方正證券經(jīng)營(yíng)的結(jié)構(gòu)性特征及業(yè)績(jī)分析

彭建琴，周子元

（桂林理工大學(xué)商學(xué)院，廣西 桂林 541004）

1.方正證券概況

方正證券股份有限公司是中國(guó)首批綜合類證券公司，總部位于湖南長(zhǎng)沙，于2010 年改制為股份有限公司，并于2011 年在上海證券交易所上市。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的證券公司2019 年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，在133 家證券公司總資產(chǎn)排名中方正證券位列第18 名，總資產(chǎn)規(guī)模為1122.48 億元；凈資產(chǎn)排名第14 名，凈資產(chǎn)為380.23 億元；營(yíng)業(yè)收入方面，公司2019 年?duì)I業(yè)收入排名19 名，收入為58.75 億元；而凈利潤(rùn)上排名超出前20 名，凈利潤(rùn)為10.07 億元；2019 年凈資產(chǎn)收益率是湖南本土券商中唯一進(jìn)入行業(yè)中位數(shù)前49 名，凈資產(chǎn)收益率為2.65%，排名第48 位。相比湖南省其他兩家本土券商財(cái)信證券和湘財(cái)證券，方正證券在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率排名都在這兩家券商之前，三家券商中方正證券排名第一。

2.方正證券經(jīng)營(yíng)的結(jié)構(gòu)性特征

筆者對(duì)方正證券2019 年年報(bào)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了整理，計(jì)算并分析了其經(jīng)營(yíng)的一些結(jié)構(gòu)性特征，主要結(jié)果如下。

2.1 各項(xiàng)業(yè)務(wù)收支和利潤(rùn)及變化

表1 方正證券2019 年各項(xiàng)業(yè)務(wù)收支和利潤(rùn)基本情況表 單位：億元,%

2.1.1 收入方面

根據(jù)表1，方正證券2019 年的營(yíng)業(yè)總收入為65.95 億元，其中，經(jīng)紀(jì)及信用交易業(yè)務(wù)收入48.05 億元，占總收入的比例最高，達(dá)到72.86%；其次是自營(yíng)投資業(yè)務(wù)，收入14.65 億元，占總收入的比例為22.22%；資產(chǎn)管理和投資銀行業(yè)務(wù)的收入不多，分別為4.8 億元和5.79 億元，占總收入的比例為7.28%和5.79%。與2018 年相比，經(jīng)紀(jì)及信用交易業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)緩慢，僅增加2.87%，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅速，增加了21.58%，投資銀行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，增長(zhǎng)了46.53%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入下降了5.58%。

2.1.2 成本方面

2019 年公司營(yíng)業(yè)總成本為54.89 億，其中，經(jīng)紀(jì)及信用交易營(yíng)業(yè)成本為23.48 億元，占總成本的比例42.77%，占比第一；而自營(yíng)投資、資產(chǎn)管理、投資銀行營(yíng)業(yè)成本較低，分別是1.78 億元、2.32 億元和5.62 億元，所占比例分別為3.23%、4.22%和10.24%。自營(yíng)投資和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成本投入較上一年增長(zhǎng)較大，增長(zhǎng)率分別達(dá)到57.7%和63.06%，經(jīng)紀(jì)及信用交易業(yè)務(wù)的成本下降了6.85 個(gè)百分點(diǎn)，投資銀行業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)了22.8%.

2.1.3 利潤(rùn)方面

根據(jù)表1 計(jì)算出2019 年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額為11.06 億元。利潤(rùn)率最高的業(yè)務(wù)是自營(yíng)投資業(yè)務(wù)，利潤(rùn)率高達(dá)87.88%，但是由于該業(yè)務(wù)的成本增長(zhǎng)大大超過收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)規(guī)模比上年反而下降了2.78 個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)紀(jì)及信用交易、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)利潤(rùn)率都在51%左右，不同的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及信用交易業(yè)務(wù)的收入和成本變化不大，所以利潤(rùn)變化率也比較小；而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)因收入下降并且成本增長(zhǎng)較大，造成利潤(rùn)下降了20.35 個(gè)百分點(diǎn)；投資銀行業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)超成本增長(zhǎng)，所以利潤(rùn)額增長(zhǎng)了18.77%。

2.2 收入和利潤(rùn)的地區(qū)結(jié)構(gòu)及變化

表2 方正證券2019 年分地區(qū)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)基本情況表 單位：億元,%

根據(jù)表2，2019 年末該公司共有309 家營(yíng)業(yè)部，表中列出了營(yíng)業(yè)部數(shù)量在7 個(gè)以上的地區(qū)，共11 個(gè)省市，營(yíng)業(yè)部數(shù)量之和為258 家，占總數(shù)的83.5%，有1 個(gè)地區(qū)是該公司經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)地區(qū)。分布在其余16 個(gè)省區(qū)的營(yíng)業(yè)部總數(shù)只有51 家，平均每個(gè)省區(qū)大約3 家，不是該公司經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)地區(qū)。

