環保政策提振鋼價，礦焦壓力仍存差異

婁建利

2021年3月份第3周，國內商品指數震蕩運行略顯承壓的局面下，周五的大跌再度打開了下行帷幕，連續三周回落，向此輪上漲的長周期支撐靠攏，預計3月份下跌魔咒延續，至今累計下跌4.4%。

美債收益率連續走強，美元指數在年初新低企穩反彈持續性不錯，均給大宗商品帶來風險。國際油價在本周的跳水，進一步引發市場的擔憂，整體在高波動環境下，下跌調整預期猶存。

本周黑色系在唐山停限產炒作下沒有明顯降溫的意思，部分高爐復產之后，原料端的煤炭板塊的走升，再度遇阻承壓，鋼鐵板塊也是在呈現上下兩難之境。成材恐高情緒、成本回落、利潤不錯的情況下，良好的基本面未能有壓倒性優勢，整體是多頭略站上風的走勢。

原料方面則是受環保驅動左右搖擺，隨著唐山限產政策陸續落地，市場呈現供應縮減、原料承壓的局面。預計接下來的一周成材強于原料的格局延續，由強到弱依次為熱卷、螺紋、焦煤、鐵礦石、焦煤、鐵合金。

螺紋鋼現貨全國均價下跌12元或0.25%報4729元/噸，同比上漲1065元或29.07%。全國25個城市漲跌平互現，波動在【-90，80】元之間，重慶、貴陽跌幅最大，烏市補漲漲幅最大，華東價格升至4740-4760元，東北價格在4710-4730元。熱軋卷板全國均價上漲23元或0.46%，報4992元/噸，同比上漲1477元或42.02%。全國25個城市多數上漲10-80元之間，部分城市小幅下跌10-30元，華東價格在5000-5040元，本周熱卷表現繼續是強于螺紋，全國卷螺差升至263元。3月20日，唐山普方坯大漲110元報4600元/噸，創自2008年后13年新高，鋼坯帶動成材價格普遍提價。

圖：螺紋庫存（左圖）、熱卷庫存（右圖）近幾周變化

數據來源：Mystell 中糧期貨

鋼材總庫存連續兩周下行，正向驅動能量在鞏固

截止3月19日，Mysteel統計的五大鋼材庫存為3086萬噸，環比下降91萬噸，連續兩周下降，且出現明顯提速，本周鋼廠庫存下降力度是明顯大于社會庫存，表明在環保限產下鋼廠縮量對庫存起到積極作用，同時需求的走升還是存在支撐。不過，受制于目前整體還是處在庫存消化初期，市場價格仍舊是左右搖擺，呈現較大振幅。隨著降庫周期的如期而至，接下來市場的下行壓力也將逐步緩解，成本雖然下行，但由于產量還是在一定程度上出現了限制，那么，需求對庫存的驅動逐漸向好，預計下周庫存降幅還是呈現擴大趨勢。

具體來看，本周熱卷庫存下降5.5%，線材和中板庫存下降3.93%、3.75%，螺紋和冷軋下降1.96%、1.67%。整體還是板材的下降幅度較大，螺線庫存的下降不到2.4%，占庫存總量的74%，為歷史之最，產量在不足50%的情況下，庫存相對壓力處在高位，那么螺紋對資金的敏感性將增強，成本非常關鍵。相比較而言，板材的供需邏輯相對較好，長材還是注意風險，庫存的消化較為關鍵，否則一旦出現了資金成本的上行，造成的壓力還是存在的，但預計也不是短期問題，在庫存下行周期開啟之后，市場首先還是正向驅動為主。

供應端受環保驅動收緊，需求助力存在共振效應

本周五大品種鋼材表觀消費量1118.82萬噸，周環比增加55.44萬噸，增幅為5.21%。分品種來看，增量最大的是螺紋為11.44%，其次是線材增加5.45%，熱卷和冷軋增加2.02%、1.22%，中板則是小幅下降。根據產存推導出來的需求表現來看，螺紋和線材是在提速的，這有利于高位庫存的消化。百年建筑網調研11984個工程項目，3月13日全國項目開復工率93.76%，周環比上升6.91%。全國施工項目逐步恢復正常，推動了鋼材需求攀升。

