在震蕩調(diào)整中發(fā)掘新機會

張昌華

A股市場在2月18日上證指數(shù)沖高3731.69點、深成指沖高16293.09點、創(chuàng)業(yè)板指沖高3476點后，開始了比較劇烈的下跌調(diào)整。到3月11日，市場開始反彈，后市如何演繹尚需進一步觀察。筆者認為，在當前市場震蕩調(diào)整的情況下，我們應(yīng)辯證看待，并從中發(fā)掘新的投資機會。

第一，我們首先要辯證看待當前市場的震蕩調(diào)整。從去年3月開始到今年2月18日的這輪長達一年的上漲，與以往完全不同，呈現(xiàn)出新的特點。以往通常是先低價股整體上漲，市場估值中樞上移，然后向中價股、高價股擴散，演變?yōu)檎麄€市場的趨勢性上漲。最近這一年的上漲，由于市場入市資金的不足，主力機構(gòu)采取了集中資金局部突破的方法，其表現(xiàn)主要是“酒茅”“油茅”“藥茅”“光伏茅”極少數(shù)股票的上漲，進而撬動大盤指數(shù)上漲。看少數(shù)股票走勢強勁迭創(chuàng)新高像牛市，看大多數(shù)股票迭創(chuàng)新低像熊市，有的甚至創(chuàng)了歷史新低。最近這一個多月的調(diào)整，主要是機構(gòu)抱團、漲幅較大的極少數(shù)個股開始了價值回歸，拖累指數(shù)不斷下行。

目前，新冠肺炎疫苗不斷上市、接種迅速，全世界總體上呈現(xiàn)疫情逐步控制、經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的態(tài)勢。國內(nèi)方面，疫情基本控制，經(jīng)濟恢復(fù)趨勢良好，全年經(jīng)濟增長預(yù)計超預(yù)期。在此背景下，市場最近的調(diào)整主要源自市場規(guī)律。

第二，我們要及時研判市場發(fā)生的新變化。接下來是否會出現(xiàn)“黑天鵝”、是否會發(fā)生對全球經(jīng)濟、社會和資本市場產(chǎn)生重大影響的突發(fā)事件，誰都說不準。但外因?qū)κ袌龅挠绊懸话愣际嵌虝旱模覀儜?yīng)當從市場制度、規(guī)則的調(diào)整和完善對市場可能帶來的影響、市場供求關(guān)系的變化等方面，高度關(guān)注市場自身的變化。筆者認為，應(yīng)當重點關(guān)注三個方面：一是IPO注冊制規(guī)則的改革完善及擴容節(jié)奏對市場的影響。二是機構(gòu)抱團股票的走勢對市場的影響。估值過高或過低都不會長久，最后都會向價值回歸。此類股票的走勢對今年市場的影響可能是相當大的，投資者要保持一定警惕。三是其他板塊走勢的變化。極少數(shù)所謂核心資產(chǎn)的“茅類”股票的下跌調(diào)整，是拖累市場整體下跌，還是此消彼長、板塊輪動？市場整體性下跌這種情況，嚴重偏離經(jīng)濟的基本面和市場的基本規(guī)律，發(fā)生的可能性不大。市場極有可能出現(xiàn)茅類股票下跌，但前期被錯殺的超跌價值股、成長股開始表現(xiàn)。

第三，我們要注意發(fā)掘市場震蕩調(diào)整中的新的投資機會。漲漲跌跌是市場的正常現(xiàn)象，也是資本市場的魅力之所在。影響市場股票走勢的因素是復(fù)雜多變的，市場也不會簡單重復(fù)，每年都會出現(xiàn)一些新情況、新變化。過去幾年的結(jié)構(gòu)市發(fā)展到目前，極有可能出現(xiàn)三種新的分化：一是機構(gòu)抱團已經(jīng)過度透支成長性的股票極有可能步入漫長的價值回歸之路;二是高價發(fā)行的新股中簽收益率逐步下降，上市破發(fā)的新股將逐漸出現(xiàn);三是沒有業(yè)績支撐、又沒有進行實質(zhì)性資產(chǎn)重組、基本面沒有發(fā)生根本性改變的股票將不斷走低，甚或面臨退市風險。但同時一些被錯殺的股票已經(jīng)凸顯出了投資價值，正所謂當你覺得最糟糕時，美好可能已悄然而至。市場變化中的這種機會，投資者不可不察。

在當前的情況下，筆者認為投資者應(yīng)堅持全面市場化的理念，堅持安全第一、防范風險和價值投資的原則，好好把握市場變化帶來的新的投資盈利機會。在具體策略上筆者打算采取“三個關(guān)注”“兩個回避”的方法。“三個關(guān)注”：一是重點關(guān)注行業(yè)符合產(chǎn)業(yè)政策、具有永續(xù)或持續(xù)經(jīng)營能力、業(yè)績持續(xù)增長、能夠真金白銀現(xiàn)金分紅并且分紅高于一年期銀行同期定存利率、同行業(yè)中性價比高的股票，重點在部分金融、能源、農(nóng)業(yè)、化工、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)企業(yè)中去比較遴選;二是關(guān)注基本面已經(jīng)或正在發(fā)生重大變化的超跌低價成長股;三是關(guān)注股價處于歷史低位，剛剛實施非公開增發(fā)，通過仔細甄別，在與機構(gòu)投資者成本大致相當?shù)膬r位附近分批買入，耐心持有，“與狼共舞”。“兩個回避”：一是回避機構(gòu)抱團、股價過度透支成長性的高價股，除非其回歸到合理估值：二是回避各種信息披露嚴重違規(guī)或年度財務(wù)報告被中介機構(gòu)出具否定意見、業(yè)績連續(xù)兩年虧損有退市風險的股票。