情控制因素等，思考一季報靠漲價提升的業績能不能持續，有色資源、化工產品、建材等去產能、補庫存的效應會不會走弱，等等。還比如，近年炙手可熱的風電產業會不會因為上游材料漲價而變成雞肋;醫療防疫物資板塊會不會因為疫情控制而回到常態增長;平臺經濟會不會因為政策趨嚴而影響發展等等。

最后，說明上市公司信披質量還要提高。個股價格異動，肯定或多或少與市場信息有關，如果信息泄漏，就會提前在股價上、成交量上反映出來，先知先覺者可能就會因此擴大盈利或者減少損失。如果信披規范，就會在公告前波瀾不驚，公告后驚濤駭浪，機構、莊家、散戶基本處在同一條起跑線上，也就是達到了公平的效果。然而，從實際結果來看，我們的信披質量還有很大的改進空間。比如本周初中國中免的大跌，很多投資者到處找理由，有免稅政策調整的、有核廢水影響的、有針對抱團股某基金經理的，不一而足。但事后有分析認為真正有影響的是一季報業績增幅不及預期。而這一條非常重要的信息據說交易日中午就在某飯局后得以流傳，于是機構寧愿信其有，下午開市就不計成本奪路而逃，最終信息在下午4：30分得到了證實。類似情況在美年健康這個股票上也上演過，絕不是孤例。顯然，我們資本市場的信披質量亟待規范提升，管理層、交易所可以根據市場交易異常信息進行查詢查證，堅決打擊內幕交易，讓注冊制后的股市更加健康有序發展。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）