受環保因素影響，本周五大品種鋼材產量下降1.25%至1027萬噸，產量下降主要是來自于熱卷和中厚板，分別下降1.53%、4.49%，螺紋鋼也是小幅下降0.67%，線材和冷軋是呈現小幅增產格局。唐山周初受天氣影響下的停限產力度較強，但隨著天氣好轉，唐山二級預警解除，供應壓力有所緩解，但不少高爐還是處于停產狀態，限制了產量擴張。唐山3月份大氣污染綜合治理攻堅戰還在進行中，高爐復產緩慢，則對供應還是繼續造成一定影響。

Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率79.69%，環比上周下降0.65%，同比去年持平;高爐煉鐵產能利用率87.16%，環比下降3.23%，同比增加5.36%;鋼廠盈利率90.04%，環比下降0.43%，同比增加3.46%;日均鐵水產量232.00萬噸，環比下降8.60萬噸，同比增加14.26萬噸。

本周唐山地區126座高爐中有59座檢修（不含長期停產），檢修高爐容積合計46932m？？;周影響產量約97.33萬噸，產能利用率60.27%，較上周下降10.6%，較上月同期下降15.02%，較去年同期上升18.11%。其中，長流程鋼廠開工率方面，螺紋和熱卷分別為14.29%、57.89%，環比下降7.14%、15.79%。調坯軋材企業開工率則是明顯恢復。

近期，生態環境部唐山市檢查發現部分鋼鐵企業不同程度存在未落實重污染天氣應急響應措施問題。為強化鋼鐵企業監管，加大違法行為的懲戒力度，經市政府研究決定，對未落實應急響應的企業實行限產減排措施。按照通知的要求，Mysteel理論評估預計3月20日0時至6 月30日24時影響鐵水10.6萬噸/天，相較目前的現狀基本持平，7月1日0時至12月31日24時影響鐵水9.2萬噸/天。折算到全年，影響全年鐵水產能2780萬噸左右，按照剔除淘汰產能后平均80%的開工率測算，預計影響鐵水產量2223萬噸左右，最大影響鐵礦石需求3557萬噸。

環保影響原料需求，鐵礦焦炭走勢存在分化

3月份第3周，普氏62%鐵礦石指數震蕩下跌5.5美元或3.32%，報160.20美元/噸，創一個多月新低。在環保限產因素繼續是影響求，3月初創178.45美元新高之后連續承壓，高點累計下跌18.25美元，下跌幅度超10%。焦炭下調進程提速，市場第六輪基本落地，港口現貿易現匯出庫價：準一級焦2200元，一級焦2300元。受河北地區環保管控持續加嚴影響，鋼廠鐵水日均產量略有下降，且目前鋼廠焦炭庫存多處中高水平，對焦炭有控制到貨現象，部分鋼廠對焦價仍有壓價意向，焦企庫存的持續增加抑制價格反彈。

本周國內港口疏港量為282.31萬噸，環比增加3.74萬噸，在環保抑制作用下，鋼廠補庫積極性不佳。目前鋼廠進口鐵礦石庫存11396.55萬噸，環比減少135.57萬噸;日耗為288.51萬噸，環比減少9.84萬噸，庫存消費比增加至39.5。“碳達峰、碳中和”的目標下，環保限產、產能剔除預計會出現蔓延趨勢，給鐵礦石未來需求帶來壓力。港口鐵礦石13021.1萬噸，環比增加138.7萬噸，連續壘庫壓力升溫，在海外供應相對充裕，國內港口到港量維持在高位的情況下，需求的縮減將繼續在港口庫存上得到體現。

市場展望：

環保限產影響深遠，通脹預期依舊在，資金成本抬升，均將繼續推動成材價格走高。目前高價格下的成材限制了終端積極性，恐高心態也是制約因素，但這個主要還是有按需采購的支撐，高價格暫時不會形成大幅影響，需求還是逐漸走強的。成本端壓力則是要關注，對焦炭強勢打壓之后，焦點則在鐵礦石上面，成本下行的話，利潤依據不錯的情況下，也是支持鋼價回落的。鋼材強于原料將在一段時間內延續，目前主導邏輯關注環保驅動下的成材走向。預計接下來熱卷領銜下帶動螺紋還是上行為主，但高位波動會加大。原料在階段性承壓延續的情況下，長期還是要跟隨鋼價運行。