新租賃準則下融資租賃企業的壞賬風險
——基于CM 紙業的案例分析

一、前言

我國融資租賃業始于20 世紀80 年代，通過近40 年的飛速發展，我國的融資租賃業逐漸與國際接軌。尤其是在2006 年的CAS21（2006）頒布之后，融資租賃業的行業規范開始明晰，融資租賃企業也趨于更加正規，為企業的融資模式開辟了新的路徑。而CAS21（2018）的頒布又對融資租賃企業提出了新的要求，也帶來了新的風險和挑戰。

新準則下會計處理的根本性改變，既包括兩租合一帶來的使用權資產和租賃負債的確認，也包括對損益的影響。會計處理的改變對以融資租賃為主業的企業的經營效益帶來了極大的影響，尤其是對租賃賬款的回收，營運資金的運轉有著直接的影響，同時也間接影響了企業的資產結構。因此，本文用案例分析的方法，以CM 租賃為例，簡單分析新租賃準則下融資租賃業的風險問題。

二、新準則的主要內容及變化及對租賃業產生的影響

（一）新準則的主要內容及變化

何宏（2019）指出新準則的主要變化在于承租人由經營租賃和融資租賃的雙重模型統一改成采用使用權資產模型，并對租賃收入和未折現租賃收款額等信息進行披露。余應敏和王子凡（2019）認為準則的變化趨勢在于“兩租合一”，或者說是“單一租賃會計”。IFRS 和CAS 新準則都主張采用資產使用權模型，取消經營租賃和融資租賃的分類。趙鈺桓（2019）認為新租賃準則取消承租人經營租賃的原因主要是，在處理經營租賃時，承租人不需要在資產負債表中確認租賃資產和租賃負債，這種表外融資導致財務報表無法全面反映租金交易相關權利義務及相關風險信息，降低了承租人財務報表的透明度和可比性。黃怡婕（2018）在對IFRS16 和CAS21（2006）的對比中指出，現行的IFRS16 對于租賃更加強調控制，即承租人能夠獲得對租賃標的物的實際控制是構成租賃的必要條件。所謂實際控制也包括了除使用權之外，承租人可以自主決定租賃標的物的使用并有權獲得與其相關的幾乎所有經濟利益。而CAS21（2006）中還只是強調了資產使用權的讓渡，經營租賃不列報而僅進行相關情況的披露，不滿足會計信息質量中所要求的實質重于形式原則。

（二）新準則對租賃業產生的影響

趙鈺桓（2019）提出，CAS21（2006）下，由于承租人無需在資產負債表中確認租賃資產和租賃負債，致使財務報表無法完全反映租賃交易相關權利和義務及其相關風險信息。而CAS21（2018）則彌補了這些缺點，提高了承租人財務報表的透明度和可比性。任麗恒（2020）認為，由于新準則本身的內容較為復雜，其對執行人員的判斷力和專業能力提出了更高的要求，從而導致現有會計人員無法在短時間內掌握，降低了會計工作的效率，進而降低了會計信息的質量，不利于報表準確性的提升。另外由于新準則中經營租賃資產以全新的形式被納入企業財務報表中，企業的資產與負債將會同時增加并確認相應費用，對傳統的財務指標造成影響，繼而影響了企業財務指標的制定和評價。楊蕾（2019）認為，雖然新租賃會計準則能夠提高企業會計信息質量，為財務報表使用相關者提供更可靠的信息，但也對承租方企業造成了一些負面影響，比如由于新準則造成的承租方的資產負債率升高、資產周轉率下降等結果會削弱承租方企業的報表融資能力，同時也可能會導致更高的披露成本、更高的借款利率、更低的信用額度等。何宏（2019）指出，舊準則下經營租賃產生的租賃資產不增加企業資產的賬面價值，承租人不對出租人的未來支付義務進行提前確認，從而導致經營租賃產生了可以隱匿表外的負債。而根據新準則的規定，要將租賃業務人為多期化才能用經營租賃的模式實現表外融資，使企業表外融資的難度大大提高。路玲（2017）認為從出租人企業的角度來看IFRS21 的相關規定，包含汽車租賃公司、房地產企業等因為租賃業務的性質可能會因為承租人租賃計劃的改變而受到影響。

