新冠疫情下吉林省貨幣政策實施效果研究

李柏秋 白 珺

（中國人民銀行長春中心支行，吉林長春 130051）

一、研究背景與意義

2020年，新冠疫情的出現對我國實體經濟產生了嚴重沖擊,此次疫情的發生阻斷了人們之間的生活聯系，使得實體經濟尤其是中小微企業普遍面臨停工停產、資金緊張、融資困難等復雜嚴峻的形勢。在全國疫情發生的大背景下，吉林省經濟也受到了一定程度的影響。深入研究各項貨幣政策貫徹落實情況，了解政策執行中面臨的痛點和堵點，研究制定改進措施，對于疏通貨幣政策傳導機制，提升貨幣政策的直達性和精準性，有效助推穩企業保就業和經濟高質量發展具有重要意義。

二、貨幣政策的調整與實施效果分析

（一）新冠疫情以來貨幣政策調整梳理

1.下調法定存款準備金率

2020年以來，央行對存款準備金共做了3次調整，具體情況如下表：

表1 2020年法定存款準備金率下調情況

通過降準，釋放了近1.75萬億元長期資金補充市場流動性，截至2020年上半年，廣義貨幣供應量為213.49萬億元。

2.公開市場操作

2月3日，公開市場操作投放1.2萬億元；2月4日，央行追加逆回購5000億元。兩次公開市場操作加大了逆周期調節強度，保持金融市場流動性合理充裕，推動融資成本持續下行。

3.提供專項額度再貸款、再貼現

2月10日，發放3000億疫情防控專項再貸款；2月26日，增加5000億再貸款、再貼現專用額度，同時下調支農支小再貸款利率，由2.75%調整為2.5%，下調0.25個百分點；4月3日，普惠性再貸款、再貼現增加1萬億元，累計再貸款再貼現額度1.8萬億元。

4.新型貨幣政策工具

為提高金融支持政策的精準性和直達性，推動實現保市場主體、保就業的最終政策目標，央行發布了 “普惠小微企業貸款延期支持工具” 與“普惠小微企業信用貸款支持計劃” 兩項特殊目的工具。

5.吉林省貨幣政策實施現狀

在國家提供專項額度再貸款、再貼現政策的大力支持下，2020年1-10月，吉林省累計發放支農、支小再貸款143.75億元，再貼現122.40億元①數據來源：中國人民銀行內部數據；7月開始，實施兩項新型貨幣政策，截至10月，吉林省貸款延期支持工具為全省金融機構累計補貼1058.57萬元，信用貸款支持計劃累計發放3.29億元。②數據來源：中國人民銀行內部數據

（二）貨幣政策實施效果分析

貨幣政策的效果主要體現在政策實施后是否達到了政策所希望的最終目標。我國貨幣政策的最終目標是 “保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長”③來自《中國人民銀行法》，與此同時，物價事關老百姓衣食住行，因此物價穩定也至關重要。根據上述理論，結合吉林省當地情況以及數據的可獲得性，本文將從經濟增長、物價水平、工業生產情況、金融機構人民幣存貸比四個方面入手研究貨幣政策對吉林省整體社會經濟情況的影響。

1.經濟增長

本文以吉林省地區生產總值指數（以下簡稱GDP指數）作為分析經濟增長情況的指標。

圖1 2019-2020年吉林省GDP指數變化④數據來源：吉林省統計局

國家統計局于4月17日公布了一季度中國經濟運行的主要數據，數據顯示在疫情沖擊下，一季度我國GDP明顯下滑，同比下降6.8%。圖1顯示，2019年吉林省GDP水平始終在穩定區間內波動，2020年受疫情影響，一季度GDP呈直線下降趨勢，同比下降6.6%，但高于全國平均水平0.2個百分點；從第二季度開始GDP水平逐步回升，到第三季度GDP同比增長1.5%，比上半年提高了1.9個百分點。

吉林省經濟具有韌性，整體趨勢向好。上述分析說明在全國GDP增速同比下降的形勢下，吉林省GDP增速高于全國平均水平，雖然上半年受疫情影響呈負增長狀態，但從各項貨幣政策開始實施后，吉林省經濟水平呈逐漸好轉趨勢，貨幣政策的實施對經濟增長起到了積極的促進作用。

2.物價水平

疫情最直接的影響就是供給與需求的變化，這種變化決定了價格，居民消費價格指數（CPI）是衡量價格水平是否穩定的常用指標。圖2顯示，2019年吉林省物價基本穩定，從2020年開始，1-6月CPI水平直線下降，今年7月，物價水平開始初步回升，并在8、9月份逐漸趨于穩定。

圖2 2019年9月-2020年9月吉林省居民消費價格指數走勢

貨幣政策傳導生效存在一定滯后性。上圖數據表明，上半年物價水平持續下降，居民購買欲望不強，市場總需求緊縮，針對疫情的一系列專項政策并沒有達到或及時達到穩定物價的目標，貨幣政策的實施傳導可能存在一定滯后性。

