生豬飼料成本價格指數“保險+期貨”項目研究
——以贛州市南康區試點為例

陳超，劉蘭平，鐘堯禹*

（1.南康區動物防疫檢疫總站，江西贛州341400；2.南康區畜牧獸醫站）

飼料成本占生豬養殖成本的60%左右，玉米和豆粕是養殖飼料的主要原料，原料價格的波動是影響生豬養殖收益的關鍵因素，國內少數養殖龍頭企業參與到玉米、豆粕期貨市場當中，通過相應期貨幫助企業對沖原料價格帶來的波動風險。但對于大多數的養殖戶來說，由于資金、專業、風險等方面的欠缺，使得他們達不到參與期貨市場的要求，“保險+期貨”模式是當前生豬價格保險的有益探索[1～3]。其基本原理是：保險公司根據期貨市場玉米、豆粕的期貨價格開發保險產品，養豬戶購買該產品可以降低生豬飼養的價格波動，保險公司通過購買期貨公司專業運作的場外期權產品來對沖風險，期貨公司利用其業務優勢在期貨市場上復制關聯的看跌期權，“再保險”的目的自然也就容易達成，可以在一定程度上轉讓和抵消市場價格風險，并通過使用費收益獲得一定的利潤。歸根結底，這是一個封閉的循環，風險將會被稀釋，所有各方都從中受益[4～5]。

1 項目概述

保障內容：生豬飼料價格保險；試點地區：贛州市南康區；品種：生豬飼料(玉米、豆粕)；試點規模：160 萬元；參與主體：生豬養殖戶；保險公司：太平洋保險；期貨公司：中信期貨；風險子公司：中證資本；保障周期：2020 年 6 月 ～2020 年 10 月。

2 項目成立背景

2.1 創新農業產品保險模式

2017 年中央一號文件提出：“開發滿足新型農業經營主體需求的保險產品，采取以獎代補方式支持地方開展特色農產品保險。鼓勵地方多渠道籌集資金，支持擴大農產品價格指數保險試點，探索建立農產品收入保險制度，穩步擴大“‘保險+期貨’試點”[6]。

2.2 支援蘇區振興發展

為深入貫徹習近平總書記在視察贛州時和推動中部地區崛起工作座談會上的重要講話精神[7],認真落實《國務院關于支持贛南等原中央蘇區振興發展的若干意見》和中國證監會制定的《中國證監會加強對口支援贛州振興發展工作方案》[8]，為贛州脫貧摘帽鞏固提升貢獻行業力量。

3 項目實施

2019 年9 月在贛州市南康區開展“生豬飼料成本價格指數‘保險+期貨’項目”試點工作。上海證券交易所公益基金會發起，支持金額50 萬，江西證監局牽頭，中信期貨統籌，由中華保險公司承保，其再通過中證資本去進行價格風險轉化。

3.1 試點區域和范圍

南康區是全國生豬調出大縣。在南康區畜牧局、南康金融局、中華保險、中信期貨經前期調研、數據采集、反復研究、情況核實，最終確定項目覆蓋全區各鄉鎮養殖量在200 頭以下的中小生豬養殖戶合計249 戶（其中貧困戶11 戶），養殖量合計13 931 頭生豬（11 戶貧困戶合計養殖數量為578頭）所涉飼料價格險全額免費承保。同時為發揮“保險+期貨”功能對產業扶持的示范效應，選擇南康區大型生豬養殖企業贛州市東進農牧有限公司，以企業自出資為主，對其部分生豬涉及4 069 頭飼料價格險予以承保。

3.2 保險產品

3.2.1 項目保費：58 萬元，其中上海證券交易所公益基金補貼50 萬元，中小養殖戶全額補貼，贛州市東進農牧有限公司自繳8 萬元。

3.2.2 保費金額：約 130.98 元/t。

3.2.3 保險期限：4 個月；分兩期承保，每期兩2 個月：第一期：2019 年 9 月下旬 ～2019 年 11 月下旬；第二期：2019 年 11 月下旬 ～2020 年 1 月下旬。