目前的文獻對新租賃準則的研究集中于新的租賃準則在提高會計信息透明度和報表可信度上產生有利影響的同時，也對企業的財務指標有一定的負面影響，增大了承租人的融資難度和融資成本等方面。但是現有研究缺乏對于新準則施行所引起的租賃壞賬風險對企業帶來的影響的探究。本文在綜合了以上文獻的研究內容之后，分析了我國融資租賃的發展過程和現狀，同時結合具體的案例對新準則實行所引起的租賃壞賬風險對企業帶來的影響進行了簡要分析。

三、案例簡介

本文選取山東CM紙業集團股份有限公司（以下簡稱“CM集團”，其租賃業務簡稱“CM 租賃”）近年壓縮融資租賃規模的案例，結合其財務報告數據，分析近年因新租賃準則頒布所引起的融資租賃業務中的風險。

CM 集團于2020 年3 月28 日發布了上年的財務報告，報告顯示，該公司上年的營收總額為303.95 億元，凈利潤為16.57 億元，相比于2018 年下降了34%。

財務報告還顯示，CM 集團2019 年度計提了10.34 億元的高額信用減值損失。其中占比最高的是5.2 億元的融資租賃款壞賬損失，除此之外還有2.8 億元的其他應收款壞賬損失、1.7 億元的應收賬款壞賬損失。CM 集團表示正以多種方式改善公司的負債結構，還提出要壓縮融資租賃業務規模以應對融資租賃業務帶來的風險。

公司資產負債率相比于2019 年期初的75.44%略有下降，為73.11%，但仍然非常高。公司當期的流動負債余額為526.99 億元，比同期的流動資產余額449.52 億元高出了77.47 億元，導致了較高的債務違約風險。在大額的負債背景下，CM 集團的財務狀況堪憂，現金流風險在近年來的經營擴張中顯得愈加突出。融資租賃從公司的業績增長來源逐漸轉變為公司的資本風險誘因。在財務報告中CM 集團提出公司將繼續減少融資租賃業務，凈回收量為59 億元。

2014 年上半年，身為紙業龍頭的CM 紙業在濟南成立以租賃為主業的全資子公司，面向房地產企業、政府平臺、鋼鐵及其他金屬制造、化工等行業開展租賃業務，進軍租賃業，融資租賃子公司前后獲得了超過40 億元的注資。租賃業務曾為CM 紙業貢獻了近半的凈利潤，融資租賃子公司的凈利潤在2015-2017 年分別為6.19 億元、9.30 億元和8.75 億元。租賃業務在2018 年的毛利率高達92.38%。

而在2019 年1 月16 日，CM 紙業發布公告表示準備與CCGR 證券有限公司進行戰略合作，目的是逐步剝離以融資租賃業務為主的非核心業務，從而回歸造紙主業。

四、CM 集團面臨的主要風險分析

（一）租金無法收回引起的壞賬風險

CM 集團的財務報表顯示，相對于2018 年，2019 年的計提的融資租賃款壞賬損失數額巨大，達到約5.24 億元，僅此一項就遠遠高出2018 年全年的壞賬準備總額。

CAS 21 中規定要求初短期租賃和低價值資產租賃之外，承租人對所有租賃確認使用權資產和租賃負債，并確認折舊和利息費用。因此導致部分企業因經營租賃轉融資租賃而帶來的核算成本加大，資產負債雙上升，資產負債率提高，償債風險也隨之提高。另外由于CM 租賃業務兩大主業之一的化學原料和化學制品制造業經營效益一般。兩個因素共同作用下導致壞賬率增高，從而導致大量的壞賬產生。

