供給側改革下鋼鐵企業現金流的成效、挑戰及后續發展路徑研究
——以M公司為例

田景，張宏娟

（西安財經大學，陜西 西安 710100）

鋼鐵工業是國家的根基型產業，覆蓋面廣、關聯度高。然而因為盲目的擴張，我國鋼鐵行業陷入了產能過剩供過于求、庫存積壓、應收賬款時間過長、壞賬損失加重、企業盈利能力持續下降等諸多問題交錯的窘境，這些問題均與企業現金流管理密切相關。因此，為推進供給側結構性改革，鋼鐵企業應加倍重視現金流的管理。

M 公司目前作為我國最大特大型鋼鐵企業，主營業務是鋼鐵的生產和銷售，行業內地位舉足輕重。因此本文以M 公司為例來探究供給側改革下鋼鐵企業現金流的管理。

1 供給側改革下M 公司現金流管理現狀及存在的問題

1.1 “去產能”

與工程機械行業、煤炭等行業類似，鋼鐵的發展也受宏觀經濟形勢影響較大。2011 年前，我國國內宏觀經濟發展勢頭良好，M 公司順勢通過兼并、收購來解決其產能不足問題。但這之后M 公司的產能利用率持續下滑，由2011 年的80%降至2015 年的70%以下，與此同時固定資產周轉率也開始明顯下滑，展現出產能過剩、企業經營效益不佳的信號。

為應對此類問題，在企業材料占比下滑的趨勢下，M 公司開始著手于穩定半成品的占比和不斷提升成品比重，不斷提高產能利用率，并逐步放緩對固定資產的投資規模，扭轉了固定資產周轉率下滑的局面，于“去產能”上取得了一定的成效。

1.2 “去庫存”

圖1 M 公司2010-2019 年存貨周轉率圖

由于鋼鐵企業因為生產周期長，在生產階段需要大量的投入資金，但回籠資金慢，生產過程中會面臨較大的庫存壓力，周轉率也會隨之下降，占用企業大量的運轉資金。2015 年前，M 公司的流動資產規模在持續降低，存貨資金幾乎達到了流動資產的40%。與此同時，存貨周轉率波動明顯，這就使得資金周轉緩慢，存貨運作效率低下，積壓問題變得嚴峻。

2016 年開始，M 公司積極響應供給側改革政策，對積壓的存貨有所重視。盡管存貨占比仍居高不下，但在流動資產規模擴大的情況下持續降低增長幅度，存貨周轉率也穩步攀升，開始真正著手于“去庫存”，解決流動資產配置問題，這也在一定程度上顯示了企業現金流內部控制管理的有效性。

1.3 “去杠桿”

M 公司2010 年-2018 年資產負債率變化平穩，并且在2018 年降至60%以下，已達到2017 年中鋼協座談會協定的行業優質區間。

其次，流動比率大致呈現先降后升的趨勢，2015 年之前流動負債比率的降低，但2015 年以后企業基本穩定，盡管比值偏低于最優數值2，但逐漸上升的趨勢已經表明其短期償債能力的改善。現金流動負債比率呈波動上升趨勢在18 年達到新高，與流動比率口徑基本一致，由此確認，企業的短期償債能力在“去杠桿”政策后是持續上升的。

最后，通過對2010-2018 年的長期債務與營運資金比率的分析，可以發現M 公司的長期債務與營運資金比率除在2012 年驟然升高外，其余都是下降狀態，表明長期負債有足夠的營運資金予以保障，即“去杠桿”取得了較好成效，財務風險可控。

表1 M 公司2010-2019 年“去杠桿”相關比率表

圖2 M 公司2010-2019 年成本費用利潤率變化圖

圖3 M 公司2010-2019 年現金流凈額變化圖

1.4 “降成本，提質量”

M 公司管理費用雖然一路攀升，但是管理費用率自2016 年開始逐漸降低，另外，銷售費用在2013-2016 年持續上升，不過到2017 年銷售費用率也開始緩慢下降，雖然未達到之前最低水平，但也展現出M 公司在管銷費用的積極管控。而財務費用的變化較為起伏，2016 年后財務費用率波動下降，其原因是2016-2018 年成本費用持續上升導致費用總額不斷增大。

而成本費用利潤率自15 年后呈現持續上升的趨勢，這表明企業成本費用整體控制相對較好，盈利能力較強，“降成本、提質量”的工作已落實實處。但銷售費用的把控仍需繼續加大力度。

1.5 “補短板，促發展”

M 公司經營活動凈流量整體變化較為平穩，表現出較好的態勢，這表明供給側改革后公司的主營業務收入可觀，經營成果良好，成長性好，經營活動方面把控穩定。投資活動所產生的現金流除2010 年和2014 年外，其他年份凈流量都為負值。這是由于當年M 公司資產處置且在建工程減少致使投資的現金流出降低。而2016 年以后，企業生產要素成本上升、負擔較重等不利條件造成對外投資的增加。給企業帶來一定程度的現金流投資風險。

此外，2015 年后M 公司籌資活動現金凈流量整體呈現下降趨勢，這主要歸因于企業發展速度放緩，經營和投資帶來的現金流可滿足大部分生產所需。所以綜合分析M 公司三大活動現金流后，可以初步得出，M公司在現金流問題上存在著一定程度的償債風險，尤其是沒有重組資金償還債務的風險。

2 對策與建議

綜上，落實“三去一降一補”，后續M 公司可從以下幾個方面優化：

其一，緊握新興產業發展機遇，進軍優質產能行業，并建立環保監測系統，對鋼鐵生產進行跟蹤治理促進鋼鐵行業轉型升級，發展綠色生產。

其二，加大其研發投入，借助創新驅動供給側動力優化產業結構，促進實現智能化，增強科技對經濟的帶動力度。

其三，從設計、采購、生產入手，構建“全員、全過程、全要素”的成本管理模式，并充分利用“一帶一路”戰略，建立全球性的生產和銷售體系，以降低成本并在國際鋼鐵行業取得競爭優勢。

其四，繼續穩步推進利率市場化改革，探索利率市場化驅動企業“去杠桿”機制路徑，最大化提升金融資源利用程度。

最后，可通過兼并、重整、債轉股等多種舉措減少存量債務，降低非金融企業的經濟運行風險，并擴大投資回報率高的債務占比，發揮債務籌資的杠桿作用，使“去杠桿”與保增長同步進行。