偉思醫(yī)療：近4年凈利復合增速58%豐富產(chǎn)品布局成長可期

寧蒲

4月7日晚，偉思醫(yī)療（688580，SH）發(fā)布2020年年報，這也是其科創(chuàng)板上市后的首份年報。報告期內(nèi)，偉思醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)總收入3.78億元，同比增長18.66%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比增長44.07%，基本每股收益2.46元，同比增長26.5%。

公司同時披露了利潤分配預(yù)案：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.51元（含稅），預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為7182.97萬元（含稅），現(xiàn)金分紅比例為50%，體現(xiàn)了公司對于未來發(fā)展的信心。

身處醫(yī)療器械藍海市場，且在盆底和產(chǎn)后康復等領(lǐng)域優(yōu)勢較為明顯，偉思醫(yī)療也獲得多家機構(gòu)的認可。近期，興業(yè)證券、國盛證券、東吳證券等多家券商均給予公司“買入”“增持”投資評級。

近四年復合凈利增速58.2%毛利率水平均超73%

偉思醫(yī)療定位于中國康復市場，在盆底及產(chǎn)后康復、神經(jīng)康復、精神康復等細分領(lǐng)域有多年布局，已在電刺激、磁刺激、電生理以及康復機器人等技術(shù)平臺上掌握了自主核心技術(shù)。

在電刺激領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要運用于婦產(chǎn)科、盆底康復中心、康復科等科室及專業(yè)機構(gòu)，主要用于治療尿失禁、排便障礙、盆腔臟器脫垂等。2020年，公司研發(fā)團隊解決了抗干擾電路、多波形刺激方案等設(shè)計，MyOnyx系列生物刺激反饋儀產(chǎn)品在盆底院內(nèi)渠道迭代上市，順利完成電刺激設(shè)備的切換，電刺激業(yè)務(wù)共實現(xiàn)1.55億元營收。

公司在磁刺激領(lǐng)域的主要產(chǎn)品是盆底功能磁刺激儀，2020年則在精準定位、線圈強度及散熱等方面提升了治療體驗，并成功推出Magneruo mate隨動定位輔助機器人，全年磁刺激類產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.01億元，同比增長46.3%。值得注意的是，該部分中，盆底磁刺激產(chǎn)品的增速接近100%。另外，新生兒腦電測量儀取得從“0”到“1”的突破;基于物聯(lián)網(wǎng)平臺的產(chǎn)后恢復儀、新一代陰道電極等新品也成功上市，助力公司在盆底及產(chǎn)后康復市場提供完整解決方案。

在多個核心產(chǎn)品拉動下，偉思醫(yī)療2020年業(yè)績增幅可觀。拉長時間線來看，2016-2020年，公司營業(yè)收入從0.96億元增長至3.78億元，年復合增速40.9%;歸母凈利潤從0.23億元增長至1.44億元，年復合增速58.2%。尤其隨著疫情得到控制、終端需求提升，公司有望繼續(xù)保持高增長。

從行業(yè)來看，康復醫(yī)療器械產(chǎn)品種類繁多，廠商數(shù)量眾多，市場集中度較低。而電刺激類、磁刺激類、電生理類、康復機器人是行業(yè)相對前沿的細分領(lǐng)域，近年來成長較快。弗利沙利文數(shù)據(jù)顯示，2018年，在國內(nèi)電刺激類、磁刺激類和電生理類康復醫(yī)療器械領(lǐng)域，偉思醫(yī)療市場占有率分別為17.31%、18.64%和4.64%，產(chǎn)品已在國內(nèi)超過8000家醫(yī)療及專業(yè)機構(gòu)得到應(yīng)用。

隨著規(guī)模不斷提升和產(chǎn)品管線的豐富，偉思醫(yī)療核心競爭力突出，毛利率水平維持在73%以上，凈利率也保持在30%以上且逐漸提升，盈利能力亮眼。

盆底及產(chǎn)后康復領(lǐng)域優(yōu)勢突出新產(chǎn)品上市拓展成長空間

我國擁有龐大的產(chǎn)婦、精神殘疾患者、神經(jīng)系統(tǒng)疾病患者、骨關(guān)節(jié)肌肉疾病患者、老齡人等需要康復的人群，衍生了巨大的康復醫(yī)療需求。弗利沙利文數(shù)據(jù)顯示，2014-2018年，中國的康復醫(yī)療器械市場規(guī)模從115億元增長至280億元，年均復合增長率為24.9%，預(yù)計還將以19.1%的復合年增長率增長至2023年的670億元。

隨著“二胎”產(chǎn)婦、老齡化群體擴大以及國民醫(yī)療需求提升，盆底及產(chǎn)后康復市場快速增長，而偉思醫(yī)療在該領(lǐng)域優(yōu)勢突出。作為目前國內(nèi)惟一一家在該領(lǐng)域同時提供擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的電刺激、磁刺激設(shè)備的廠商，公司能夠為患者提供更多治療選擇，有望通過磁電聯(lián)合引領(lǐng)盆底及產(chǎn)后康復行業(yè)升級，啟動新一輪市場爆發(fā)。

此外，偉思醫(yī)療還在積極培育康復機器人業(yè)務(wù)。康復機器人將應(yīng)用于康復科、康復專科醫(yī)院、骨科等，協(xié)助截癱患者進行步行康復訓練和輔助行走，協(xié)助腦卒中患者進行運動康復。據(jù)了解，公司X-walk康復減重訓練車、康復步行訓練機器人已提交注冊，X-locom系列運動康復機器人也正處于工程樣機開發(fā)階段。未來隨著運動康復機器人產(chǎn)品線的完善，偉思醫(yī)療有望拓展出全新的增長空間。

結(jié)合2021年1月公司發(fā)布的股票激勵計劃，公司業(yè)績考核目標為2021、2022年兩年的營業(yè)收入或扣非歸母凈利潤同比增速不低于30%，可見公司對于未來發(fā)展的信心，隨著業(yè)績增長持續(xù)兌現(xiàn)，公司有望收獲更大的估值抬升空間。