3.2.4 承保生豬飼料數量:共 4 428t，每期 2 214t。

3.2.5 承保生豬數量：根據平均每頭生豬育肥期間消耗的總飼料噸數進行計算，約承保生豬的數量為18 000 頭（其中13 931 頭來自于249 戶中小養殖戶，4 069 頭來自于贛州市東進農牧有限公司）。

3.2.6 保底賠付：90.33 元 /噸。

3.2.7 價格采集：大連商品交易所豆粕、玉米的2001、2005 期貨合約、大連商品交易所生豬飼料成本指數。

3.2.8 目標價格指數：根據簽單當日盤面價格確定，當時價格指數（大連商品交易所生豬飼料成本指數）為 792.86 點。

3.2.9 保險標的：發生保險責任范圍內的損失，保險人按以下方式計算賠償：每期計算賠償金額，理賠結算點數取當月每天豬飼料成本指數收盤點數的算數平均值，如果結算價高于目標價格點數，則高多少賠償多少，豬飼料成本價格指數每上漲一個點，賠償2.31 元，在此基礎上再加上保底賠付金額。

當期賠付金額=MAX（理賠結算點數- 目標點數）×承保數量×2.31+保底賠付90.33 元/t×承保數量。

舉例：如第一期承保時目標點數為796 點，兩個月的均值點數（理賠結算點數）為836 點，則當期賠付額 =（836-796）×2 214t× 2.31+90.33×2 214=40.456 萬元

3.2.10 賠付方式：待保險期結束之后的10 個工作日之內賠付，兩期分別賠付。

3.3 場外期權對沖情況

本項目中，綜合南康區生豬養殖和銷售的時間周期特點以及入場保價時期貨價格水平等因素，選擇亞式看漲期權結構，掛鉤大連商品交易所的生豬飼料成本指數，作為與投保保單對應的場外期權產品。

賠付額的計算以期權存續期內每日收盤價的算術平均值作為理賠結算價格，期末養殖戶可以獲得的賠付為Max（理賠結算價格- 行權價格）+保底賠付金額，采用算術平均值作為結算價格可以有效防止極端行情對賠付帶來的影響，從而保障養殖戶的賠付金額。

4 項目效果

贛州市東進農牧有限公司共賠付：106 669.43元，個人養殖戶249 戶賠款金額合計：365 210.29元，合計項目總賠款47.19 萬元。總承保頭數1.8 萬頭豬，平均每頭豬賠付26.22 元。

4.1 養殖戶獲得感強

養殖戶作為受保群體的主要載體，穩定其養殖成本的同時，轉移了主要風險，收益得到保障，養殖戶可以從“保險＋期貨”項目中獲得實實在在的保障感。

4.2 方案設計符合各方要求

方案結合農險條款特點，獨創性使用二元及看漲結構，在費用有限的前提之下，通過調節亞式看漲期權的虛值比例和參與上漲賠付的比例，盡可能高的提高賠付的概率以及最大程度的保護飼料價格上漲風險。同時，采用分段分批的形式入場，進一步降低了對入場時點選擇而導致影響賠付效果的概率。

5 項目難點與討論

5.1 項目難點

5.1.1 養殖戶對“保險+期貨”模式陌生。由于豬飼料成本指數保險在南康首次開展，需對養殖戶做相關的培訓和解答，便于養殖戶理解和接受參與到項目其中。

5.1.2 合適的價格難以確定。確保項目取得更好的效果是難點。需要對玉米、豆粕價格走勢有較為準確的判斷，入場的時期和方案的設計至關重要。玉米價格持續下跌，受到大環境影響，飼料成本也出現一定幅度下降，對項目賠付效果造成了一定影響。

5.2 項目反思

5.2.1 資金有限，項目無法對南康全區覆蓋，此次大部分大型養殖企業沒有參加，相對普通養殖戶，大型養殖企業更需要風險管理工具，規避因飼料成本上漲造成的成本增加。

5.2.2 項目周期較短，僅覆蓋不足5 個月，無法做到生長期的全覆蓋。

5.2.3 入場時間應該結合玉米、豆粕走勢分析，并結合當前整體及單個品種走勢綜合判斷，使項目可以獲得更好的賠付效果。