深化科技與資本融合 為創新引入金融活水

◎ 科技部火炬中心 黃燕飛 陳 偉

黨的十九屆五中全會指出，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐，加快建設科技強國。科技創新始于技術，成于資本。面向新時期，新發展格局的構建需要加快科技成果轉化，打通科技、產業和金融的良性循環，調動創新發展內生動力，資本市場肩負著重要責任和使命。

一、強化“投早投小”導向，多點發力推動創業投資高質量發展

市場化的風險投資與科技型中小企業高風險、高成長性的特征高度契合，是引導社會資本支持科技創新的有效方式。近年來，我國創業投資蓬勃發展，管理資本超1 萬億元，絕對規模全球居首，有力推動了科技創新企業和新興產業的發展。根據中國基金業協會的數據，截至2020 年10月，科創板90%的企業在上市前曾獲得私募股權投資和風險投資，投資金額達到了704 億元，相當于科創板首發募集資金的25%。另一方面，創業投資“大而不強”“大而不精”現象凸顯，在“資本寒冬”和新冠疫情的雙重夾擊下，創業投資機構募資難問題愈發突出。同時，國內投資機構對“短錢”的偏好使得大量基金投向中后期項目，初創期中小企業難以得到資金支持。

當前，創業投資整體進入存量優化和高質量發展階段，需要從“募、投、管、退”各個環節共同發力，促進創業投資發展。一是拓寬創投機構資金來源，例如在募資層面引入公募資管、保險資金等。二是進一步優化私募股權投資基金退出機制，如設立私募股權投資二級市場等。三是加快完善對政府引導基金的制度設計，例如降低返投比例、設置容錯率等。

二、加大知識產權證券化產品供給，滿足科技企業多元化融資需求

在債權融資方面，科技企業“輕資產”的特征使其難以獲得較高主體評級，需要擔保介入，提高了融資成本。而看重資產評級的資產證券化產品可以充分發揮科技企業優勢，將企業擁有的知識產權、應收賬款等作為底層資產發行債券產品，讓企業從“單打獨斗”找資金，變成了國資機構背書服務、“整體打包”獲融資。截至2020 年10 月底，我國共有17 支知識產權證券化產品，涉及規模超過70億元。

隨著我國企業技術創新能力的提升，技術創新成果大量涌現，以知識產權為代表的無形資產逐漸取代傳統的實物資產，成為企業核心競爭力所在，知識產權資產證券化產品存在較大潛在需要和可觀的發展前景。值得注意的是，近期發行的多支知識產權證券化產品均有所在科技園區政府部門參與的身影。通過政府引導、企業參與、市場運作，借助符合科技企業特點的金融產品設計，充分發揮科技園區的資源集聚和信息交流作用，有望探索出科技創新企業融資新路。

三、完善覆蓋科技企業全生命周期的多層次資本市場體系，加快促進創新資本形成

資本市場發展三十年來，形成涵蓋主板、中小板、創業板、科創板、新三板和區域性股權交易市場的多層次資本市場體系，服務實體經濟能力不斷提升。尤其是科創板的推出和注冊制的實施，為更多科技創新企業帶來社會資本的支持，一大批發展潛力大、技術過硬的科技創新企業脫穎而出，通過多層次資本市場獲得了發展。

面向“十四五”，多層次資本市場要在協調發展的基礎上，更加突出對科技創新的支持，科學把握各層次市場定位，支持不同發展階段科技企業發展。一是深化多層次資本市場改革，穩步、全面推進注冊制，進一步提升企業融資效率。落實新三板精選層企業轉板上市機制，豐富掛牌企業上市路徑。強化區域股權交易市場基礎功能，推動四板健康發展。二是優化市場化激勵約束機制，完善股權激勵和員工持股制度，進一步釋放科技人才活力，增強企業研發能力。三是發揮上市領軍企業示范作用和倍增效應，以資本市場并購重組、圍繞產業開展內部孵化和對外投資等方式，構建大中小企業融通的產業生態，促進產業鏈創新鏈融合。 （文責自負）