基于F 分數模型的海天味業財務風險分析

商勇麗

（黑龍江大學，哈爾濱150080）

一、公司簡介

海天是國內專業的調味品生產和營銷企業，產品涵蓋了醬油、蠔油、醋、調味醬等八大系列二百多個規格和品種。公司調味品產銷量連續多年名列前茅，被授予2019 中國全品類食品類極具成長力品牌、2019 中國消費者首選前十品牌榮譽，以提供優質產品，傳揚美食文化為宗旨。

二、F 分數模型

（一）含義

Edward I Altman 于1968 年建模設計的一種破產預測模型。根據數理統計中的辨別分析技術，設計出一個能最大程度地區分貨款風險度的數學模型，由于Z 分數模式在建立時并沒有充分考慮到現金流量變動等方面的情況，為此，學者對Z 分數模式加以改造并建立財務危機預測的新模式即F 分數模式。

（二）具體表達

F=-0.1774+1.1091X1 +0.1074X2 +1.9271X3 +0.0302X4+0.4961X5其中：

X1=營運資本/總資產=（流動資產- 流動負債）/總資產

X2=留存收益/總資產

X3=息稅前利潤/總資產=（利潤總額+利息）/總資產

X4=普通股市值/總負債=（股票市值*股票總數）/總負債

X5=（凈利潤+利息+折舊）/總資產

（三）評判標準

如果Z 值＜1.81，那么就表示企業已經瀕臨破產，當Z 在1.81 至2.675 范圍，表明財務狀況可能存在一定問題與不足，如果Z 在2.65 至2.99 范圍，表明企業需要面臨較大的財務壓力，如果Z＞2.99，則表明具有良好的財務狀況。

三、海天味業財務風險分析

海天味業公司2015—2019 年報表數據如表1所示，基于表1 中的財務數據，利用Excel 和F 分數模型公式計算得出公司近五的F 值，如表2 所示。

通過表2 的計算結果可以看出，海天味業近五年的F 值均高于臨界值2.99，表明企業財務狀況良好，并無破產風險，可以繼續運營和發展，但是，近五年來，公司 F 值呈明顯下降趨勢，2015 年為 4.3297，2016年為 3.7902，下降了 12.46%，2017 年為 3.8356，僅僅回升了1.19%，到2018 年為3.4765，下降了9.36%，2019 年為3.3669，下降了3.15%，說明企業內部存在潛在風險，應采取具體措施識別和防范潛在風險的發生，保證企業平穩運營。

表1 海天味業2015—2019 年財務報表數據 單位：元

表2 海天味業2015—2019 年F 值表

（一）主要財務風險問題及評價

1.償債能力分析

X1 指標能充分反映出流動性與規模特點。X1值越高，就說明企業擁有越多的流動資本，那么就具有越高的償還能力，即反映出短期償債能力的強弱。根據數據可以看出，公司的X1 值近五年來呈穩步上升趨勢，營運資本和資產總額都呈上升趨勢，就2018 年至2019 年間，營運資本上升了27%，資產總額上升了23%，表明企業短期償債能力較強。

X4 是企業賬面價值與總負債的比值，反映的是公司資產機構的穩定性，根據表2 數據可以看出，2015年為 35.51，2016 年為 22.73，下降了 35.97%，大幅度減少，可能原因是企業負債大幅度增加由2015 年的2 746 876 641.11 增加到 2016 年的 3 449 823 565.24，企業賬面價值由97 544 520 000.00 下降至78 435 466 393.20，2017 年為 28.11，2018 年為 27.56，2019 年為30.22，公司采取進一步措施加大了企業賬面價值，但是負債總額持續增長，仍然面臨巨大的債務，這將嚴重影響公司的長期償債能力，會出現公司面臨難以對長期債務進行償還的潛在風險。

2.現金流分析

X2 值可以知道企業積累的利潤，反映企業的經營狀況。根據數據，海天味業近五年凈利潤直線上升，X2 值也呈上升趨勢，公司盈利狀況良好。

X3 用來衡量公司的現金流量用于償還債務的能力，海天味業X3 的比率呈明顯下降，這說明公司的資本結構中，負債所占比重過大，導致公司現金流能力較弱，公司很容易引起資金鏈斷裂，企業也將會面臨較高的破產風險。

X5 反應企業創造現金流的能力，從表中可以看出，企業創造現金流的能力近五年呈下滑趨勢，尤其在2017 年和2018 年期間，下降趨勢尤為明顯。2019 年也未能扭轉這一數值，仍然處在下坡，根據報表數據，可以得出，雖然企業利息收入增長，投資收益明顯，但是，企業負債的增長大于收入和利得的增長幅度，導致企業現金流量的減少。可能面臨現金流不足以遞減負債的潛在風險，應引起高度重視并采取措施予以防范。

表3 中炬高新2015-2019 年財務數據

表4 中炬高新2015—2019 年F 值表

四、同行業比較

（一）中炬高新簡介

中炬高新下屬美味鮮公司是中國名牌企業，其產量和市場占有率居國內同行業第二位，高踞中國名牌產品顧客滿意度指數醬油行業第一名。

（二）主要財務數據及F 值

根據上表可知，中炬高新其F 值雖低于海天味業，但是整體呈上升趨勢，且幅度明顯，并有望維持，可見，公司前景看好，可持續發展能力強，公司的經營理念，產品定位，多元開發，都是其生存發展的動力，在未來的調味品行業中有望崛起。

五、海天味業財務風險防范對策

（一）提高財務風險意識

財務相關部門要對風險意識防范方面的知識具備充分的理解和熟知。此外，需要針對企業人員進行各種宣傳與培訓活動，使得所有員工都了解風險內容，具備較高的風險意識。公司發展過程中結合自身實際情況，全面研究與分析財務風險，具有針對性的開展各類教育活動，制定出完善的財務考核制度。

（二）優化資本結構提高償債能力

負債過多會對公司產生嚴重影響，無法按時償還債務。海天味業近年來債務大幅度增加，公司需不斷優化發展戰略，調整發展措施，對資本進行優化配置，并且適當采取負債措施，對資本結構進行合理優化。企業發展過程中要對負債與資產的比例進行科學合理的控制，負債適當可以促使企業擁有更多的現金流，可以更好的應用到生產經營過程中，迅速占領市場，得到更高的競爭力，從而形成一種良性循環。

（三）規范投資、籌資的內部控制制度

對投資和籌資活動進行事前預算，事中控制，事后反饋的內部控制制度，以確保能提高投資收益和減少利息負擔，優化投資結構，規范籌資渠道

（四）提高現金流能力

公司負責自身的現金管理工作，應定期監控短期和長期的流動資金需求，以確保維持充裕的現金儲備和可供隨時變現的有價證券，同時獲得主要金融機構提供足夠的備用資金，以滿足短期和較長期的流動資金需要。

（五）提升獲利能力

隨著消費升級，調味品成為人們日常生活的剛需，人們對其品質和口味的需求更為苛刻，想在市場保持低位，公司必須增強產品的多元性，以滿足不同消費者的需求，增強產業鏈條，加強產品研發，體現企業的創新性，吸引顧客，提升收益，在眾多的企業中保持優勢。

六、總結

本研究通過F 分數模型對海天味業進行分析，得出公司盈利狀況良好，可發展能力強，但是，負債增加幅度過大，有現金流斷裂的潛在風險，對比同行業的發展，可見行業競爭明顯，公司應優化資本和負債結構，增加多元化產業鏈，提升創新型，以增加競爭力和保持充足的現金流，以提升積極效益和保證公司的長久發展。