行業景氣度提升 業績高增長

苗中杰

《紅周刊》：凱倫股份2020年實現營業收入20.08億元，同比增長72.33%;實現凈利潤2.79億元，同比增長105.66%。公司主營建筑防水產品，雖然隨著國民經濟的發展和防水材料在建筑應用領域的不斷擴大，公司業績大增，但同時下游房地產行業的宏觀政策調控風險也在逐漸顯現，該行業的發展前景會如何變化呢？

邱諍：目前凱倫股份的估值并不算高，與凱倫股份主業類似的是東方雨虹，東方雨虹業績快報顯示，公司2020年營業收入為217.75億元，約為凱倫股份的10.85倍;東方雨虹2020年凈利潤為33.98億元，約為凱倫股份的13.10倍。目前凱倫股份的總市值約為73億元，而東方雨虹的總市值約為1200億元，是凱倫股份的16.5倍，相比之下凱倫股份的估值更低一些。

目前，我國防水行業處于一個落后產能過剩、產業集中度低、市場競爭不規范的欠成熟階段，防水材料生產企業總體上集中度不高，多數廠商規模小、裝備簡陋、技術水平低，行業無序競爭的現象較為突出。據中國建筑防水協會統計，2020年防水行業主營業務收入2000萬元以上規模的企業達到723家，主營業務收入達到1087億元，而目前凱倫股份的營業收入僅為20億元左右，占比并不高。未來隨著國家對防水材料產品質保年限的提高，對生產企業環境污染的監管措施趨于更加嚴格，生產低質非標產品以及環保不達標的企業生存空間會越來越小，市場競爭環境有望逐步改善，行業產能將進一步向如東方雨虹、凱倫股份、科順股份等上市公司聚集。凱倫股份2017年上市后營業收入和利潤年均復合增長率均超過75%，后續隨著公司產能持續擴大，將延續較快增速態勢。除凱倫股份外，估值更低一些的科順股份同樣值得關注。

《紅周刊》：2020年下半年我國集裝箱出口數量持續增長，且自2020年9月起銷量較上年同期顯著增長，中集集團2020年實現營業收入941.59億元，同比增長9.72%;實現凈利潤53.50億元，同比增長246.88%，但公司非經常性損益高達50.07億元，這樣的增長如何看呢？

邱諍：中集集團除集裝箱制造業務外，還有道路運輸車輛業務、物流服務業務、海洋工程業務以及能源、化工及液態食品裝備業務等。2020年中集集團的集裝箱銷量及營業收入同比均明顯上漲，尤其是在下半年實現量價齊升，20尺干貨標準箱2020年1月份的報表結算箱價平均約1656美元，至6月份上升為均價1998美元，12月平均價已經上升到2322 美元。2020年上半年中集集團的集裝箱制造業務凈利潤為2.39億元，同比增長535.78%，2020年下半年該項業務凈利潤為17.48億元，環比再次大增730%以上。從目前行業的實際情況來看，該項業務有望在2021年上半年繼續增長。

目前影響中集集團利潤的是海洋工程業務，2020年國際原油市場表現跌宕起伏，全球石油產量出現近年來的首次負增長，中集集團2020年海洋工程業務的營業收入為54.25億元，凈虧損19.43億元，因此大幅拉低了中集集團的凈利潤數。中集集團2020年海洋工程業務大幅虧損主要是因為計提存貨跌價準備并包含散貨船處置損失等因素，隨著2021年公司海洋工程業務的減虧，以及集裝箱業務的增長，中集集團扣非后的盈利能力有望顯著大幅度提升。

《紅周刊》：電連技術2020年實現營業收入26.13億元，同比增長20.95%;實現凈利潤2.72億元，同比增長50.48%。在2020年凈利潤大幅增長后，公司預計2021年一季度凈利潤9754萬元-10285萬元，再次大增450.98%-480.97%，是否值得關注呢？

邱諍：電連技術2021年一季度業績大幅增長固然與上年同期受新冠肺炎疫情影響，一季度完工訂單與銷售訂單減少，因此業績基數較低相關，但不可忽視的是，公司2021年一季度凈利潤已創公司2017年上市以來的新高。電連技術2021年一季度凈利潤創新高的原因主要有三點：1）隨著5G手機大規模應用，公司主要產品的手機客戶單機使用量呈現了一定程度的增長趨勢，營業收入有所增加;2）以汽車電子行業為代表的非手機行業射頻連接及其他元件業務快速增長;3）產品迭代及新產品的生產工藝逐漸成熟及自動化效率提升，生產成本得到有效控制，主要產品毛利率有所提升。綜合來看，公司未來業績有望繼續提升。

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦）