生豬期貨信息摘要

生豬期貨將給我國生豬產業帶來新的轉變

今年1月初，大連商品交易所（以下簡稱大商所）上市生豬期貨，新型的交易方式引起生豬產業鏈的廣泛關注。生豬期貨市場脫胎于現貨市場，同時又為傳統現貨市場發展變革提供新觀念，注入新活力。緊密聯系生豬期貨和現貨市場，提高兩個市場關聯度，是生豬產業健康發展的必然途徑。

生豬現貨市場面臨深刻變革

我國生豬現貨市場規模世界第一，傳統交易方式復雜多樣。市場主體主要有養殖企業、屠宰企業和生豬經紀人等。生豬產業中各市場主體的變化，勢必帶動交易方式、結算方式等改變。

一是生豬養殖環節。生豬養殖是生豬現貨市場的最初賣方。2018 年非洲豬瘟疫情發生后，我國生豬養殖業遭受重創，打破了原有的市場供給平衡。由于目前生豬養殖利潤較高，社會資本大舉進入，養殖行業原有格局發生很大變化。同時，隨著國家對養殖環節生物安全抗風險能力、環保糞污處理要求不斷提高，生豬養殖對整體的資產投入標準也在不斷上升，影響著生豬養殖企業的管理模式和布局。

二是生豬屠宰環節。生豬定點屠宰廠（場）是生豬現貨市場的最終買方。我國對生豬屠宰實行定點管理，未經定點，任何單位和個人不得擅自屠宰生豬。近年來，農業農村部門大力開展屠宰資質清理審核、淘汰落后產能、優化產業布局，生豬屠宰市場競爭越發激烈。受非洲豬瘟和新冠肺炎疫情影響，進口肉增加，肉類產品之間比價不合理，小包裝分割肉發展放緩，企業產品形態和銷售方式也在發生變化。企業間的競爭將由過去的同質低價競爭變為區位、規模、管理、銷售、品牌等多角度全方面的競爭。

三是生豬經紀環節。在養殖端和屠宰端之間，廣泛活躍著一大批生豬經紀人?，F階段，生豬經紀是保障生豬產業循環必不可少的“毛細血管”，是生豬流通的主力軍。據統計，全國從事生豬販運的單位和個人超過12萬家，他們利用信息、地域價差、運輸成本、批零差價，賺取購銷利潤。但是，生豬經紀主體仍是疫病防控和質量安全管理的薄弱和風險點，多起非洲豬瘟疫情均是由違規調運引發。2020 年6 月，農業農村部辦公廳印發《關于強化生豬收購販運管理的通知》，提出加強生豬收購販運主體信息和風險管理等具體要求。隨著國家政策規定的不斷出臺和落實，生豬經紀行為也將逐步走向規范化的道路。

期貨市場發育仍不充分，協調仍不緊密

為助力我國生豬產業發展，豐富期貨品種，2020 年4月，中國證監會批準大連商品交易所開展生豬期貨交易，2021年1月8日，大商所上市了我國首個活體畜牧期貨品種—生豬期貨。2月4日，在大商所的積極溝通協調下，生豬期貨首次期轉現交割業務順利完成。據媒體報道，生豬期貨上市以來，運行平穩，符合市場預期。首批上市的生豬期貨有三個合約，主力合約是2021年9月合約，也是最近一個合約。大商所生豬期貨合約采取實物交割，而非現金結算。

當前，我國現貨市場、期貨市場發育仍然都不夠充分，兩個市場之間協調仍然不夠緊密。

第一，生豬現貨市場主體對期貨市場關注度、參與度有待提升。當前大多數小微屠宰企業對生豬期貨持觀望態度。部分大中型屠宰企業對生豬期貨市場仍是嘗試性參與。

第二，期貨市場功能需逐漸培育。生豬期貨市場是一種未來市場價格，生豬未來市場價格有很多種，在眾多的未來價格之中，期貨價格是公眾認可程度較高的一種。生豬期貨市場價格是來源于眾多市場參與者（鏈內外企業、個人投機者）在既定規則下，基于自己對未來供求關系的判斷，通過真金白銀的真實交易形成的。理論上，期貨市場具有未來價格發現功能，在國際貿易中，原油、黃金、銅和大豆等大宗產品現貨市場價格，都是以國際著名期貨交易所的期貨價格為基礎，采取期貨價格+升貼水方式定價。但是期貨市場價格發現功能的發揮需要眾多產業企業的參與，目前生豬期貨仍處于上市初期，產業熟練理解和應用需要一段時間。

