基于情緒指數(shù)探究投資者情緒對投資客觀性的影響

馮曉倩 邵 波 王 穎

（浙江外國語學(xué)院 浙江 杭州310012）

一、投資背景

隨著疫情得到逐步控制， 以及國家各項利好消息和穩(wěn)定投資政策的實施，投資降幅再次收縮，同時，投資的額度也進一步回升。當然，在國家積極調(diào)控和布局下，投資增速慢慢回暖。各類新項目資金穩(wěn)定且充裕。 基礎(chǔ)設(shè)施投資也由之前的負增長變成了正增長，之前的受到影響的制造業(yè)和民間投資也持續(xù)回暖，特別是在高科技行業(yè)等領(lǐng)域增長迅猛。 根據(jù)央行發(fā)布的2020 年8月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，均顯示中國國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)向好，復(fù)蘇明顯，具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增快

今年前三季度， 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資額度同比增長了9.1%，增長速度比1-8 月份的速度都快，提速在0.9%以上。而在1 月-5 月，投資的增長速度也穩(wěn)中有升。 高新技術(shù)的制造業(yè)領(lǐng)域，也出現(xiàn)的新的突破，投資額度同比增長了9.3 個百分點，增長速度比1 月-8 月的增速提高了0.5%。 其中，醫(yī)藥投資增長了21.2%，計算機類投資增長了為9.3%，電子類投資增長率為7.4%，醫(yī)療設(shè)備投資增長率為4.1%。與此同時，服務(wù)業(yè)投資同比增長8.7%，增長速度比1 月-8 月提高了1.5%。 其中，電商服務(wù)業(yè)投資增長為20.4%，信息服務(wù)類投資增長了16.9%。

（二）民生投資產(chǎn)業(yè)提速

今年前三季度，社會領(lǐng)域相關(guān)項目的投資同比增長率達到9.2%，增速比1 月-8 月加快了1.1%，這在之前是難以想象的。其中， 投資于教育領(lǐng)域的增幅達12.7%， 增速比去年加快了0.9%。 投資于醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域增長率為20.3%， 增速也提高了2.6%。生產(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)（電力、熱力、燃氣及水）的投資同比增長率為17.5%，在這幾個月里，增幅都處于較高的位置。 其中，電力、 熱力等相關(guān)生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的投資總體增長率為16.1%，燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的投資總體增長率為14.6%，水的生產(chǎn)和供應(yīng)的投資總體增長率22.7%。

（三）大領(lǐng)域投資行情回暖

在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，投資額度增速正起底回升，從負投資變成了正投資。在今年前三個季度，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資和去年相比，增長率為0.2%，而在1-8 月份，投資額度同比下降0.3%。 其中，在信息傳輸業(yè)領(lǐng)域，投資額度增長了19.2%，較1-8 月相比，速度提升了0.8%。在公路運輸行業(yè)，投資額度同比增長了3.0%，投資增速同比提升了0.1%。 在環(huán)境治理領(lǐng)域，投資額度同比增長4.7%，而該項目和1 月-8 月相比，增速減緩近0.1%。 與此同時，而制造業(yè)領(lǐng)域的投資額度也正在逐步復(fù)蘇。 今年前三季度，在制造業(yè)領(lǐng)域，投資額度同比下降了6.5 個百分點，較1-8 月份相比，降幅縮小了1.6%。在裝備制造業(yè)領(lǐng)域，投資額度也有1.6%的下降；在快消品制造業(yè)領(lǐng)域，投資額度下降幅度只有2.2%；在高能耗制造業(yè)下，投資額度下降幅度只有0.8%。

在房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，投資依然火爆，資金額度持續(xù)增長。 在前三季度，房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)中，投資額度同比增長率達5.6%，增速持續(xù)提升，較1-8 月提升了近1%。 其中，住宅類投資有6.1%的提升， 增幅在0.8%。 房企到位資金增長率為4.4%， 增速達1.4%。 房企新開工面積下降率為3.4%，降幅收縮了近0.2%。

二、投資者情緒指數(shù)

以2019 年為例，對比分析投資者對投資的關(guān)注度變化趨勢和情緒指數(shù)變化。

（一）定義

中國投資者情緒指數(shù)基于深度學(xué)習(xí)方法和理論， 收集起反映投資者情緒的寄一條金融大數(shù)據(jù)， 并通過一定的邏輯分析歸類和數(shù)據(jù)處理，來反映投資者的投資情緒。該指標不僅用于觀察和度量自2008 年以來在金融市場上投資者情緒的變遷過程，同時，也可以實時地進行投資者情緒變化的跟蹤。

圖1 2019 年12 月投資者關(guān)注度情況

圖2 2020 年6 月投資者關(guān)注度情況

（二）投資者情緒指數(shù)

1.關(guān)注度

投資者關(guān)注度：對投資者活躍程度的反映和體現(xiàn)。

由圖1 可知， 2019 年12 月份的投資者關(guān)注度情況和2019年1 月份的121.7 相比，上升了77.1%，兩倍于1 月份的數(shù)據(jù)，并且該指標當年7 月份開始就已然轉(zhuǎn)降為升。當然，該項指標的變動也是在一定程度上受到股市的刺激，在2019 年12 月到2020年1 月期間，股市的上證綜指從2900 多點升到了3092.29 點，市場活躍度明顯受到了刺激和提高。 在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和減稅降費的雙重利好消息的刺激下， 上市公司業(yè)績也在一定程度上得到了保證。 可以預(yù)測未來市場活躍度必定會在一定程度上呈現(xiàn)出波動上升的趨勢，該推測也在圖2 獲得了驗證。 由圖可知，2020 年投資者關(guān)注度情況確實較2019 年有提升，2020 年6 月份的關(guān)注度情況和2019 年12 月相比，上升了22.8%。