3.工業生產情況

作為東北老工業基地，工業是拉動GDP的重要因素。吉林省2020年前三季度工業增加值占總GDP比重達到30%以上，因此，單獨研究疫情對工業的影響以及貨幣政策對工業類企業的效果十分必要。

圖3 2019年、2020年吉林省工業增加值增速

從上圖3可以看出2019年與2020年吉林省工業增加值增速趨勢明顯不同。2019年，全省工業增加值水平在極其平穩的趨勢下穩步發展，到2020年2月，工業增加值增速同比降低22.3%。

貨幣政策對工業企業具有極強實效性。吉林省工業增加值前三季度工業變化極為明顯，增速快速由負轉正，可以判斷貨幣政策提供的流動性絕大多數流向吉林省工業企業，貨幣政策的實施在工業領域發揮了極大作用。

4.全省金融機構人民幣存貸比

本項指標能直接體現出全省金融機構的存款與貸款余額情況，是判斷經濟政策情況最直觀的重要指標。

圖4 2019年9月-2020年9月吉林省金融機構人民幣存貸比

從政策梳理部分可知，2020年國家貨幣政策實施到位時間分別為2月、4月和7月，結合圖4進行分析，發現存貸比指標在2、4、7月開始有明顯下降趨勢，與政策實施時間高度吻合，即每當政策實施釋放了流動資金時，存款余額大幅增加或貸款余額大幅減少。

貨幣政策整體傳導投放程度不足，銀行信貸能力未充分釋放。從經驗分析，金融機構從中央銀行獲得大量的流動性投向中小微企業后，貸款余額總量應迅速增多，存貸比增加，但吉林省存貸比卻呈下降趨勢，可認為金融機構對中小微企業提供的資金支持依然不足。

三、產生問題的原因分析

上述部分的分析反映了貨幣政策的實施對經濟產生了積極成效的同時也存在著一定問題，本文認為產生問題的原因主要有以下幾點：

1.貨幣政策制度與其他部門監管制度矛盾沖突。央行規定對符合條件的金融機構可對其發放再貸款，但從銀保監部門制度角度來說，符合央行條件的某家金融機構可能不良貸款率偏高，從而不能新增貸款規模；此外，數據監管部門為統一統計數據口徑，要求金融機構從2021年開始使用今年貨幣政策的支持資金，導致貨幣政策傳導的滯后性。

2.金融機構對資金的使用存在一定顧慮。以貸款延期支持工具為例，這項政策到年末結束，最晚可延期至明年3月份歸還，屆時集中還款壓力巨大，金融機構擔心出現逾期不良。另外，對于具體如何使用專項資金尚未有明確規定，由于擔心后續出現審計方面相關風險與問題，也導致了一些金融機構對于有專項資金而不能用、不敢用的情況。

3.企業自身短板制約信貸融資能力。中小微企業不符合貸款支持政策有關標準，或者缺少有效的抵押擔保，銀行無法通過信貸、稅務或銀行流水等方式確定授信額度，無法發放信用貸款。

4.缺少具有生機活力的中小微企業。中小微企業大多是服務業，吉林省是工業大省，服務業還有很大發展空間。盡管貨幣政策的傳導使得全省金融機構可用于發放貸款的資金充足，但缺少急需使用貸款資金的中小微企業也是導致貨幣政策無法及時有效落實的重要原因。

四、結論與建議

通過研究可以看出，自疫情發生以來，貨幣政策的傳導對吉林省域經濟起到了積極的促進作用，且對工業產業的影響尤為明顯，但取得一定成效的同時也存在著許多亟待解決的問題。針對本文研究結果，提出相關建議如下：

1.加強有關部門協調，建立定期協商機制。積極協調銀保監等相關部門允許符合貨幣政策工具使用標準的金融機構新增貸款；允許獲得再貸款等資金支持的銀行及時放貸。

2.完善激勵約束措施，建立考核評價機制。建立健全金融機構服務中小微企業監管評價和績效評價，進一步明確激勵約束措施，督促金融機構提升支持中小微企業貸款比重。將金融機構貨幣政策工具執行情況納入宏觀審慎評估考核體系，帶動金融機構面向中小微企業放貸的積極性，提升貨幣政策傳導效率。

3.適當放寬政策門檻，建立風險補償機制。對于不符合標準的中小微企業根據其實際情況適當放寬政策門檻，產生的風險問題可以通過建立有關風險補償機制解決。例如：財政部門可設置專項經費作為中小微企業貸款的風險補償基金，使得中小微企業貸款風險損失得到分散和補償。

4.大力發展吉林省服務業，建立 “內引外聯” 機制。吉林省應加快培育龍頭服務業企業、引進大型服務企業、幫扶中小微企業。例如，支持歐亞集團等本地龍頭企業對產業及產品升級、擴大經營領域和連鎖經營業態，并帶動中小企業集群發展。