基于F分數模型的新疆天業公司財務狀況分析

侯見博 娜比拉·海薩爾

[摘? ? 要] 當今國際經濟形勢錯綜復雜，受到新冠疫情和中美貿易戰的影響，我國企業的經營狀況都有一定程度下滑，企業在經營中面臨巨大的風險。從管理者的角度來看，通過運用F分數模型分析企業經營中的財務風險，可以發現企業經營中存在的問題。文章使用F分數模型，選取新疆天業股份有限公司（以下簡稱“新疆天業公司”）2015-2019年的財務數據，分析新疆天業公司的財務狀況，并結合其他外部信息以探討其形成原因。

[關鍵詞] F分數模型;財務狀況;現狀成因

1? ? ? 新疆天業公司簡介

新疆天業公司主營業務為氯堿化工和塑料節水器材，其中氯堿化工以特種PVC為最終產品，采用“自備電力→電石→特種 PVC”一體化聯動經營模式，依托“天業”牌和“亞西”牌雙品牌戰略，產品主要應用于醫用器材、汽車配件、透明片材、人造革、油漆涂料、發泡塑膠等較為高端及專用領域。1997年6月，由石河子市天業塑料化工（集團）有限公司（系天業集團的前身）子公司新疆石河子塑化總廠作為發起人，采用募集方式設立新疆天業股份有限公司，在上交所掛牌上市，股票代碼：600075。公司自上市以來不斷擴張和發展，以化工起家逐步形成天業集團，業務經營范圍不斷擴大。2018年，公司完成了泰安建筑、泰康房產兩家公司股權轉讓事宜，退出建筑、房地產非主營業務。同時，預掛牌轉讓天業綠洲以及鑫源運輸之全資子公司精河縣鑫石運輸有限公司股權，促進公司聚焦發展綠色現代化工、新材料主業，淘汰劣勢產業，推進產業結構調整及國企改革，進一步構建循環經濟工農業深度融合發展的現代產業體系。但是，最近幾年公司的業績出現下滑，值得進行分析。本文運用F分數模型對新疆天業公司2015-2019年的財務狀況進行分析，以探究其中財務風險的動態變化過程。

2? ? ? F分數模型

1996年，我國學者周守華、楊濟華和王平針對Z分數模型存在的不足，在其基礎上，運用SPSS-X統計軟件多微區分分析，增加了現金流量變量，建立了一種新的財務預警模型——F分數模型。同時，利用1990年以來Compustat PC Plus會計數據庫中4 160家公司的數據進行核對，驗證了該模型對我國上市公司財務危機的預測具有較高的準確率。相比于Z計分模型從企業的運營能力、償債能力、獲利能力、資產利用效率、企業財務結構五個方面綜合反映企業的財務狀況，F分數模型引入了現金流量這一預測變量。F分數模型與Z計分模型最大的區別就是：X3變為稅后純收益加上折舊除以平均總資產，該指標反映在企業日常經營中產生的現金流量償還債務的能力;X5變為稅后純收益加上利息加上折舊除以平均總資產，該指標反映企業總資產創造現金流量的能力。F分數模型如下：

其中：X1=（期末流動資產-期末流動負債）÷期末總資產;

X2=期末留存收益÷期末總資產;

X3=（稅后純收益+折舊）÷平均總負債;

X4=期末股東權益的市場價值÷期末總負債;

X5=（稅后純收益+利息+折舊）÷平均總資產男。

F分數模型的臨界值為0.027 4;當F數值低于臨界值時，表明該公司存在財務風險，并且被預測將成為破產公司;當F數值高于臨界值時，表明該公司沒有財務風險，被預測為將是一家可以繼續發展的公司;當F數值介于-0.050 1～-0.104 9之間時，該區域的預測可能存在偏差，并且可能將可以繼續生存的公司誤認為是破產公司，或者將破產公司誤認為是可以發展的公司，此時將無法預測公司的財務狀況，因此需要結合其他信息進行進一步分析以得出最終結論并闡明公司的實際財務狀況。