2.2.1 收入的總體結(jié)構(gòu)

2019 年，309 個(gè)營(yíng)業(yè)部的營(yíng)業(yè)收入總和為20.33 億元，占總收入的比例為30.8%；本部和子公司的營(yíng)業(yè)收入為45.62億元，占總收入的比例為69.2%。說明2/3 以上的收入由本部和子公司創(chuàng)造，各省區(qū)的營(yíng)業(yè)部只貢獻(xiàn)了不到1/3 的營(yíng)業(yè)收入。

2.2.2 收入的地區(qū)結(jié)構(gòu)

在表2 列出的11 個(gè)省市中，公司營(yíng)業(yè)部收入過億元的有三個(gè)：湖南省、浙江省和廣東省，接近億元的有北京市。營(yíng)業(yè)部收入較少的是山東省和江西省，這兩個(gè)省分別有9 家和7 家營(yíng)業(yè)部，但營(yíng)業(yè)收入只有0.1 和0.16 億元。計(jì)算每個(gè)地區(qū)的營(yíng)業(yè)部平均創(chuàng)收發(fā)現(xiàn)，北京市的營(yíng)業(yè)部平均創(chuàng)收能力最高，雖然只有10 家營(yíng)業(yè)部，但創(chuàng)造了0.99 億元的營(yíng)業(yè)收入，平均每家的收入為0.099 億元，在所有地區(qū)的營(yíng)業(yè)部中排名第一。其次是遼寧省，該省的9 家營(yíng)業(yè)部創(chuàng)造了0.78 億元的收入，平均創(chuàng)收為0.87 億元，排名第二。湖南省作為方正證券經(jīng)營(yíng)的重中之重，有100 家營(yíng)業(yè)部，共創(chuàng)造了8.48 億元的營(yíng)業(yè)收入，平均每家0.08 億元，排名第三。山東省、河南省的營(yíng)業(yè)部創(chuàng)收能力較低，平均年每家創(chuàng)收0.012 和0.028 億元，與其他幾個(gè)營(yíng)業(yè)部相當(dāng)?shù)氖∈斜容^存在較大的差異，也落后于其他16 個(gè)非重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)省區(qū)的平均值（0.039 億元）。

2.2.3 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總體結(jié)構(gòu)

根據(jù)表2，2019 年，309 個(gè)營(yíng)業(yè)部的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總和為6.51億元，占利潤(rùn)總額的比例為58.9%；本部和子公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4.54 億元，占比為41.1%。說明雖然營(yíng)業(yè)部創(chuàng)造的營(yíng)業(yè)收入不及本部和子公司，但創(chuàng)造的利潤(rùn)比本部和子公司明顯多，大約是后者的1.44 倍。產(chǎn)生這種反差的主要原因是本部和子公司的營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入之比明顯高于營(yíng)業(yè)部。

2.2.4 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的地區(qū)結(jié)構(gòu)

根據(jù)年報(bào)的原始數(shù)據(jù)，有12 個(gè)省區(qū)的營(yíng)業(yè)部整體上是虧損的，按省區(qū)統(tǒng)計(jì)，虧損面約為44.4%,其中虧損最嚴(yán)重的是天津市，5 家營(yíng)業(yè)部的利潤(rùn)合計(jì)為-0.122 億元。根據(jù)表2，11個(gè)重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)地區(qū)中，有3 個(gè)是虧損的，分別是：山東省、江蘇省、河南省。聯(lián)系前文的營(yíng)業(yè)收入情況可知，這些虧損地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入都是增長(zhǎng)的，因此虧損的原因是營(yíng)業(yè)成本增加超過了營(yíng)業(yè)收入的增加。湖南省的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為3.99 億元，排名第一，其次是浙江省，利潤(rùn)為1.43 億元，廣東省的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為0.74 億元，排名第三。這三個(gè)省的營(yíng)業(yè)部在保持收入增長(zhǎng)的同時(shí)，很好地控制了成本的增長(zhǎng)速度，因此獲得了較高的利潤(rùn)。其余地區(qū)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都不突出。

3.結(jié)論和建議

方正證券作為一家區(qū)域型證券公司，在湖南省擁有較大的優(yōu)勢(shì)，公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入方面都高于本土其他兩家券商。從經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)及業(yè)績(jī)分析上來看，經(jīng)紀(jì)及信用業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比最大，仍然是公司收入的主要來源，而自營(yíng)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)收入增速較大，將為公司創(chuàng)收帶了較大的發(fā)展空間。資產(chǎn)管理收入不多，但成本增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收入，造成利潤(rùn)大幅度下降，今后要控制業(yè)務(wù)成本投入。從收入及利潤(rùn)地域結(jié)構(gòu)上看，收入和利潤(rùn)大部分來自營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)較多的重點(diǎn)區(qū)域，特別是湖南省、浙江省、廣東省。其他重點(diǎn)區(qū)域要加大市場(chǎng)占有率，提高收入增長(zhǎng)率，特別像北京、上海、廣東發(fā)達(dá)區(qū)域要重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)增速的提高。