1-2月份規模以上工業企業利潤同比增長1.79倍

平安證券：受到國內外需求共振復蘇、PPI處于上行通道等因素影響，2021年中國工業企業利潤勢必較去年有大幅好轉，從而有望逐漸帶動居民收入改善從而消費改善，并有望促成制造業投資的改善。1-2月工業企業利潤率明顯改善也釋放出更積極信號。當前需要注意的是，民營企業受到原材料價格上漲壓力，盈利增長相對較緩，資金鏈緊張狀況未有根本好轉，因而，仍需貨幣財政政策給予支持。這是今年財政政策仍然聚焦“加大對保就業保民生保市場主體的支持力度”，一季度央行貨幣政策委員會例會重申“進一步發揮好再貸款、再貼現和直達實體經濟貨幣政策工具的牽引帶動作用”的重要背景。

中信證券：剔除基數因素后，當前利潤數據仍呈加速修復趨勢，主要受以下四重因素拉動，一是國內外市場需求穩定恢復，二是工業品價格仍在持續上行，三是成本費用壓力明顯緩解，四是“就地過年”使得企業開工時間提前。分行業觀察，制造業拉動作用最為明顯，建議重點關注裝備制造業和高技術制造業。

長江證券：盈利改善支撐投資。向后看，我們認為低基數效應和原材料漲價對于工業企業利潤增速的推動作用將逐步減弱，工業企業利潤增速在二季度回落或是大概率事件。剔除低基數效應與成本漲價帶來的擾動，工業企業利潤，尤其是裝備制造業和高技術制造業2019、 2020年平均增速仍處高位，而工業企業營業收入利潤率和產能利用率也都創下多年新高。微觀高利潤率與宏觀高產能利用率共同指向工業企業盈利能力仍在改善，未來制造業投資回升仍有支撐。

興業證券：從1-2月經濟數據來看，國內生產持續向好，外需和地產是主要拉動，而制造業投資低于季節性。因此，整體來看，目前工業企業仍然處于需求和供給恢復，庫存周期從“被動去庫存”進入“主動補庫存”的階段，但產能周期的特征并未出現。在新發展格局下，經濟增長的質量、可持續性重于數量，未來經濟增速或逐漸向潛在中樞回歸。

民生證券：在低基數與海外經濟復蘇的背景下，PPI預計將同比加速上行，中上游行業，如石油、化工、有色等相關行業將保持高利潤。中上游利潤是否能傳導到中下游決定于終端需求。我們預計，二季度開始，隨著疫情影響受控、疫苗接種人群擴大，我國的終端需求有望啟動，屆時，中下游行業利潤將會有亮眼的表現。重點看好紡織服裝業，酒、飲料和精制茶制造業，食品制造業等。

圖說

3月制造業景氣趨強，經濟韌性持續，上半年經濟韌性或維持。3月PMI數據反映我們前期報告提出的“就地過年”或對上半年經濟運行起到平滑作用的邏輯顯現，節后企業復工進度較快，外需動力恢復，經濟運行總體延續擴張態勢。往后看，經濟運行的韌性或將在上半年持續，經濟增長往中樞回歸的時間可能推遲，年中可能是觀察貨幣政策是否會有調整以對沖后續經濟回落壓力的重要窗口期。

——摘自興業證券宏觀經濟研究報告