隱匿的世襲控制型家族企業(yè)

Morten Bennedsen

著名的數(shù)字手表制造商卡西歐（Casio）是由Tadao Kashio和他的父親以及他的三個(gè)兄弟于1946年創(chuàng)立的。1970年，卡西歐公司上市，為其個(gè)人電子計(jì)算器的擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金。Kashio家族最初保留了60%的股份。該公司于上世紀(jì)70年代在歐洲證券交易所上市，稀釋了創(chuàng)始家族的股權(quán)，隨著時(shí)間的推移，截至2019年，該家族僅擁有約3.86%的股權(quán)。如今，卡西歐是一家被廣泛持有的公司，但經(jīng)營(yíng)它的一直是Kashio家族。Kashio兄弟輪流擔(dān)任高層管理職位，直到2010年代，他們家族的一個(gè)兒子輩Kazuhiro Kashio成為總裁。

不管大眾是否認(rèn)同卡西歐的家族企業(yè)性質(zhì)，它都確實(shí)是由一個(gè)家族經(jīng)營(yíng)的。而且，他們并不是唯一一個(gè)經(jīng)營(yíng)管理著公司但沒(méi)有多數(shù)股權(quán)的世襲家族。其他知名公司如豐田、鈴木也類(lèi)似，經(jīng)營(yíng)者家族都曾是公司的所有者。

從某種意義上說(shuō)，這些都是家族企業(yè)，因?yàn)榧易逡恢贝嬖诓⑴c公司的運(yùn)營(yíng)。但這個(gè)家族并不擁有多數(shù)股份。這與大家普遍認(rèn)為的情況似乎不同。直到現(xiàn)在，“家族對(duì)企業(yè)的控制源于所有權(quán)”的概念依然是那么理所當(dāng)然。大家認(rèn)同，企業(yè)的所有者決定著企業(yè)的發(fā)展。但最近的研究顯示，所有權(quán)和控制權(quán)之間的聯(lián)系并不那么簡(jiǎn)單直接。

數(shù)據(jù)顯示，曾經(jīng)擁有一家公司的家族可以繼續(xù)控制公司好幾代，而這與家族對(duì)企業(yè)的所有權(quán)并不直接相關(guān)。當(dāng)然，這不僅僅體現(xiàn)在公司的品牌名。事實(shí)上，日本7.4%的上市公司由持股不足5%的家族控制。這就意味著，出現(xiàn)了一種全新的公司類(lèi)型，研究者稱(chēng)之為世襲控制型企業(yè)（dynastic-controlled firms），這種公司的控制權(quán)、繼承權(quán)并不基于所有權(quán)。

什么是世襲控制型企業(yè)

比較不同類(lèi)型的上市家族企業(yè)——包括傳統(tǒng)家族企業(yè)、曾經(jīng)的家族企業(yè)和世襲控制型企業(yè)的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，世襲控制型企業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)似乎更加良好。在傳統(tǒng)家族企業(yè)，創(chuàng)始人家族擁有超過(guò)5%的股權(quán)并保持CEO的位置，其公司估值與世襲控制型企業(yè)相似。這兩類(lèi)公司的估值都高于曾經(jīng)的家族企業(yè)，曾經(jīng)的家族企業(yè)中，家族擁有的股權(quán)不到5%，而且不再擔(dān)任公司的CEO。在投資者們眼中，似乎世襲控制型企業(yè)所有權(quán)的缺失對(duì)估值并沒(méi)有負(fù)面影響。

與傳統(tǒng)的家族企業(yè)一樣，世襲控制型企業(yè)更有可能在品牌中保留創(chuàng)始人的家族姓氏。而且，與曾經(jīng)的或傳統(tǒng)家族企業(yè)相比，世襲控制型企業(yè)的董事會(huì)中更有可能擁有精英家族成員。

沒(méi)有所有權(quán)如何支配一家企業(yè)？

研究發(fā)現(xiàn)，一些驅(qū)動(dòng)因素使得這些家族能夠在幾乎沒(méi)有所有權(quán)的情況下保持對(duì)公司的控制。具體來(lái)說(shuō)，家族在這種情況下驅(qū)動(dòng)管理和實(shí)施控制的能力主要來(lái)源四個(gè)方面：

