基于因子分析法下的財務診斷
——以KZJ 為例

楊 珂

一、引言

隨著中國經濟的持續發展和居民消費水平的不斷提升，白酒以獨具特色的文化底蘊受到了目標消費群體的喜愛。目前，高端白酒市場競爭格局基本穩定，白酒企業的規模和效益也逐漸發生變化。KZJ 公司屬于國家級的重點企業，其已經由區域性的品牌逐步上升到了國家性的品牌，對于KZJ 公司而言，逐步建立起堅實的基本價值體系是企業進入“優勢品牌”的前提。但是KZJ 公司在眾多白酒上市企業中的排名一直處于中位，企業最近幾年也大力發展其規模，制定了一系列發展戰略，但其發展問題一直得不到有效解決，因此，本文對其進行財務風險與績效的診斷，發現問題并提出解決問題的措施，為企業的長遠發展提供依據。

二、文獻回顧

隨著因子分析法的不斷深入研究，其在統計、財務等領域的應用也越來越廣泛。因子分析法最早是由Karl Pearson 和Charles Spearmen 等人提出來的，起源于20 世紀，這群研究學者進行了一項關于智力的測試，通過統計分析，以不丟失信息的前提下對變量進行降維。 (1)Beaver.W.H(1966)對79 家失敗企業進行研究，比較其財務比率，排出了行業因素和公司資產規模因素外，得出判別財務危機能力較高的三個財務比率。(2)Edeard Altman 為了彌補一元判定模型的不足，建立了Z-score 模型,是單變量財務預警向多變量財務預警模型的理論分析轉變的轉折點。在我國，因子分析已經廣泛的應用于各個領域,在財務統計中的應用也更為寬泛。

三、基于因子分析對KZJ 公司進行財務診斷

（1）正向化處理

在進行因子分析之前要對所選取的指標進行正向化的處理，只有進行了正向化的處理，才會使因子分析的結果更具有說服力和可靠性，以避免檢驗結果出現偏差。例如，在本次的因子分析中所選取的資產負債率指標便不是一個正向化指標，本文所采取的方法是將其指標的數值轉化成其對應的倒數，這樣一來便使得指標的方向一致化。

（2）標準化處理

因子分析的主要方法是構建因子模型來計算主因子的得分，數據的標準化可以保證統計結果的可靠性，在本次所選取的指標中去剔除了數值差異和樣本差異，進行了標準化的處理，一定程度上避免了不同量綱對評價指標的影響。

（3）樣本來源

本文的樣本主要來自于網易財經和上市公司的年報數據，選取2015-2019 年口子窖五年的數據進行因子分析。

（4）指標選取

為了使因子分析法更適合所選企業的財務分析，在進行比較時，選取口子窖2015-2019 五年的15 個指標進行因子分析。

（5）KZJ 公司因子分析過程

表1 為KMO 檢 驗 和Bartlett 球 型 檢 驗，KMO 值為0.501，數據雖然不太理想，但是Bartlett 的觀測值為12.665，相伴概率p 接近于0 顯著性水平為0.05 的情況下，相伴概率0.00 小于顯著性水平0.05，應該拒絕原假設，認為相關系數矩陣與單位矩陣有顯著差異，所以該數據是適合做因子分析的。

下文將利用SPSS19.0 軟件，對KZJ 公司中在2015-2019 五年之間的15 個主要財務指標進行因子分析，并計算出每個會計年度KZJ 公司的因子綜合得分，以此客觀反映出在KZJ 公司在最近五年的財務經營狀況。

表3 為旋轉后的因子載荷矩陣,由表可見,本次的因子分析共提取了三個主因子。我們可以根據主因子在不同指標上面的載荷量進行名稱的定義。首先，對于凈資產增長率、凈利潤增長率、總資產增長率而言，其可以用來衡量企業的盈利能力，同樣的：主營業務收入增長率、凈資產增長率、總資產增長率可以用來定義成長能力，應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、流動資產周轉率可以用來定義企業的營運能力，以上提取的三個因子分別為F1、F2、F3。

根據SPASS19.0 系統通過回歸法得出成分因子的得分系數矩陣后，然后求出各主因子的得分：F1 F2 F3。最后利用上述公式分別計算3 個共同因子得分的基礎上，求綜合評價總分為：F=W1×F1+W2×F2+W3×F3。其中W為權重，權重是由主因子的方差貢獻率構成；F 為綜合評價 指 標，F ＝（0.49611＊F1 ＋0.28681＊F2 ＋0.19106＊F3）/0.974。由此得出五年KZJ 公司財務經營業績的動態變化。

由表6 可以看出，KZJ 公司的財務業績指標在2015年——2018 年持續增長后，在2019 年出現了大反轉，業績指標下降幅度接近30%，經分析得出KZJ 公司在2019 年較2018 年雖然盈利能力和營運能力有所上升，但其發展能力卻明顯下降，由表 也可以看出企業2019 年度導致其發展能力下降的主要原因在于主營業務收入增長率和總資產增長率的下降幅度比較大，而KZJ 是一家以擴張全國市場為目標的區域性敗局公司，但是從2019 年度企業的發展能力來看，增速狀況不容樂觀。

從上述分析可以顯示出KZJ 公司的發展能力較差。KZJ 財務績效增速下滑，發展能力需加強，通過對KZJ 公司財務指標進行詳盡的分析，利用因子分析進行聚焦，可以發現KZJ 的財務業績在2019 年出現明顯的下滑趨勢，其增速與其他白酒上市公司相比遠遠落后。實際而言，KZJ 的營業收入與凈利潤的增速相比往年，下滑超過一半。所以對于KZJ 而言，其以低于其他白酒企業的增速前進，發展能力不容樂觀。KZJ 應該降低對省內市場的依賴，加快推進全國化的市場，增強市場的占有率；提升品牌的效力，制定適合企業的營銷策略。

四、結論

在進行因子分析的比較之后，可以從口子窖的財務指標綜合評價中發現，2019 年企業的發展能力有待進一步提升，其在同行業中的發展能力也較靠后，因此，口子窖公司在今后的發展過程中要注重改善公司的發展能力。比如可以增強企業的核心競爭力，不單單考慮企業當期的盈利能力，也要站在發展的角度看企業的經營策略。另外，還要推動制度的創新，不斷為企業注入積極的動力。最后一點需要企業關注的是內部管理，應該按照職能明晰、主輔分離的角度進行管理。

本文以安徽口子窖公司為例，選取了 2015——2019 年的財務指標為樣本數據，利用 SPSS19.0 軟件進行因子分析，最終得出口子窖5 年綜合得分的排名情況， 從而對口子窖的財務狀況做出評價，為企業的長遠發展提供參考。