上市公司并購重組業績承諾探究

徐丹

摘 要 在并購重組交易中，業績承諾屬于常用條款。本文以我國A股上市公司為例，從現行法律法規出發，對業績承諾中存在的不足進行分析，同時結合現行會計處理方法，分析業績承諾中的漏洞，進一步研究改進措施，確保業績承諾得到制度、監管規則上的完善。

關鍵詞 上市公司 并購重組 業績承諾

一、引言

對上市公司并購重組展開研究，在預期收益中，業績承諾是重要的保障工具。在新時期行業發展背景下，業績承諾中存在一定的問題，造成公司收益降低。因此，要求相關工作人員強化有效措施的落實，全面促進上市公司長效發展。

二、并購重組業績承諾問題

（一）業績承諾概述

在并購重組交易中，業績承諾作為重要條款，較為多見。業績承諾主要指雙方以實現并購重組交易成功為最終目的，通過有效協商完成的約定。具體而言，指結合標的資本，在承諾期內，原股東就經營業績向并購方承諾，如果在規定時間內，標的資產實際經營業績與承諾業績標準不符，并購方可向原股東要求賠償，而原股東有責任按照約定予以賠償。通過業績承諾條款，可遏制上市公司在非公允價格下收購資產、股權的行為，使中小股東以及上市公司的利益得到有效保障。基于并購重組交易實務，強調標的資產原股東給予業績承諾，屬于保障重組交易結果的行為。結合實際情況，在并購重組交易中，當出現高溢價的情況時，另外增加業績承諾條款的情況已經常態化。

（二）業績承諾問題

并購重組是企業融資的重要手段。在2019年，上市公司并購重組交易金額達到了6200億元，超出了IPO（首次公開募股）融資。同時，與2018年相比，無論是并購重組審核數量還是通過率，均呈現明顯下降趨勢。從整體視角出發，2019年，并購重組委會議召開共計75次，完成重組交易審核118起。其中，通過審核、未通過審核的分別為99起、19起，通過率83.90%，而對比2018年，重組交易審核共計144起，通過審核、未通過審核的分別為123起、17起（取消審核4起），通過率85.42%，對比兩年具體情況，2019年交易數下降了18.06%，通過率下降了1.52%。其中具有警醒價值的是，在3年范圍內，針對重組事件，對賭協議完成率始終處于下滑狀態，截至2018年末，完成率僅占58%。在相當一部分上市公司中，存在標的資產承諾過高、估值過高的現象，一旦這種情況得不到有效改善，會加劇業績爆雷情況的出現。

近年來，圍繞重組交易，特別是高溢價交易，大部分存在附加業務承諾條款。從資產評估視角出發，在重組交易存在附加業務承諾條款的情況下，其估值溢價率顯著提升。針對收益現值法，其能夠為標的資產定價提供依據，交易對手可根據資產實際盈利低于預測的情況，與上市公司簽訂相關補償協議，強調補償協議應具有可行性，內容要明確。如果資產是從特定股東中購買，控制權沒有變更，交易雙方可以自主協商形式落實補償措施。但是，相關政策中未涉及業績承諾會計期間、標的資產評估會計期間一致性問題的明確，造成在超高溢價重組交易中，業績承諾形同虛設[1]。

三、并購重組業績承諾監管難點

（一）法律法規不具有較強的約束力

借助并購重組，標的資產原股東得到了資金、股份等收益。但是，其承諾業績落實、履行情況存在一定的不確定性。結合實際情況，存在相當一部分重組方，在標的資產年報審計中出現不配合的情況[2]。同時，在業績沒有達到預期的情況下，拒絕提供相應的補償。在相關法律法規中，針對上述內容，上市公司無法提出有效的解決方法，最后只能借助司法途徑追回補償。同時，還存在一些上市公司，通過標的資產重組，在幾年時間內沒有達到預期業績的情況下，被迫將標的資產低價賣出，導致公司、股民利益受到嚴重損害。

（二）無法實現中介機構追責

在整個并購重組交易中，中介機構具有關鍵性作用。圍繞標的資產，中介機構能提供相應的價值、合規情況鑒定，給予專業意見。并購重組與上市公司股價密切相關，在成功的情況下，會實現對股價的推升，而在失敗的情況下，會造成標的資產虧損，進一步導致股價下降。因此，落實資產評估具有重要意義。近年來，國內評估行業的市場競爭十分激烈，但是在實際的并購重組交易中，很多中介機構都處于一種尷尬的地位，難以實現對資產的準確評估。同時，針對少部分重組交易，交易雙方往往在完成價格評估協商后，委托中介機構按照既定價格進行評估，因此，中介機構僅僅起到定價依據編制的作用，“以結果推導過程”，違背了中介機構真正的職責。