（二）資產負債率過高引起的償債風險

對于CM 租賃資產負債率過高，尤其是流動負債高出流動資產多達7.75 億元，同時因為優先股發行時的回購條款公司導致未來回購優先股時預計對公司現金流產生影響，結合公司的貨幣資金、可變現資產、銀行授信額度情況和未來三年內到期的負債情況等，深交所在CM 集團年報發布不久之后就向CM 集團發函問詢是否存在相應的償債風險。

在新的租賃會計準則下，由于新準則規定可變租賃付款額在實際發生時需要計入當期損益，其中取決于指數或比率的可變租賃付款額計入租賃收款額。另外，作為生產商或經銷商的融資租賃視同銷售，其初始直接費用需要計入當期損益。而CM 租賃以售后回租為主，所以對CM 租賃數十億融資租賃資產的一次性減值影響較大，2019 年年報顯示的大量減值和資產負債雙下降都與此有關。此外在新準則中規定應收融資租賃款的終止確認和減值適用金融工具準則。其中金融資產減值會計由“易發生損失法”改為“預期損失法”，也與報表中的融資租賃資產減值有著密切關系。

但CM 集團發公告的觀點是公司預備了足夠的未來現金流、采取了充足的應對保障措施，所以不存在流動性風險和償債風險。公告顯示，公司近兩年經營性活動凈現金流分別為141 億元和122 億元，至2019 年12 月，尚未使用的銀行授信額度341 億元，接近總授信額度的一半，公司貨幣資金193 億元，現金儲備足夠償債。CM 集團還表示2019 年已大幅減少租賃業務，2020 年將繼續回收租賃業務資金以降低資產負債率。但今年由于疫情原因，CM 集團是否能達到前兩年年的現金流還是未知數。

（三）現金流緊張帶來的流動性風險

CM 租賃的融資租賃款主要集中在“一年內到期的非流動資產”科目、“其他流動資產”科目和“長期應收款”科目。2014 年末、2015 年末、2016 年末及2017 年9 月末，CM 租賃一年內到期的非流動資產余額分別為10.01 億元、35.44 億元、64.11 億元和78.62 億元，占同期總資產比重分別為16.90%、14.67%、24.35%和21.19%。CM 租賃一年內到期的非流動資產自成立后快速增長，其原因為融資租賃業務多為一年以上的中長期項目，隨著業務進行逐漸到期轉入此科目。而到了2018 年末CM 租賃一年內到期的非流動資產余額為40.08 億元，僅占同期總資產比重3.81%，2019 年末一年內到期的非流動資產余額雖然上升到69.75 億元，但也僅占同期總資產的7.12%。由于上述壞賬所帶來的流動資產銳減使得CM 租賃的流動比率和速動比率大幅下降，因此導致的現金流緊張所帶來的流動性風險不容小覷。

五、研究結論和啟示

上述論述以CM 租賃為例，簡要分析了出租人視角下，融資租賃企業在新租賃準則下發生壞賬風險對出租人企業所帶來的影響，顯示在新租賃準則下，由于承租人和出租人雙方的核算模式發生改變，造成核算成本和租賃成本升高，從而出租人會產生壞賬風險。由壞賬風險所引發的的償債風險和流動性風險對企業的租賃活動造成了較大的負面影響，這也是文中CM 租賃持續壓縮融資租賃業務規模的重要原因。

在新的租賃準則下，實際控制的概念愈發突出，兩租合一在影響承租人的同時也在間接影響出租人。加上新準則對損益的確認更加嚴格，減值和終止確認適用金融工具準則，新準則所帶來的核算成本的上升等都對融資租賃企業的財務水平和管理水平提出了更高的要求。所以融資租賃企業在新的租賃準則下需要：1.重視融資租賃市場風險的控制與防范，降低壞賬風險；2.合理運用股權融資和企業內部融資，降低資產負債率，從而降低償債風險；3.強化營運管理，優化資產結構，提高資產的流動性，從而減低流動性風險。