第三，目前我國還沒有推出權威的生豬貿易及屠宰日報告，具有廣泛公信力的生豬價格指數缺位。

第四，從近期看，部分城市抓住生豬期貨上市的時機，推出“期貨+金融”服務項目，受到養殖、屠宰環節的關注和歡迎。但總體上，生豬產業金融需求缺口仍然很大，特別是小微企業的金融需求亟待滿足。

現期貨市場同發力，促進生豬產業平穩發展

生豬現貨市場和期貨市場相互聯系，相互制約，有機結合構成我國生豬市場體系。新生的生豬期貨市場需要傳統現貨市場有力支撐，現貨市場變革發展需要新生活力。為更好服務生豬產業發展，現期貨市場要密切聯系。如果兩相脫節，期貨市場將成為無源之水，資金空轉，社會效益稀??；現貨市場可能錯過機遇，滯緩變革發展步伐。農業、金融等各相關部門，應當共同推出有力措施，培育完整市場結構，服務生豬產業發展。

一是要鼓勵產業企業加入。生豬現貨市場主體積極關注、參與期貨市場，無論從遠期看，還是近期看，都是有利的。從長期看，屠宰企業可能會通過控制采購節奏，“期現兩條腿”發展，平緩生豬價格波動壓力，實現穩健經營。從近期看，即使不參與期貨直接交易，仍然可以利用期貨市場信息研判市場變化和走勢，為企業更好經營決策服務；借鑒期貨結算模式，開展一對一或者一對多遠期貿易，豐富現貨市場交易方式；學習生豬期貨交割中相關質量標準規范，提高生產經營水平。生豬期貨應當優化會員結構，鼓勵實業關注參與，必要時可以設置生豬期貨運行實業觀察員。

二是推出有廣泛公信力的生豬價格指數。結合國家生豬屠宰標準化企業創建工作，匯總分析國家級標準化示范企業生豬貿易和屠宰量變化情況，發布生豬貿易及屠宰日報告。在此基礎上，產生具有廣泛公信力的生豬現貨價格指數，加快價格發現功能進程。

三是結合生豬產業鏈實際特點，出臺有效的金融政策。通過金融杠桿，推動現貨市場規?；a和標準化生產，規范生豬交易，縮短生豬供應中間環節鏈。同時根據現貨市場情況，不斷改進完善生豬期貨現狀?，F貨、期貨市場同步發力，共同促進生豬產業平穩發展。

生豬期貨市場分析，看豬價后市走勢

疫病抬頭給復產進度帶來新的不確定性

根據政府數據，截至2020 年12 月國內能繁母豬存欄已經連續15 個月環比增長，能繁母豬存欄達到4 161 萬頭，較2019年年末增加35%，已經恢復到2017年年末存欄水平的九成以上，這反映了高養殖利潤下市場引導和高豬價下政策鼓勵復產的綜合成果。

但自2020 年12 月以來，部分地區非瘟疫情開始有所抬頭，到2021年1月開始產生較為明顯的影響，業內各機構的樣本統計及草根調研均反映出國內生豬產能恢復短期受到阻礙，使得1月的能繁母豬存欄量較12月出現了環比下降。

根據某統計機構對近1 000家養殖企業的樣本進行的統計，截至1月母豬存欄量在455.60萬頭，較12月環比下降1.26%。從母豬存欄結構來看，二元母豬占比57.15%，三元母豬占比42.85%。

