2020年10月豆粕市場分析及預測

謝長城

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京 100085）

10月份，在季度大豆庫存低于預期、美國大豆出口需求持續強勁、巴西大豆播種延遲等多重利多消息提振下，CBOT大豆期貨價格持續大漲。國慶節后，國內連粕期貨市場高開高走，盤中多次突破3 300元/噸關口，為2018年11 月以來最高水平；截至10 月28 日，連粕主力合約2101收在3 248元/噸，較9月底上漲161元/噸。

國內進口大豆到港量保持高位，預計10 月進口大豆到港量在750萬t左右，國內油廠大豆供應充足，節后油廠開機率快速攀升，周度大豆壓榨量達到220 萬t 的新高水平，豆粕現貨供應寬松。國內生豬存欄恢復快于預期，家禽存出欄仍處于高位，終端養殖需求表現強勁，油廠豆粕庫存延續下降，在進口大豆成本大幅攀升的背景下，油廠主動提價意愿較強，期現基差小幅走強。10月份，豆粕現貨均價3 316元/噸，環比上漲8.3%，同比上漲5.44%（圖1）。

圖1 2017-2020年（10月）國內豆粕均價趨勢圖

1 中國已完成第一階段協議目標的71%

10 月24 日，華盛頓特區-美國貿易代表辦公室（USTR）和美國農業部（USDA）發布了一份報告，著重強調了迄今為止在執行《中美第一階段經濟貿易協定》中的農業規定方面取得的進展，這為美國農業帶來了歷史性成果。

自該協議生效以來，美國和中國解決了中國的許多結構性壁壘，這些壁壘阻礙了美國食品和農產品的出口。迄今為止，中國已經履行了第一階段協議規定的57 項技術承諾中的至少50項。迄今為止，中國已購買了超過230億美元的農產品，約占第一階段協議目標的71%。報告概述的重點包括：玉米：美國對中國的玉米出口創歷史新高，達870萬t。大豆：2021銷售年度的美國大豆銷售開創了歷史上最強勁的開端，對中國的出色銷售額是2017 年的兩倍。高粱：2020年1月至2020年8月美國對中國的高粱出口總額為6.17 億美元，高于2017 年同期的5.61 億美元。豬肉：僅2020年的前五個月，美國對中國的豬肉出口就創下了歷史新高。牛肉：到2020年8月，美國牛肉和牛肉產品對中國的出口已經是2017年總量的三倍以上。

除這些產品外，USDA 預計，2020 年對美國的其他眾多農產品，包括寵物食品、苜蓿干草、山核桃、花生和預制食品的對華銷售額將達到創紀錄或接近創紀錄水平。

2 全球大豆庫存下調，供需格局轉向偏緊

10月10日，全球2020-2021年度大豆產量預估為3.52億t，下調127 萬t，期末庫存預估為8 870 萬t，下調489 萬t，處于5年低位。其中，美國大豆產量1.16億t，下調123萬t，巴西大豆產量1.33億t，阿根廷大豆產量5 350萬t，中國大豆產量1 750萬t，維持不變。

2.1 美國舊作和新作大豆庫存均下調，利多市場

美國2019-2020 年度大豆收割面積為7 500 萬英畝，大豆單產為47.4 蒲式耳/英畝，大豆產量為35.52 億蒲式耳，大豆壓榨量為21.65億蒲式耳，下調0.05億蒲式耳，大豆出口量為16.76億蒲式耳，下調0.04億蒲式耳，大豆期末庫存為5.23億蒲式耳，下調0.52億蒲式耳。

美國2020-2021 年度大豆收割面積為8 230 萬英畝，下調70 萬英畝，大豆單產51.9 蒲式耳/英畝，大豆產量為42.68億蒲式耳，下調0.45億蒲式耳，大豆壓榨量為21.80億蒲式耳，大豆出口量為22 億蒲式耳，上調0.75 億蒲式耳，大豆期末庫存為2.9億蒲式耳，下調1.7億蒲式耳。

2.2 巴西大豆產量持穩，但不確定性較大

巴西2019-2020年度大豆產量1.26億t，出口9 248萬t，下調102萬t，國內消費4 650萬t，庫存2 034萬t，上調91萬t。阿根廷2019-2020年度大豆產量4 900萬t，下調70萬t，出口1 000萬t，下調25萬t，國內消費4 614萬t，下調45萬t，庫存2 640萬t。