3? ? ? 運用F分數模型分析新疆天業公司財務狀況

3.1? ?數據準備和模型數值計算

通過統計與分析新疆天業公司2015年至2019年的相關財務數據，使用Excel計算F評分模型的各個指標以及2015年至2019年每個指標的值。

3.2? ?新疆天業公司F分數模型數值分析

2015-2019年新疆天業公司的F值總體上呈現下降的趨勢，尤其2018年、2019年F值相較于2017年有大幅的下降，表明企業財務狀況持續惡化，面臨巨大的財務風險。在F分數模型中，X1是營運資金與總資產的比率，反映了公司的變現能力和規模特征，并且是公司償債能力的重要體現。該值自2015年以來一直在下降，X1在2016年變為負值，這表明該公司出現了資不抵債的現象，其償債能力和變現能力不斷弱化。X2是反映企業獲利能力的重要指標，新疆天業公司2015-2019年X2數值雖然一直處于比較穩定的水平，但是總體呈現上升的勢頭，2019年的X2值0.298 7相比于2015年的X2值0.201 4上升了48.31%，說明新疆天業公司的盈利能力獲得了一定的提升。X3是企業日常經營中現金流量與總負債的比率，反映了企業用經營的現金流量償還負債的能力。凈利潤是這一指標的重要決定因素，在2019年，公司出現虧損，凈利潤為負時，2019年的X3值0.031 4相比于2018年的X3值0.194 0出現了大幅的下降，下降了83.81%，說明企業的資金鏈非常緊張，隨著大量的虧損，面臨著巨大的償債壓力，面對的財務風險非常嚴峻。X4是期末股東權益的市場價值與期末總負債的比率，反映的是企業的償債能力，體現公司的資本結構情況。

新疆天業公司的X4數值在2015年至2019年中呈現穩中有降的趨勢，但是在2019年相較于2018年又有了一定幅度的回升，但是公司自有資本占負債的比例在降低，這種現象會導致公司資本進一步減少，如果狀況不斷惡化的話，企業將有破產的危險。X5反映的是公司總資產創造現金流量的能力，與X3指標類似，凈利潤對該指標起到了決定性的作用，同時利息也是該指標的重要影響因素。該指標在2015年至2018年總體呈現穩定趨勢，但在2019年出現了大幅的下降，表明在2019年公司利潤出現了大的缺口，創造現金流的能力下降。

新疆天業公司的F值在2015年、2017年、2018年均高于臨界值0.027 4，說明在這幾年中公司的財務狀況良好，財務風險相對較小。但是在2016年和2019年，公司的F值分別為0.008 0和-0.087 5，均小于臨界值，特別是2019年為負數，說明企業財務狀況在這兩年中出現惡化，企業有破產危險，面臨巨大的財務風險。

3.3? ?公司財務現狀成因

3.3.1? ?原材料價格上漲及設備檢修維護導致原料單耗小幅上漲

氯堿化工行業屬于基礎化工行業，PVC 和燒堿等產品的生產需要消耗大量的電、電石，其終端原材料為煤、焦炭、石灰、原鹽等礦產資源。原材料及能源的價格上漲將增加行業內企業的成本壓力，導致公司利潤下降。同時由于子公司天偉化工生產機組運行時間過長，需要進行檢修和維護，也造成了公司利潤的下降，進而對公司的財務狀況產生巨大影響。

3.3.2? ?產業結構調整

近幾年內，新疆天業公司圍繞 “穩固發展現有優勢主業，淘汰劣勢產業，進一步推動產業結構調整” 戰略及國資國企改革要求進行產業結構調整。2018 年度處置泰安建筑、泰康房產兩家公司股權，注銷石河子開發區綠園農產品科技開發有限責任公司，完成精河縣鑫石運輸有限公司100%股權公開掛牌轉讓手續。剝離非主營業務資產，調整和優化資產結構，這些都導致公司利潤較上年大幅下降，公司的財務狀況惡化，面臨巨大的財務風險。

4? ? ? 結? ? 語

新疆天業公司當前的財務狀況極不樂觀，管理者應該采取積極的措施加以應對。首先，充分發揮新疆資源豐富的優勢，建立穩定的上游資源供應體系，以降低整個產業鏈的成本為導向，加強整個體系的產業協調和資源協調，實現本地原料的供應，努力確保產業鏈的穩定運作;其次，全面深化國有企業改革，進一步調整產業結構，繼續剝離非主營業務資產和虧損資產，全面提高盈利能力;最后，促進新技術和新產品的研發，著力培育新產品銷售和技術服務模式，積極尋求新的利潤增長點，提高公司經營業務的利潤。

主要參考文獻

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[3]周首華，楊濟華，王平.論財務危機的預警分析——F分數模式[J].會計研究，1996（8）：8-11.