2.情緒指數(shù)

圖3 2019 年中國投資者情緒月度指數(shù)

圖4 2019 年12 月中國投資者情緒日度指數(shù)

由圖3 可知，在2019 年12 月，投資者情緒指數(shù)為43.8，和2019 年11 月相比，上升了3.79 個百分點，這從一個側(cè)面反映了投資者的樂觀情緒在逐步增加。與此同時，在12 月10 日召開的中央經(jīng)濟工作會議的數(shù)據(jù)顯示，12 月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體情況良好，工業(yè)生產(chǎn)由之前的停滯不前到回升反彈，消費能力也創(chuàng)造了近一段時間的新高。由此可見，投資者的情緒指數(shù)會受到國家政策的改變和經(jīng)濟環(huán)境的影響。圖4 則顯示，投資者的情緒日度指數(shù)振蕩幅度較大，但是總體趨勢良好，呈上升狀態(tài)，這也從一方面說明投資者的散戶化特征明顯， 對決策的客觀性會產(chǎn)生一定的影響。 此時，投資者的消極態(tài)度會對投資市場產(chǎn)生持續(xù)波動，而往往最佳投資機會也會錯失。

三、我國的投資者心理行為

據(jù)行為金融學(xué)理論研究表明， 證券市場的價格受兩方面的影響，一部分是內(nèi)部因素，即證券本身對市場價格的影響；另一部分是外部因素，即投資者的心理與行為。 可以發(fā)現(xiàn)，市場上的證券價格往往與我們所預(yù)期的價格有較大的偏差， 而這種偏差就是因為投資者的心理活動造成行為偏差引起證券市場的未知波動。結(jié)合實際情況與社會的普遍現(xiàn)象，可以從以下幾個方面剖析投資者的心理行為特征，包括盲目自信，憑直覺進行投資；非理性持有股票；從眾心理，隨波逐流；反應(yīng)過度。

（一）盲目自信

當投資者僅憑直覺投資時，很容易發(fā)生低估風(fēng)險，高估收益率的情況。 這使得投資者的預(yù)期收益與實際所承擔(dān)的風(fēng)險不相匹配。 而且長期處于盲目自信狀態(tài)會使得投資者無法冷靜客觀地分析市場行情，也會影響股票市場的穩(wěn)定。

（二）非理性持有股票

投資者往往對盈利向好的股票持有盈利上限的態(tài)度， 將可能長期向好的股票轉(zhuǎn)為短期持有，準備隨時賣出以兌現(xiàn)收益；而對持續(xù)虧損的股票持有較為樂觀的態(tài)度， 認為股票可能由跌轉(zhuǎn)漲。 而對一些失去基本因素的股票進行長期持有體現(xiàn)了投資者對風(fēng)險的不客觀判斷，資金受限甚至造成更大的損失。

（三）從眾心理

投資者在進行交易的過程中容易受他人和社會現(xiàn)象的影響，甚至社會中會出現(xiàn)跟風(fēng)投資的現(xiàn)象，即散戶會根據(jù)網(wǎng)上熱議的股票進行跟風(fēng)買賣，卻并沒有獨立的思考和分析。這使得投資交易者出現(xiàn)非理性買賣的傾向，當某股進行過度炒作時，就容易發(fā)生“非理性繁榮”。

（四）反應(yīng)過度

投資者時常會對受某一政治事件或社會事件影響的股票進行過度的操作，使得該股根據(jù)群眾的敏感心理過漲或過跌，體現(xiàn)了投資者的過度反應(yīng)。 投資者往往對自己已持有股票的周邊新聞有較敏感的心理，這容易造成股票無預(yù)期地過漲或過跌，影響股票市場的穩(wěn)定性和對其客觀的預(yù)期判斷。

結(jié)束語：

根據(jù)國內(nèi)投資現(xiàn)狀及背景， 結(jié)合2019 年和2020 年投資者關(guān)注度指數(shù)可知，投資者的活躍程度呈上升趨勢。根據(jù)情緒指數(shù)可知投資者對投資市場總體呈樂觀態(tài)度， 但在情緒日度指數(shù)中表明投資者情緒波動幅度較大。 而引起投資者情緒波動主要兩方面影響：宏觀層面包括政策措施和經(jīng)濟環(huán)境等，微觀層面包括投資者的心理行為特征，即盲目自信、非理性持有股票、從眾心理、反應(yīng)過度和反應(yīng)不足，這在一定程度上影響了投資者決策的客觀性和準確性，也更容易造成股票市場的波動。 為此，提以下幾點建議：拒絕盲目自信，尊重價值規(guī)律；密切關(guān)注宏觀調(diào)控政策，應(yīng)對投資市場進行長期的觀察和深入的了解，逐漸形成自有的量化分析機制與模式，避免投資行為被動地跟隨社會風(fēng)潮；投資行為必須設(shè)定風(fēng)險管控的機制。綜上所述，為使得投資更加客觀合理，我們需對自己的情緒進行管理。