基于因子分析法的上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)
——以MG 股份為例

杜媛媛

一、引言

公司戰(zhàn)略的實(shí)施、改變、創(chuàng)新等最終目的都是提高公司的績(jī)效，財(cái)務(wù)績(jī)效也是表現(xiàn)成果之一。財(cái)務(wù)績(jī)效存在于公司的方方面面，包括成本控制、資產(chǎn)管理、投資收益等等。財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)是指采用一定的標(biāo)準(zhǔn)，選取一定數(shù)量的指標(biāo)，在特定的經(jīng)營(yíng)期間，對(duì)一定數(shù)量的樣本，借助一些特定的軟件，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)這些樣本進(jìn)行分析，提出相應(yīng)的措施。公司本文采用因子分析法進(jìn)行評(píng)價(jià)研究。因子分析法是指將一定數(shù)量的指標(biāo)或因素，根據(jù)它們之間的聯(lián)系，提取出少數(shù)的主因子，以此來(lái)反應(yīng)該組樣本的絕大部分信息，計(jì)算出每一個(gè)因子的得分以及總得分，讓目標(biāo)公司與該樣本中的其他公司進(jìn)行比對(duì)分析，并作出相應(yīng)評(píng)價(jià)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取

本文選取的指標(biāo)有成本費(fèi)用利潤(rùn)率(RPCE)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(CAT)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(RTR)、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(TAR)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、營(yíng)業(yè)凈利率(NPMR)、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(TAGR)、流動(dòng)比率(CR)、速動(dòng)比率(QR)、現(xiàn)金比率(CR)每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(RONA)這十二個(gè)指標(biāo)能很好地反映四大能力，因此選用這些指標(biāo)。該指標(biāo)的數(shù)值皆來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，信度較高。

（二）樣本公司的選取

目標(biāo)公司屬于黑色金屬冶煉和壓延行業(yè)，共30 家公司，剔除過(guò)去四年中被列為ST 公司、數(shù)據(jù)披露不全的公司，留下17 家公司做樣本。具體有HG 股份、SG 不銹、SG 閩光、SG 松山、AG 股份、SD 鋼鐵、BG 板材、SG 股份、MG 股份、XN 特鋼、EE 多斯、CQ 鋼鐵、LG 股份、JG 宏興、XG 股份、NG 股份、AY 鋼鐵。

（三）財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)過(guò)程

1.適合度檢驗(yàn)

適合度檢驗(yàn)是檢驗(yàn)數(shù)據(jù)之間是否具有相關(guān)性，所以在進(jìn)行其他步驟前，進(jìn)行KMO 和巴利特球形檢驗(yàn)，該數(shù)值的參考值標(biāo)準(zhǔn)為0.5，在參考值之上表明可以繼續(xù)進(jìn)行因子分析；若在參考值之下，表明該組樣本不適合做因子分析。該組數(shù)據(jù)KMO 值為0.621，大于參考值0.5，卡方統(tǒng)計(jì)量為768.109，在1%的水平上顯著，表明樣本適合做因子分析。

2.提取主因子

按照特征值大于1 的原則，提取了4 個(gè)主因子，四個(gè)主因子經(jīng)過(guò)旋轉(zhuǎn)后的的方差貢獻(xiàn)率分別是30.684%、24.203%、17.431% 以及11.188%，累積方差貢獻(xiàn)率是83.505%。該數(shù)值應(yīng)處于70%-85%之間，所以這四個(gè)主因子可以代表樣本公司的大部分信息，因此可以選擇這四個(gè)因子來(lái)評(píng)價(jià)鋼鐵行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效。

3.旋轉(zhuǎn)成分矩陣

采用最大方差法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，結(jié)果如表3-1 所示：

由表可得，主因子下包含哪個(gè)因子的標(biāo)準(zhǔn)，是以該指標(biāo)在哪個(gè)主因子下得分最高為標(biāo)準(zhǔn)。例如 CR、QR、CR、RTN ，在第一因子下的得分最高，那么因子一就包含這些指標(biāo)。同理可得。因子二包含NPMR、RPCE、ROE 和TAR；因子三下面有CAT、TAT 兩個(gè)指標(biāo)；因子四包含RONA 以及TAGR。

4、計(jì)算綜合得分

為了清楚看出MG 股份同其他上市各因子得分點(diǎn)比較，在SPSS 軟件中算出旋轉(zhuǎn)成分系數(shù)矩陣。根據(jù)各主因子的方差貢獻(xiàn)率、累計(jì)方差貢獻(xiàn)率和各因子得分計(jì)算綜合得分，計(jì)算公式如下：

X=(F1＊"30.684%"+"F2"＊"24.203%"+"F3"＊"17.431%"+"F4"＊"11.188%")÷"83.505%"

