美國(guó)為貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮做準(zhǔn)備

多年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)一直追求物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)，最近幾年金融穩(wěn)定也日益受到重視。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，全球市場(chǎng)都在密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策何時(shí)轉(zhuǎn)向收縮。這或許是鮑威爾的“諾曼底時(shí)刻”，但新興經(jīng)濟(jì)體無(wú)疑會(huì)視其為“珍珠港”事件。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期稱，去年3月突然降息和隨后的應(yīng)對(duì)方式類似于“敦刻爾克大撤退”，只要“上船、救到人”就行了，美聯(lián)儲(chǔ)的措施達(dá)到了避免美國(guó)面臨最壞結(jié)果的目的，而其貨幣政策目標(biāo)也落腳于重就業(yè)、輕通脹。但是，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，全球市場(chǎng)都在密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策何時(shí)轉(zhuǎn)向收縮。

多年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)一直追求物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)，最近幾年金融穩(wěn)定也日益受到重視。2020年，突如其來(lái)的疫情“天災(zāi)”迫使美聯(lián)儲(chǔ)的政策安排重新洗牌。美聯(lián)儲(chǔ)在去年3月初緊急降息50個(gè)基點(diǎn)后將利率降至接近0，隨后開動(dòng)多個(gè)計(jì)劃直接下場(chǎng)購(gòu)買，開啟了史無(wú)前例的無(wú)限印鈔。

2020年的美聯(lián)儲(chǔ)不再“含情脈脈、溫文爾雅”地向市場(chǎng)傳遞貨幣政策調(diào)整信號(hào)，而是赤裸裸地肆無(wú)忌憚地運(yùn)用儲(chǔ)備貨幣特權(quán)的“吃相”，讓全球市場(chǎng)目瞪口呆。鮑威爾采取這些霹靂手段的目標(biāo)非常明確：美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要重回強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

鮑威爾今年春天稱，美聯(lián)儲(chǔ)政策框架已經(jīng)調(diào)整，最大化就業(yè)是個(gè)“廣泛而包容”的目標(biāo)，不會(huì)僅僅為了應(yīng)對(duì)強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)而收緊貨幣政策。他表示，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度很快，但距離強(qiáng)大的勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然很遙遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)承諾將“采取有耐心的寬松貨幣政策立場(chǎng)”。鮑威爾當(dāng)時(shí)表示，新冠肺炎疫情導(dǎo)致了至少12個(gè)月勞動(dòng)力參與率自1948年以來(lái)的最大降幅，對(duì)病毒的恐懼和受影響最嚴(yán)重的部門，如飯店、旅館和娛樂場(chǎng)所的就業(yè)機(jī)會(huì)消失，導(dǎo)致許多人退出了勞動(dòng)力市場(chǎng)。他認(rèn)為，統(tǒng)計(jì)數(shù)字低估了經(jīng)濟(jì)最脆弱的美國(guó)人面臨的嚴(yán)峻就業(yè)挑戰(zhàn)。

美國(guó)政府當(dāng)然歡迎美聯(lián)儲(chǔ)這頓“猛如虎”的貨幣政策運(yùn)作，白宮急需通過做大美國(guó)經(jīng)濟(jì)蛋糕來(lái)克服不斷增大的兩極分化引發(fā)的系列沖突。在疫情沖擊下，低收入人群的不滿日益加劇，民粹主義高漲，美聯(lián)儲(chǔ)的銀行家們都明白，或許只有通過增加就業(yè)和增加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這個(gè)二戰(zhàn)后崛起為全球第一的經(jīng)濟(jì)體才能繼續(xù)撐下去。

美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂印鈔以來(lái)，多種投機(jī)品的價(jià)格飛漲，全球投機(jī)者沐浴在美元“潮水”中，似乎美聯(lián)儲(chǔ)的大水漫灌沒有終點(diǎn)。但是千萬(wàn)不要忘記，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策并非一成不變，眼前似乎退居二線的通脹控制目標(biāo)，在四十年前曾經(jīng)是當(dāng)仁不讓的頭等大事。

美聯(lián)儲(chǔ)在上世紀(jì)80年代初，為處理70年代滯脹后遺癥，全力使用高利率壓通脹，利率最高時(shí)超過19%，當(dāng)時(shí)以沃爾克為美聯(lián)儲(chǔ)主席的美國(guó)中央銀行正是依靠這種霹靂手段，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)興和互聯(lián)網(wǎng)普及塑造了有利的貨幣環(huán)境，而在那時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的諸位“老爺”們是不太在乎就業(yè)問題的。

眼下，鮑威爾得意的“敦刻爾克大撤退”已然成功，極度關(guān)注趨勢(shì)和周期的全球投資者，正緊盯貨幣政策何時(shí)翻轉(zhuǎn)。有跡象顯示，鮑威爾“反攻”的安排已經(jīng)露出了苗頭。

紐約聯(lián)儲(chǔ)近日在年度報(bào)告中表示，隨著持續(xù)的資產(chǎn)購(gòu)買，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模到2023年將達(dá)到9萬(wàn)億美元。在這之后，隨著聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)貨幣政策立場(chǎng)正常化，該組合的演變路徑將取決于政策選擇。紐約聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)，這一組合規(guī)模可能穩(wěn)定在9萬(wàn)億美元，也可能低至6.6萬(wàn)億美元。

目前聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模約8萬(wàn)億美元，按照每月購(gòu)債規(guī)模1200億美元的速度，十個(gè)月內(nèi)就可能達(dá)到資產(chǎn)規(guī)模上限，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)縮表可能會(huì)在2021年底前后實(shí)施，但是美聯(lián)儲(chǔ)提示將實(shí)施相關(guān)政策的時(shí)刻可能早于今年秋天。更嚴(yán)重的是，如果聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模降到6.6萬(wàn)億美元，貨幣政策緊縮帶來(lái)的外溢效應(yīng)將摧毀絕大多數(shù)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，一場(chǎng)巨大的金融風(fēng)暴會(huì)隨之而來(lái)。

可以預(yù)計(jì)，鮑威爾在實(shí)施“敦刻爾克大撤退”之后不到兩年，可能就要調(diào)整貨幣政策，屆時(shí)，這或許是鮑威爾的“諾曼底時(shí)刻”，但新興經(jīng)濟(jì)體無(wú)疑會(huì)視其為“珍珠港”事件。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)-《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》