“沸騰歲月”中防范風險比賺錢更重要

約翰·多夫曼

暴跌暴漲的2020年美股牛市背后民眾財富正向公司管理層轉移

我的一位朋友非常貼切地形容了今年這個特殊的年份：2020年的前半部分是1929年，后半部分是1999年。為讀者們解釋一下，1929年是美國股市崩盤的那年，也是大蕭條的開始;1999年是互聯網泡沫的頂峰，這個泡沫將會在2000年的3月被刺破。能夠在同一年中有兩種截然不同的體驗，對于大多數投資者來說，可能都是一種難得的經歷。

盡管2020年3月和4月股市暴跌，但對于許多投資者來說，這種經歷在當下看來，恍如隔世。從宏觀的角度看，3月和4月的股價大幅回調，只不過是十年牛市中的一個小插曲而已。自從2018年四季度（美國）央行重新回到貨幣寬松，以及2019年10月以來交易費用降低到零，我們看到了每個牛市的高潮—散戶的瘋狂。今年，恐怕沒有幾個職業投資者敢說他沒有輸給那些追逐特斯拉、蔚來汽車等公司的散戶。

除此之外，我們也看到了投行和分析師們的推波助瀾。舉例來說，某投行的分析師在沒有增加未來預期資本開支的前提下，把特斯拉的營業額提升了一倍。問題來了，對于這樣的資本密集型線性商業模型，如何可以在沒有增加資本開支的情況下將汽車產量乘以2呢？又比如高盛在今年12月初將特斯拉的估值從470美元/股提升到了780美元/股，造勢抬升股價，而兩天之后特斯拉增發50億美元的股票，承銷商正是高盛。

當然了，這樣的鬧劇，每場牛市中我們都能見到，這背后的實質，是財富的轉移。……