分化加劇 “黃金賽道”優勢盡顯

沐恩

分化加劇難度加大

主持人：本周盤面整體感覺變弱了，這是因為什么？

袁月：短期滬指支撐在3500點，創業板在3200點，只要在此之上短期就會是目前的結構性格局，板塊間蹺蹺板為主，如果跌破，那么整體格局要更弱一些，板塊間的輪動也會減弱。此外，接下來要注意的盤面現象是，無論高位還是低位，只要是行業內龍頭、大市值品種不再走強，甚至開始走弱，領漲個股開始切換成游資炒作的純低位題材個股的話更要謹慎，因為這樣板塊性和持續性還會變得更差。

對于中期投資來說，無論位置高低，邏輯通順很重要，高位的邏輯通順估值貴，但龍頭未必連續深調，只是不適合追買，更理想的機會是等調整。低位的看似低，但邏輯不通短期反彈后也不能持續，更不值得重倉參與。這些特點都要清楚，很多人依舊覺得“低位更安全”，這在目前的市場中未必對！思路不改變，認知不到位，注定結果不盡如人意。

主持人：近期基金發行節奏比較快，這會一直延續下去嗎？

袁月：粗略計算，整個1-2月發行規模可能在7000億左右。這也驗證了近期一直說的，公募基金尤其是爆款基金頻發是重要的增量資金。對于新發行的基金來說，通常發行結束后的1-2個月就會完成建倉，這類資金進場買什么還是投資者需要思考的！

從基金的持倉風格看，大市值持股占比較大，未來這個方向有望得到延續。不過，也會有往“小市值”發展的趨勢，但這種小也不低于100億，至少也要在200億-300億之上，同時不要忽視中期邏輯。只有中期邏輯通順的前提下，才能去看估值，而不是把低位、調整多放在首位，那是典型的散戶思維。

至于會不會延續還需觀察，畢竟會受到政策和監管的影響。只要發行速度不降或者政策不干擾，這種局面還會延續。一旦節奏放緩，勢必會對情緒和資金構成影響。另外一個會有影響的則是流動性，這也需要關注政策面的變化。

醫藥板塊的黃金賽道

主持人：醫藥板塊近期CXO比較強，很多人還不了解！

袁月：相信大家聽過最多的是CRO，還有CMO和CDMO，對于CXO可能略顯陌生，其實CXO是對這幾個的統稱，便于表述和記憶。簡單說無論是中國還是外國，創新都是醫藥行業不斷追求的，但不是每家藥企都具備創新能力，如果都具備，就不會有企業會因仿制藥占比大受到帶量采購影響，從而破壞發展邏輯。

那對于沒有研發能力但還想追求創新的企業來說，把這項任務交給專業的研發機構，可能會更適合。或者有研發能力的企業，某段時期會因業務眾多，也會與這類研發機構合作，這樣CXO企業的價值就顯現了。換言之，某款藥品上市了，雖然生產廠家不會標注某家CXO企業的名字，但實際上它們會參與到其中的研發。

通常新藥都需要經歷研發、生產、銷售三大環節。研發過程又分幾個階段，每個環節都會涉及到外包服務，根據階段和需求會有不同程度的調整，與相關企業簽訂外包合同。如臨床前、臨床中、臨床后。以上基本用相對通俗易懂的語言解釋了CXO行業。

主持人：那它的優勢在哪？

袁月：對于CXO行業，從商業模式和邏輯上看，是目前醫藥板塊中最好的賽道。其不受政策影響，帶量采購和它沒有關系，更不是針對它。相反，在鼓勵創新的大背景下，研發被強化，需求得到提升。從收入和利潤體量看，國內CXO公司與國外相比，在收入和利潤體量上仍有提升空間。此外，CDMO是CXO公司享受創新紅利和業績提升的重要途徑，國內外CXO市值前列公司均布局CDMO業務，這些方向和特點值得留意。

由于大資金也知道這個賽道的優勢，所以相關公司的走勢一直較強，這就體現出邏輯的重要性。從估值看，市場一直按照PEG計算，即使這樣，板塊估值仍處于高估狀態，這也許就是未來的常態，好行業和好公司會一直享有估值溢價。

作為投資者，關鍵還是要看懂行業邏輯，只有真正看懂了，才知道行業和企業的價值，這樣在上漲時才會更理性，在調整時更能發現機會。而不是漲時看漲、跌時看跌，長此以往，追漲殺跌。接下來主要“黃金賽道”還會在“滾雪球策略”中持續跟蹤。