某農林牧漁公司財務報表分析
——以A公司為例

旺鑠 沈陽工業大學

一、公司介紹與市場情況

（一）公司介紹

公司創立于1998年，并于1998年3月11日在深圳證券交易所上市。公司立足農牧產業、注重穩健發展，業務涉及飼料、養殖、肉制品及金融投資、商貿等。公司曾獲農業產業化國家重點龍頭企業、全國食品放心企業、中國畜牧飼料行業十大時代企業、全國十大領軍飼料企業、中國肉類食品安全信用體系建設示范項目企業、2017福布斯全球2000強等榮譽稱號。

A公司根據“中信行業分類標準”屬于“農林牧漁——畜牧業——畜牧養殖”分類，其主營業務為飼料、白羽肉禽、豬養殖和食品。根據2020年6月30日報告期來看，其營業收入的50.28%來自飼料，20.21%來自禽產業，15.47%來自豬產業，食品與商貿更占總營業收入的9.21%和3.83%。

（二）市場情況

2020年上半年，國內農牧業產業呈現好豬差禽同步下行的態勢。養豬業，非洲豬瘟的影響仍然存在，但是由于行業整體控制水平的提高，使得豬瘟影響逐漸變小，種豬母豬數量在去年第四季度達到周期的底部后，慢慢開始復蘇，2020年6月下旬，國家能繁母豬數量達到3629萬頭，同比首次回到正值，超過年底549萬，頭，恢復到2017年底的81.2%，生豬存欄量接近去年水平，達到3.4億頭，比上年末增加2929萬頭，相當于2017年底77%。雖然豬產業恢復勢頭已經顯示，但是由于行業內能繁母豬和仔豬數量的恢復仍面臨著母豬生產效率低、淘汰率高、幼崽存活率低等難題，使得產業產能的真正恢復仍有很長一段路要走。

上半年價格從春節高峰后接近40元，連續三個月下降后，6月反彈再次回到35元高位，之后雖然價格震蕩下行，但也預計將在很長一段時間保持高位，這將給有能力快速發展豬產業且可以做好病蟲害防治的龍頭企業帶來巨大的機會。與此同時，2020年飼料加工價格略有上升，飼料產量逐年上漲，由此看來飼料業與豬產業仍處于恢復的過程中，對于A公司而言整體宏觀形勢樂觀。

二、公司主要財務指標同行業公司對比

該部分將A公司的償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力指標和市值相近的十家農林牧漁行業公司對比，來分析A公司的整體基本面情況。

（一）償債能力分析

如表1所示。

A公司流動比率和速動比率低于同業公司，產權比率和資產負債率高于同業公司，長期償債能力近三年有所下降，短期償債能力基本穩定。

表1

（二）營運能力分析

如表2所示。

A公司應收賬款周轉率和存貨周轉率近三年有所下降，但仍處于同業公司中游位置，總資產周轉率比較穩定處于行業上游位置。整體而言A公司營運能力良好。

表2

（三）盈利能力分析

如表3所示。

A公司銷售凈利率與銷售毛利率逐年略有上升，但與同行業公司相比處于中下游位置。由于2019年非洲豬瘟的影響，以豬肉為主的肉類商品價格大幅上升，隨著豬肉供應量的逐步恢復，2020年凈資產收益率與2019年先比有較大程度回落，但17.37%的凈資產收益率仍高于平均的市場要求的凈資產收益率，且A公司的凈資產收益率處于行業的中間位置。而銷售毛利率、銷售凈利率與EBITDA低于行業平均，ROE卻能達到行業平均位置，是因為A公司與其他相近公司相比資產負債率高，債務成本遠低于權益資本成本。在市場良好經營順利的情況下，高負債率可以擴大股東收益。

表3

表4

（四）成長能力指標

如表4所示。

A公司的凈利潤逐年上升，處于行業平均位置。A公司營業總收入處于行業上游位置，這也同時說明了A公司的營業成本與其他公司相比較高，整體公司的盈利成長能力屬于行業平均位置。

三、公司情況綜合分析預測

根據與同業公司的財務數據對比和與自己早期財務的對比，我們了解到公司目前正以豬產業為主進行公司的擴大經營，且公司盈利水平良好；公司處于行業龍頭地位，但規模經濟優勢不明顯，公司的內部管理與同業公司相比表現不佳，經營成本較高，凈利潤率較低；公司財務杠桿較高，目前資產負債率處于歷史較高水平。

綜合上述分析預測，在短期（一年內）市場豬肉價格維持一個較高利潤的情況下，公司利潤率將基本穩定，公司經營狀況良好；在更長期豬肉價格基本回落，豬肉供給超調導致供大于求時，公司盈利將又大幅縮水，且存在一定的資金流動性壓力。