其一，類(lèi)似Kashios家族，這個(gè)家族很優(yōu)秀。他們一代又一代創(chuàng)新，非常精通業(yè)務(wù)。Kashios家族之所以掌權(quán)，不僅是因?yàn)槠湓谄髽I(yè)歷史的地位，而且家族成員顯然一直在為企業(yè)增加價(jià)值和貢獻(xiàn)。

其二，家族本身依然很關(guān)鍵。家族如何擁有能干的、可以創(chuàng)造價(jià)值的CEO？這背后往往都是精心設(shè)計(jì)。鈴木家族通過(guò)婚姻來(lái)實(shí)現(xiàn)，他們?yōu)樽约旱呐畠喊才呕橐觯屗齻兗藿o優(yōu)秀的CEO，并讓女婿入贅，于是這些CEO成為公司的下一代掌門(mén)人。鈴木的現(xiàn)任和許多前任CEO都不是血緣關(guān)系上的鈴木家族成員，但通過(guò)婚姻和收養(yǎng)，擁有了這個(gè)姓氏。

如果前面的來(lái)源是運(yùn)氣和謀劃，第三個(gè)來(lái)源就是董事會(huì)的家族控制權(quán)。豐田（Toyota）是前述三家世襲控制型企業(yè)案例中規(guī)模最大的一家，它旗下的幾家核心公司彼此互持部分股份，并通過(guò)交叉持股產(chǎn)生了一些對(duì)家族控制有利的效果。每家公司的董事會(huì)成員相互交織，使得董事會(huì)非常強(qiáng)大。豐田章男家族一直控制著董事會(huì)，如此家族成員的權(quán)力可以從自己的家族股份擴(kuò)展到豐田集團(tuán)的所有內(nèi)部股份（上市發(fā)行的除外）。這就意味著，控制董事會(huì)的人實(shí)際上控制著公司。

第四個(gè)特質(zhì)其實(shí)Kashio家族、鈴木家族和豐田家族都擁有，就是與公司股份的其他長(zhǎng)期所有者有著密切的關(guān)系網(wǎng)。世襲控制型企業(yè)往往擁有核心的非家族成員的長(zhǎng)期大股東，這些股東的持股至關(guān)重要。他們幾代人都與家族合作得很好，彼此擁有穩(wěn)定的共同利益，這讓家族可以穩(wěn)定地控制著企業(yè)。

其實(shí)可以看出，對(duì)于世襲控制型企業(yè)，家族主要專(zhuān)注于貢獻(xiàn)，而不是將家族公司的控制視為一種權(quán)力。世襲的控制權(quán)背后，需要家族成員精英化，持續(xù)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

只存在于日本嗎？

雖然本文的研究數(shù)據(jù)主要來(lái)自日本，但其實(shí)其他地方也能看到類(lèi)似的例子。例如，中國(guó)臺(tái)灣就有幾家世襲控制的公司，家族并未掌握足夠的股份所有權(quán)。此外，在部分國(guó)家，由于存在允許股東擁有多數(shù)投票權(quán)的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，情況更難量化。比如擁有著《紐約時(shí)報(bào)》的報(bào)業(yè)貴族——奧克斯-蘇茲伯格家族（The Sulzberger-Ochs Family），可能會(huì)繼續(xù)擁有某種所有權(quán)/控制權(quán)，盡管沒(méi)那么明顯。

新的研究正在不斷增加公眾對(duì)家族企業(yè)的理解，更新對(duì)家族企業(yè)的定義，甚至可能推動(dòng)對(duì)所有權(quán)和控制權(quán)之間關(guān)系的新理解。在內(nèi)心深處，大多數(shù)人始終認(rèn)為所有權(quán)是發(fā)展企業(yè)的驅(qū)動(dòng)力。但在一些日本公司中，很顯然，對(duì)企業(yè)的所有權(quán)雖然很重要，但并不是企業(yè)成功的唯一因素。

來(lái)源：歐洲工商管理學(xué)院