2 月以來，非洲豬瘟疫情仍有發生，野毒和變異株并存，北方的疫苗毒株占比不低。對于較遠期的未來而言，由于高豬價及高利潤的刺激，業內有資金實力及生物安全防控做得好的企業仍在擴大規模，大方向上產能恢復的趨勢難以短期逆轉。

四季度生豬出欄量下降或致供應緊張

根據官方數據，2020 年全年規模豬場從16 萬家增加到17.8 萬家，生豬存欄由2019 年年末的3.1 億頭，提高到4.1億頭，增幅達到31%，國內生豬存欄恢復進展不錯。

從存欄結構來看，截至1月底，國內15 kg以下（仔豬）存欄占比23.36%，16～50 kg（小豬）占比23.23%，51～80 kg（中豬）占比20.02%，81～100 kg（大豬）占比18.52%，100 kg以上（肥豬）占比14.82%。

由此可以進一步計算出各階段生豬存欄的環比增減變化情況：其中，15 kg以下存欄環比減少7.31%，16～50 kg存欄環比上升7.11%，51～80 kg存欄環比增加0.78%，81 ～100 kg 存欄環比減少0.54%，100 kg 以上存欄環比減少5.42%。

屠宰量恢復速度較快，但與正常水平仍有較大差距

據農業農村部統計，截至2020年1月全國規模以上生豬定點屠宰企業屠宰量為1 951.71萬t，環比減少5.3%，同比增加29.3%。

歷史對比來看，生豬屠宰量仍處于近五年同期偏低的水平，但較上年1 月大幅增加，反映了產能恢復已經取得較大的進展，而對2018年1月的屠宰量來看，仍下降約15%，反映了當前水平仍較非瘟影響之前的水平有較大差距。

從屠宰利潤來看，2020年年底由于豬價大幅上漲，屠宰利潤快速走低，但進入2021年1月以來，養殖利潤快速恢復，并上升到較高水平，主要原因在于春節前需求對豬肉價格形成一定支撐，同時，由于新冠疫情及非瘟抬頭影響，養殖端加快出欄、規避風險的積極性上升，使得豬價表現弱于肉價。而春節之后，豬肉需求減少，屠宰利潤也進入季節性下滑階段。

進口豬肉及儲備肉拍賣是重要的補充

據海關統計，2020年國內進口豬肉439萬t，較2019年的211萬t大幅增加，折算120 kg的生豬大致在5 000萬頭的水平，大致相當于國內年出欄量10%的水平，進口豬肉已經成為國內豬肉供應的重要補充力量。

另外，國家儲備肉投放也會成為短期豬價的重要波動源頭。自2019年以年，國家開始頻繁投放凍豬肉，以穩定市場。根據華商儲備官網的消息，2020 年國內共投放冷凍儲備豬肉67 萬t，盡管這一數據占年度比例不高，但短期集中投放也會形成一定的集中供應壓力。

飼料及仔豬等成本因素限制豬價進一步下行空間

據博亞和訊測算，截至2月26日，國內自繁自養及外購仔豬育肥利潤分別在1 362 元/頭及-150 元/頭的水平，較1 月底大幅下降。變動的主要原因在于：一方面由于春節后需求減弱及非瘟沖擊下養殖戶提前出欄，導致豬價大幅下降，另一方面，飼料成本及仔豬采購成本也不斷抬升。

總之，春節后豬價進入季節性下跌階段，而北方部分產區非瘟重新抬頭，使得養殖戶的出欄積極性上升，加快了現貨淡季低點的兌現過程，其價格下跌的斜率也明顯快于往年同期。而養殖戶拋售小體重豬實質上是未來潛在供應的前置，這意味著后期1-2個月內供應潛力將有所下降。同時，受非瘟等疫病導致養殖戶清欄、母豬淘汰增加等因素影響，對較遠期的供應來看，9 月份出欄的生豬對應于2-3 月份的仔豬，而2 月以來仔豬價格連續上升，使得生豬出欄成本也抬升至27～28 元/千克的水平，在未來總體供應恢復速度較慢的情景下，成本上升將對盤面價格形成強力的支撐?！?/p>