通用電氣一分為三

編譯/谷 晉

未來，通用電氣將分拆成三家上市公司，分別專注航空、醫療保健和能源。

當地時間11月9日，美國通用電氣 (GE) 公司宣布，公司旗下航空制造、醫療和能源業務部門將拆分成三家上市公司。當日，公司股價收漲2.65%至111.29美元。

+ □商業帝國隕落

2021年11月9日，美國通用電氣 (GE) 公司宣布，已對一個象征美國制造業力量的公司進行了艱苦的長達一年的重塑，標志著整個企業集團的結束。

關注通用電氣的威廉-布萊爾公司的尼克-海曼說：“集團已經結束了，在數字經濟中沒有真正的空間了。”公司已經擺脫了大多數美國人所熟知的產品，包括其電器以及去年通用電氣19世紀末公司成立以來一直在生產的燈泡。

通用電氣的分拆，標志著之前的所有努力已成為過去，真正分割了20世紀80年代在美國第一CEO“超級明星”杰克-韋爾奇（Jack Welch）領導下創建的帝國。曾經，在韋爾奇的領導下，通用電氣的股票成為華爾街最受歡迎的股票之一，表現經常優于同行和大盤。20世紀90年代，它的投資回報率為1，120.6%。在韋爾奇任期內，通用電氣的收入增長了近5倍，公司的價值增加了30倍。

2001年夏天，也就是韋爾奇執政的最后幾天，股票開始滯漲。大蕭條以來，通用電氣被最嚴重的金融危機的到來打擊得幾乎崩潰，弱點暴露無遺。而震中，則是公司的金融部門GE Capital。

2008年開始到2009年頭幾個月，其股票價值損失了80%，直到最近才開始恢復。因為公司解除了韋爾奇建立的許多東西。隨著資產出售的不斷出現，公司股票今年上漲了近30%。

+ □快速敏捷方能生存

通用電氣的航空部門是其最賺錢的部門，將保留通用電氣的名稱。通用電氣將在2023年初分拆其醫療保健業務，2024年初分拆其能源部門，包括可再生能源、電力和數字業務。

“戰略上的理由很清楚：三家資本充足、行業領先的上市公司，每家公司都有更深的運營重點和責任，有更大的戰略靈活性和量身定做的資本分配決策。”Trian Fund Management寫道。Trian Fund Management身為公司的大股東、創始合伙人，在通用電氣董事會任職。

威廉咨詢公司負責人海曼說，在一個只有快速和敏捷才能生存的市場上，企業集團的模式已經不再適用了。

通用電氣董事長兼首席執行官拉里-庫爾普，將成為這家醫療保健公司的非執行董事長。通用電氣將保持在該部門19.9%的股份。Peter Arduini將從2023年1月1日起，擔任GE醫療集團的總裁兼首席執行官。Scott Strazik將成為可再生能源、電力和數字業務組合的首席執行官。Culp將與John Slattery一起領導航空業務，后者將繼續擔任其首席執行官。

庫爾普今年在重塑通用電氣方面取得了一個重要的里程碑，即通過一項300億美元的交易將通用電氣的飛機租賃業務與愛爾蘭的AerCap控股公司合并。由于這一安排將通用電氣資本航空服務部推向了一個獨立的業務，庫爾普基本上關閉了通用電氣資本部的賬目。這個金融部門在2008年金融危機期間，幾乎使整個公司沉沒。

通用電氣表示，預計與分拆有關的運營成本為20億美元，需要董事會批準。公司宣布，預計到年底債務減少750億美元以上。現在的問題是，其他企業集團是否會把自己的公司結構看作過去的遺物。

+ □更高估值 更好運營

“拆分后，由于告別了所謂的‘多元化折讓(Conglomerate Discount)’，3家拆分出來的新上市公司將獲得更高的估值。”The Motley Fool分析師Samaha表示。

像GE 這樣的大集團股票，曾有過估值極高的輝煌期。20年前，GE市值高達4000億美元，是當時全球第一大公司。Samaha解釋道，擁有多樣化利潤來源的企業在當時被認為是很有吸引力的，投資這樣的企業可以起到分散風險的作用。不過，越來越豐富的交易所交易基金（ETF）改變了整個局面。通過ETF，投資者可以輕松地達到多元化投資組合的目的。

拆分后的新公司會運營得更好。談到這次拆分決定時，GE 首席執行官拉里·卡爾普指出，拆分后的公司能夠更好地“聚焦”。“每個獨立公司將受益于更聚焦的業務領域、更定制化的資本配置和更靈活的戰略，從而為客戶、投資者以及員工創造長期增長潛力和價值。” 卡爾普說。

Samaha聲稱，CEO卡爾普的說法有道理。假如GE其他業務部門面臨財務困難，其航空制造部門在開發飛機引擎方面的巨額投資就可能被高層叫停，而進行拆分則能避免此類情況的發生，獨立運營有利于各部門發展。

他補充道，有時投資者可能看好GE 的醫療業務，但并不看好GE的其他業務，因此最終可能不會選擇購買GE的股票或債券，這顯然是不符合股東利益的，也不利于企業融資擴張。

談到GE 此次拆分，RBC資本市場分析師Deane Dray在一份報告中說：“這次拆分具有戰略意義。”他分析，拆分可能給GE目前的股價帶來20%的上漲空間，將“解鎖相當可觀的價值空間”。

美銀分析師Andrew Obin表示：“航空制造部門將帶領GE在2022年取得營收增長，比2021年增長20%。”此外，Obin估計，通用電氣2022年的凈利潤達到43.6億美元，將是2021年的2倍多。

編寫《巴菲特致股東的信》一書的大學教授Lawrence A. Cunningham表示：“分拆是對股東負責的表現。企業做大后，內部業務部門愈發不透明，使得投資者很難理解和評估一家公司。分拆可以糾正這個問題，有效且跟業績好壞關系不大。”

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）稱，作為工業風向標的通用電氣公司的解體決定，可能使其他有“拆分沖動”的大型企業集團包括艾默生、羅珀科技和3M開始采取類似行動。

◇拆分消息一出，股價即上漲。 供圖/視覺中國