根據(jù)上述步驟，在SPSS 軟件中，計(jì)算樣本公司的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分，并排序。所列的部分因子得分為負(fù)，并不意味著公司競(jìng)爭(zhēng)力差，該數(shù)值能反映相對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效水平。各因子得分、綜合得分以及排名如表3-2 所示：

表3-1 旋轉(zhuǎn)成份矩陣

三、AG 公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果

（一）各因子分析

CR、QR、CR、RTR構(gòu)成第一主因子F1，代表償債能力，該因子的方差貢獻(xiàn)率為30.684%，總得分為-0.21388，排名11 位。結(jié)合公司2019 年的資料，資產(chǎn)負(fù)債率是64.27，高于行業(yè)水平；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為70.68，數(shù)值較高；說(shuō)明公司收賬能力強(qiáng)，收賬迅速，賬齡期較短，短期償債能力沒(méi)有大問(wèn)題，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期償債能力方面；第二主因子代表公司的盈利能力，具體表現(xiàn)在NPMR、RPCE、ROE 以及TAR，總得分0.19634，排名為第8 名。由于行業(yè)大環(huán)境的原因所致，銷售情況較差，加上原材料采購(gòu)的成本相對(duì)較高，利潤(rùn)較低，造就了公司盈利能力相對(duì)較差的局面；第三主因子展現(xiàn)公司的營(yíng)運(yùn)能力，具體表現(xiàn)在CAT、TAT 兩個(gè)指標(biāo)，方差貢獻(xiàn)率為17.431，公司第三因子得分是0.19953，排名為第四位。可以認(rèn)為公司在營(yíng)運(yùn)方面沒(méi)有出現(xiàn)太大問(wèn)題。根據(jù)所選的17 家公司來(lái)看，公司的營(yíng)運(yùn)能力得分為負(fù)數(shù)有九家，正數(shù)得分的有八家，但數(shù)值較低，因此可以認(rèn)為，鋼鐵公司在營(yíng)運(yùn)方面整體存在營(yíng)運(yùn)壓力；發(fā)展能力以第四主因子展現(xiàn)，包含RONA、TAGR 兩個(gè)指標(biāo)，計(jì)算的方差貢獻(xiàn)率為11.188%，發(fā)展能力得分排名為第十二位，近年來(lái)，由于國(guó)際形式比較緊張，加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)飽和，開(kāi)拓海外市場(chǎng)的壓力，在這種情況下，MG 股份面臨著較大的發(fā)展壓力。

表3-2 主因子得分及綜合得分表

四、MG 股份未來(lái)發(fā)展的建議

（一）資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及科學(xué)舉債

MG 股份2019 年中期的現(xiàn)金比率為23.80，表明公司現(xiàn)金較為充足，資金流動(dòng)性較好，短期資產(chǎn)流動(dòng)性更強(qiáng)。閱讀年報(bào)知道，MG 股份的高資產(chǎn)負(fù)債率表明公司的長(zhǎng)期償債能力存在問(wèn)題，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，保持適度負(fù)債是較為不錯(cuò)的方式。因此，借助財(cái)務(wù)杠桿的作用，也是公司發(fā)展的方式之一。向銀行貸款這種單一的模式已經(jīng)不適合當(dāng)前社會(huì)，不同根據(jù)不同舉債方式的優(yōu)缺點(diǎn)，結(jié)合公司自身，選擇對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最小、收益最高的籌資方式。企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)根據(jù)各種籌資方式的借款額度、借款利率和借款期限等合理規(guī)劃，降低對(duì)企業(yè)的不利影響。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高M(jìn)G 股份的償債能力，才能不拖累企業(yè)的整體發(fā)展。

（二）提高公司的經(jīng)營(yíng)能力

通過(guò)上述分析，我們得知公司的盈利能力相對(duì)較差。通過(guò)閱讀年報(bào)可知，近幾年來(lái)鋼鐵公司所需的原料——鐵礦石全部依賴進(jìn)口，并且材料成本的漲幅程度大于營(yíng)業(yè)收入的漲幅程度，因此除了考慮在銷售渠道進(jìn)行改善，設(shè)置較為寬松的收賬政策，和更為優(yōu)惠的銷售條件，薄利多銷的舉措之外。公司還需要進(jìn)一步的縮減成本，例如加強(qiáng)科技創(chuàng)新，發(fā)明效率更高的機(jī)器設(shè)備，培養(yǎng)更多高科技人才，發(fā)展科技含量較高的鋼產(chǎn)品，提高投資回報(bào)率，優(yōu)化公司剛產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，并開(kāi)展深加工和精細(xì)加工，提高鋼材產(chǎn)品的綜合價(jià)值，獲得較高回報(bào)率，形成較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。