（三）會計處理方法規范化不足

以《企業會計準則》作為參考，其完成了對企業會計行為原則性規定，進一步提出了一般要求。針對會計實務，涉及大量事務，需要由會計進行單獨的判斷。與日常活動相比，并購重組交易存在金額相對較大、環節較多的特點，受到涉及面較廣的影響，具有一定的復雜性。因此，會計人員需要做好相應的判斷。同時，會計判斷結果的不同，會直接對上市公司造成影響，包括資產、利潤等，與投資人收益、決策密切相關。在《企業會計準則》中，結合并購重組，在原則上對會計處理方法制定了規定，但是其內容沒有細化，造成業務規范操作性較差。同時，在并購重組交易不同的情況下，上市公司選擇的會計處理方法也存在不同，因此，其最終結果差異較為顯著，造成可操縱隱患。

四、并購重組業績承諾對策

（一）確定業績承諾適用范圍

上市公司在并購重組交易中，應不局限于支付對價方式、標的資產，在完成業績承諾、補償協議后，均要納入業績承諾監管范圍，結合并購重組實務，存在相當一部分上市公司借助市場法，完成對標的資產的評估，規避業績承諾中的條款。因此，為提升業績承諾條款的適用性，提出以下剛性約束措施：一是針對上市公司涉及并購重組交易，要求各方應完成業績承諾協議的簽署。二是與同期價格相比，標的資產相對較高，并且不存在合理變量差異分析，需要完成業績承諾協議的簽署。

（二）明確并購重組各方責任

針對并購重組，相關部門應起到引導、推動作用，通過完善公司章程的修訂，借助業績考核、懲戒措施等，明確公司內部直接責任人員的責任，使其在整個并購重組交易過程中，認識到自身的義務。同時，也能夠為中小股東提供有效保護，使其參與權、尊重權得到尊重，保障中小股東的權益。圍繞標的資產，針對在并購重組中存在的實際業務完成率較低甚至出現負值的個案，監管機構應落實其審查工作。審查內容包括程序合規性、結果合理性。同時，在整個資產評估過程中，如果中介機構存在違法、違規、失當行為，應予以懲戒。借助“忽悠式”重組，基于審慎審核項目，要將并購重組審核涉及的失信企業、個人納入其中，以免出現圈錢行為。同時，中介機構應切實發揮自身作用，完成相應的信息收集工作，通過有效的資產評估、法律確認，為整個并購重組工作出具專業的鑒證意見。

（三）加強業績承諾信息披露

在上市公司并購重組中，建議增設單獨信息披露、風險提示環節。針對業績承諾補償條款，完成對履約保障措施、潛在風險覆蓋程度的分析。應以上市公司中標的資產未來業績產生的影響作為重點工作，提高并購重組交易透明度，使相關投資人員能夠明確相應的交易價值、交易風險。同時，通過信息披露，可起到一定的督促作用，促使各方承擔自身責任。除此之外，在并購重組交易中，針對業績承諾，包括金額、履行方式、業績補償以及潛在風險等，應將信息披露格式細化，例如時間、內容等，并監督其執行情況。

（四）超高溢價問題的解決

基于并購重組業績承諾，當溢價超出標準后，要求標的資產原股東應作出相應的業績承諾，擬定業務補償方案。針對超高溢價類，在估值過程中，應以承諾業績期間、業績金額作為基礎，要求其實現對預期標的資產大部分盈利期間、金額的覆蓋，為預期并購方收益提供保障。以《企業會計準則》作為參考，有效落實會計監督工作、監督問答，在并購重組交易中，明確相應的會計問題，進一步促進會計工作統一化、規范化。

五、結語

相關工作人員應充分明確在上市公司并購重組中業績承諾的重要性。通過對其常見問題、監控難點進行分析，出臺有效對策，在相關法律法規的支持下，確保業績承諾得到強化管控，提升其完善度，促進上市公司進一步發展。

（作者單位為天健會計師事務所<特殊普通合伙>）

參考文獻

[1] 曹京徽.我國上市公司業績承諾監管實踐研究[J].人民論壇·學術前沿，2020（16）：124-127.

[2] 宋清，劉慧芳.業績補償承諾規避高溢價并購風險作用研究——以HH上市公司并購MJ公司為例[J].會計之友，2020（14）：46-51.