巴西2020-2021年度大豆產量1.33億t，出口8 500萬t，國內消 費4 814 萬t，庫存2 060 萬t，上調92 萬t。阿根廷2020-2021年度大豆產量5 350萬t，出口700萬t，下調50萬t，國內消費4 920萬t，庫存2 770萬t，上調50萬t。

2.3 中國大豆進口和壓榨量繼續上調，創歷史紀錄新高

中國2019-2020年度大豆產量為1 810萬t，大豆進口預估為9 740 萬t，下調60 萬t，大豆壓榨9 150 萬t，上調100 萬t，庫存2 566 萬t，下調159 萬t。中國2020-2021 年度大豆產量為1 750萬t，大豆進口預估為10 000萬t，上調100萬t，首次達到1億t，大豆壓榨9 900萬t，上調100萬t，庫存2 566萬t，下調159萬t。

3 9月進口量同比大增，進口均價延續上升

海關數據顯示，2020年9月中國大豆進口量為978.9萬t，環比增1.9%，同比增19.4%；進口金額37.49 億美元，環比增3.4%，同比增17.6%；進口均價為382.97 美元/噸，環比漲1.43%，同比跌1.49%。2020 年1-9 月中國大豆進口量為7 452.9萬t，同比增15.53%；進口金額287.77億美元，同比增11.8%；進口均價為386.1美元/噸，同比下跌3.2%（圖2）。

圖2 2016-2020年（10月）中國月度大豆進口量及單價

4 油廠開機再創新高，豆粕庫存先降后升

10月份，國內大豆供應保持充足，節后油廠開機快速攀升，大豆壓榨總量小幅下降，大豆壓榨總量為859.5萬t。豆粕現貨供應寬松，終端市場逢低滾動補貨，油廠豆粕庫存先降后升，節后豆粕期現基差走擴，市場執行基差合同為主，遠期合同成交放緩，未執行合同持續下降。截至10月底，國內沿海地區油廠豆粕庫存在92.2萬t，未執行合同在450.7萬t（圖3）。

圖3 2017-2020年（10月）國內油廠豆粕庫存和未執行合同趨勢圖

5 終端市場消化庫存，豆粕消費環比下降

10月份，國內生豬存欄加快恢復，家禽存出欄仍處于高位，飼料需求穩中略增，終端市場消化庫存，滾動補貨為主，豆粕消費環比下降，同比大增。根據博亞和訊數據測算，預計2020 年10 月份國內豆粕飼用消費總量環比減6.8%，同比增25.8%；1-10 月國內豆粕飼用消費總量累計同比增12.2%（圖4）。

圖4 2017-2020年（10月）中國豆粕飼料消費量

6 價差擴大，豆粕使用優勢下降

10月份，國內豆粕與菜粕現貨價差為726元/噸，環比擴大24.74%，同比擴大3.13%；豆粕與棉粕現貨價差為489 元/噸，環比擴大85.23%，同比縮窄1.81%。豆粕與雜粕價差擴大，豆粕使用優勢下降，特別是局部豆粕與菜粕價差達到800元/噸以上，據調查，在水產料和禽料中，豆粕添加比例略有下降，菜粕添加比例有所提升。

7 不確定性因素較多，預計11 月豆粕價格高位震蕩

新冠疫情在全世界多地迎來了第二次暴發，特別是歐洲地區，受疫情二次暴發影響，全球股市大幅下跌，國際石油和黃金期貨價格同步下跌，商品前景仍不樂觀。美國大選將于11月3日舉行，美國大選的不確定性，不僅造成金融市場大幅波動，也將影響中美經貿協議前景。

受益于中國需求持續增長，以及南美大豆減產情緒炒作，美國大豆出口需求強勁，出口總量再創歷史新高，預計美國農業部或將繼續上調大豆出口預估值，大豆期末庫存仍有下調空間，美豆價格保持偏強運行，預計美國大豆價格運行區間在1 000～1 150美分/蒲式耳。

進口大豆到港量保持高位，疊加港口和油廠大豆庫存充足，油廠開機率保持偏高水平，豆粕現貨供應寬松。國內豆粕需求穩中略增，豆粕庫存保持偏高水平，油廠去庫存節奏較慢，高位提價阻力明顯，預計跟隨外盤市場調整報價。

總的來看，美國大豆出口需求強勁，期末庫存仍有下調空間，美豆價格保持偏強運行，預計美國大豆價格運行區間在1 000～1 150美分/蒲式耳。國內豆粕現貨供應寬松，需求穩中略增，豆粕庫存保持偏高水平，預計跟隨外盤市場調整報價，豆粕現貨均價在3 150～3 550元/噸運行。□