RCEP背景下企業對外投資財務風險與控制國內外文獻研究現狀

黎慧婷

一、RCEP自貿區對區域經濟發展研究

區域全面經濟伙伴關系協定（RCEP）談判自2012年啟動以來，國內外學者對其發展歷程和談判內容一直關注不斷。Kenichi（2015）分析了亞太地區區域經濟協定的重要性，計算出關稅的取消和非關稅措施的減少將對區域經濟產生有利的影響。Lee & Cheong（2017）基于OECD的國家間投入產出表測算了RCEP貿易集團出口中的區域成分，研究結果表明，RCEP成員國之間有著較強的貿易聯系，尤其表現在中間品貿易領域。Belinda等（2018）特別研究了日本在RCEP談判中促進知識產權保護水平的作用，并發現日本通過積極參與區域經濟一體化組織，逐漸取代美國和英國在全球知識產權體系中的地位。Hiro & Ken（2018）認為，美國退出TPP將加快RCEP談判進程，并計算出東盟主導的RCEP將提高東盟國家的整體福利。

國內學者也高度關注。張茉楠（2019）提出，一旦RCEP生效，必將簡化原產地規則和相互認可等機制，并大幅提升貿易投資便利化，亞洲區域價值鏈會變得更加緊密且穩固。平力群（2020）指出，RCEP簽署后，RCEP的制度保障將為該區域提供更加穩定且具有可預期性的經濟環境，從而有利于增強在該區域內構建生產網絡的信心，降低交易成本，提升區域內各國的社會總福祉水平。馮紫洋（2020）指出，RCEP旨在該地區創造一個自由、便利和競爭性的投資環境。

二、對外投資財務風險相關研究

1.財務風險概述

早在19世紀，金融風險的概念就在國外提出了。Williams（1964）認為，財務風險在某一特定情境中，就某一事項的實際水平與預期指數存在的偏差，若偏差指數較高，則代表該事項發生不利后果可能性較高；若偏差值較低，則代表存在的不利后果可能性較低。Wachowicz等（2017）提出，財務杠桿影響公司的財務融資。公司的融資規模越大，公司的財務風險就越大。Carolyn等（2017）認為，企業財務風險評估與管理過程的最終目標是為企業價值的實現提供合理的保障。

國內對于財務風險的定義主要從劉恩祿和湯谷良開始。劉恩祿和湯谷良（1988）定義“財務風險”是在各項財務活動過程中，由于各種難以或無法預料、控制的因素作用，使企業的實際財務收益與預計收益發生背離，因而有蒙受經濟損失的機會或可能性。向德偉（1994）總結出企業財務風險其實就是財務成果的風險和財務狀況的風險。財務風險表現為企業財務狀況和財務成果上的不確定性。蔣琪發（2000）提出，財務風險又稱籌資風險，它是指企業因籌資活動而引起的收益不確定性，以及到期不能償付債務本息和投資人報酬的風險。

2.對外投資財務風險

國外對于對外投資財務風險的研究起步較早。Mirvis（1992）& Jeff（2015）認為，企業對外投資失敗是對潛在的財務風險認識不夠充分。Robert（2012）認為，企業對外投資無法順利進行，財務整合就會引發財務風險。Ivan et al.（2017）對跨國并購行為與財務風險之間的關系進行了研究，得出跨國并購中如果涉及大量的現金支付，會對被收購公司造成財務風險。Beata（2017）提出，財務風險主要體現在并購的三個方面：一是企業并購完成后能否在經營活動中獲得利潤，二是并購后獲得的收益是否大于并購前的投資成本，三是兩家公司在并購活動中是否能充分融合對方的企業文化。

國內對于對外投資的風險研究起步比較晚。張琦（2010）提出，加入WTO后，我國企業跨國經營活動更加頻繁。大量的結算業務加上經常性項目和資本性項目的進一步開放，企業會產生匯率風險、表外風險等財務風險。龐明川（2012）認為，對外投資存在不確定性，面臨的風險有籌資風險、投資風險、經營風險和流動性風險。劉明佳（2016）認為，很多企業對于海外投資的稅務風險意識不強，對外缺乏風險評估，資產風險較大。除了以上提到的風險外，楊少波等（2019）提出，企業對外投資還要面臨一個資金回收風險。

3.財務風險識別

Lane等（1986）設計出COX模型用于企業的財務風險分析。Fant等（1992）使用神經網絡法構建風險研究模型對企業財務風險進行識別。T.L.Saaty（2013）采用層次分析法能研究財務風險與財務報表的關聯性。Hwang（2015）采用資本定價模型進行風險識別研究。Holzhauer et al.（2016）將因子分析應用于數據分析。

國內對財務風險識別的研究從2008年開始逐步增多。朱永智（2008）通過現金流量的基本組成、現金流入和流出的比較分析、現金流量比率分析來識別財務風險。曹興等（2009）引入VaR參量，構建以VaR參量為主要衡量指標的財務風險預測回歸模型。廖淑霞（2013）提出用模糊層次分析法對財務風險進行識別。該分析法能隨著各種因素的變化來進一步評分調節權重，實行動態跟蹤評價。蔡梅（2017）將定性識別和定量分析方法相結合，其中定量分析采用4種模型進行分析。嚴良等（2019）采用主成分分析法（PCA）下的DE-SVM財務預測模型有助于提高對財務風險問題的識別。

4.財務風險控制

Khan（2016）認為，企業風險管理是對企業所面臨的一切風險進行系統、全面管理的方法。研究發現，國際和本土監管壓力的不斷加大、企業績效不佳等因素，會促使企業采取相應的措施來控制財務風險。Kim et al.（2019）也發現國家監管政策帶來巨大的財務風險，企業應及時關注政府的動態并做出相應的調整。Mazurina et al.（2019）以馬來西亞2010—2016年的前100家上市公司為樣本，研究了ERM與公司績效的關系。結果表明，在風險控制和管理過程中，盈利能力與公司績效之間存在正相關關系，且相關系數顯著，這為馬來西亞上市公司認識到公司風險管理的重要性提供了依據。

國內對財務風險的控制比財務風險識別要稍微早一些。劉芳等（2016）提出，要結合COSO風險管理框架，企業可以從構成要素和涉及的流程、部門角度來對風險進行評價和防控。于新花（2009）提出，要創造良好的籌資環境，分散投資風險以及制定合理的風險政策來控制財務風險。劉榮歡（2018）提出，要加強管理者對財務風險的管理意識、全面實施預算管理、拓寬融資渠道的建設以及完善內部控制機制。李苑苑（2018）具體從企業的融資風險問題、資金流動性風險和資金運作風險三個方面提出控制策略。

三、結語

國外學者從早期就對財務風險識別、控制和對外投資的財務風險進行研究。財務風險管理和控制，是我國企業經濟體制改革以后才產生的新課題，國內已有很多學者對不同行業不同企業的財務風險采用了定性和定量分析，以及在此基礎上提出了很多對企業的風險控制建議。這是一個舊的研究問題，但是結合2020年11月15日剛簽署的RCEP協定，這個目前最大的經濟貿易區對我國對外投資的企業有很多不確定性，值得我們深入研究挖掘。