“踩雷”千億白馬的三大投資啟示

陶丹

買白馬股，而且是基金重倉的白馬股就永遠不會錯？至少在本周，這個許多投資者固有的慣性思維受到了強大挑戰，知名的老牌白馬股、市值超過千億的上海機場因為業績不理想和免稅協議重簽等因素大幅下挫。該事件再度反映出，買入單一個股或少數幾只同樣存在較大的投資風險，而公募基金在此次上海機場大跌中凈值表現穩健，也足以讓投資者重新思考投資工具選擇的邏輯。

大市值白馬股不是百分之百的“保險箱”

坐擁每年幾千萬人群進出的超級流量，上海機場以往被不少投資者視為“超級印鈔機”，更獲得不少基金經理的青睞。即使是2020年疫情因素導致旅客數量減少，大部分投資者依然認為其業績會在未來疫情結束之后恢復性增長，因此上海機場在2020年初短暫探底之后股價維持高位箱體震蕩。也正因為如此，本周利空出爐之后，股價急速下墜形成巨大反差，也讓許多投資者感到猝不及防。

從上海機場全年維持虧損的情況來看，實際上并未太超出市場的預期，真正對股價形成打擊的是免稅協議的重簽，導致市場對未來數年公司盈利狀況樂觀預期的逆轉。這個事前沒有被納入股價走勢影響因素的事件，成為上海機場“踩雷”的關鍵。歷史上也有不少白馬股“踩雷”事件，如2012年“塑化劑”事件對貴州茅臺等白酒股的沖擊、2020年核心產品集采出局導致股價大跌的華東醫藥等。筆者認為，這些事件說明大市值的白馬股并不是百分之百的“保險箱”，如果因為過度看好而重倉持有單一個股，即使是公認的白馬股，也可能存在較大的投資風險。這是第一個投資啟示。

股東人數和機構動向早有端倪

不過，即使是突發事件導致股價重挫，投資者也可以從一些公開信息得到蛛絲馬跡。首先是股東人數的指標，從2019年4月到2020年9月，上海機場的股東人數呈現不斷增加的態勢，從3.49萬人一路增長到13萬人以上，出現了一定程度的分散。在股東人數大幅增加的同時，上海機場股價在此期間卻呈現箱體震蕩的走勢，合理的解釋應該是機構投資者出現一定的減持動作。

另一個值得關注的公開數據則是公募基金的持股比例。作為市場公認的白馬股，在最近兩年公募基金全市場持股占比提升的大背景下，上海機場也理應是基金持股比例極高的公司。但從2020年年末基金的公開持股數據來看，公募基金持有上海機場的股份僅占其流通股的5%左右，如果扣除上海國企ETF等指數型資金被動配置的需求，那么主動型基金持有的比例就更低。因此，第二個投資啟示是買入白馬股之前要多觀察股東人數和機構動向兩大指標，并結合股價波動進行綜合分析，這樣可以最大限度降低無預警“踩雷”的風險。

重倉基金毫發無傷？組合投資更顯穩健

從上海機場2020年底的持倉市值來看，理論上會對相關基金的凈值造成較大影響，但筆者查詢了幾只上海機場進入十大持倉股的基金，發現影響并不大，甚至可以用“毫發無傷”來形容。在本周前三天上海機場股價大跌的過程中，不少基金都出現了凈值2-4%的增長，表現甚至還略強于同期的滬深300指數。特別是四季度持倉數量最高的易方達中小盤，這三天的凈值增長更高達3.69%，依然維持了明星基金經理掌舵的風范。為何會出現這種現象？筆者認為可能有三種原因，一是基金中其他重倉股的表現強勁抵消了上海機場下跌的沖擊;二是上個月基金經理已經提前進行了調倉降低持股比例;三是“基金熱”之下基民凈申購導致基金規模擴大，基金經理沒有將新資金繼續買入上海機場，也降低了其股價大跌的不利影響。不管真實原因是什么，或者三者兼而有之，基金凈值的表現就是最有力的證明，上海機場單一個股的下跌并不會動搖公募基金整體的運作績效。

因此，這第三個投資啟示是要更重視組合投資及專業機構操作的抗風險能力。對大部分投資者來說，配置部分股票用做打新“門票”之外，更多關注公募基金的投資能力，或許是省心省力、效率更高的選擇。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）