私募股權投資投后管理現狀之我見

蔡兵祥

摘 要 私募股權投資基金發展規模越來越大，作為一種金融投資工具，在我國金融市場上發揮了積極作用。私募基金通過投資入股的方式扶持被投資企業取得成功，從而從中獲利。私募基金通過投資潛力企業，為需要資金發展的企業提供資金資源，從宏觀角度上看有利于優化市場資源的配置;從微觀角度上看，可以促進被投資企業的管理水平、經營發展水平提高，對完善我國金融體系具有重要意義。本文首先對私募股權投資的相關知識進行簡要的敘述，接著分析當前市場上在私募股權投資的投后管理中做得不到位的情況，最后針對私募股權投資投后管理存在的不足提出相應的改善建議，希望可以對從事私募股權投資管理工作的人員起到一定的思考與啟發作用。

關鍵詞 私募股權投資 投后管理 現狀與建議

一、私募股權投資概述

根據官方定義，從投資方式角度看，私募股權投資是指通過私募形式對私有企業，即非上市企業進行的權益性投資，在交易過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利[1]。一般來說，私募股權投資往往會尋找比較優秀的具有高成長性特點的未上市公司，對其進行投資，以獲得該企業一定比例的股份，推動公司發展、成功上市，最后通過轉讓股權從中獲利。私募股權投資以多種不同形式存在，最為廣泛使用的戰略包括風險投資、成長權益、并購投資、危機投資和私募股權二級市場投資。

私募股權投資活動總體而言可分為4個階段：項目尋找與項目評估階段、投資決策階、投資管理階段、投資退出階段。從對私募股權投資項目的全過程調查研究資料來看，很多私募股權投資機構往往會把主要精力放在投資項目的尋找階段，以為找到可投資的具有潛力的項目就是最重要的工作，卻忽視了對投資項目的投后管理，導致許多投資項目在后期的管理中出現各種各樣的風險和經營管理問題，從而出現嚴重的投資風險，最終得到投資失敗的結果。

二、私募股權投資投后管理存在的問題

（一）投資機構缺乏充分的投后管理意識

目前，很多私募股權投資機構對投資活動4個階段投入的精力側重點存在不合理的問題，缺乏充分的投后管理意識，主要是過分關注投資項目的選擇與投資退出階段，而對投后管理階段的關注度普遍不足，往往出現對被投資企業注資后卻沒有開展相應的管理工作。私募基金投資的企業大多數是初創期的中小企業，在企業管理方面有很多不成熟的地方，被投資企業的管理者也大多數都存在缺乏管理經驗的情況，對企業經營內部管理各項工作的掌控能力不足，對經營中可能出現的風險的認識不到位，制定的相關管理制度及各類風險防范機制大都不完善，難以發揮應有的作用，因此在企業經營管理中非常容易出問題。私募基金機構注資后沒有加強對被投資企業的管理和監督，以至于其出現管理問題，進而影響到經營環節，在經營出問題的情況下被投資企業往往會選擇采取各種手段隱瞞投資者，以獲取投資者的信任，導致問題積累時間越來越長，負面影響越來越嚴重，最終導致企業出現重大經營危機，投資機構的投資收益自然難以達到預期水平，面臨投資項目失敗的結局。

（二）股權投資普遍缺乏優秀的管理人才

當前私募股權投資市場發展規模越來越大，清科研究中心出具的資料顯示，私募基金機構募集的資金規模最高時達到上萬億，而且每年的增長率非常驚人，盡管近幾年來基金規模有所萎縮，但是總體還是處于穩定增長的階段，因此，在私募股權投資市場發展如火如荼的環境下，對高級企業管理人才的需求與日俱增，市場上該類人才一直處于供不應求的狀態。一方面，我國私募基金行業起步較晚，私募基金機構不夠成熟，而且私募股權投資管理對管理類人才的要求相當高，要求其熟悉企業各項管理工作和對一個投資項目的實操管控[2]。而目前從事私募基金管理、同時擁有這兩個方面能力的人才非常稀缺。正因為如此，很多私募基金機構招聘不到符合要求的高級管理人才，導致在投后管理階段能夠選派到被投資企業進行管理的人才嚴重不足，在一定程度上放松了對被投資企業的投后管理工作。人才因素影響了投資項目的成功率，也是阻礙私募基金進一步擴大市場空間、經營范圍的主要因素之一。

（三）被投資企業內部控制不健全

私募股權投資的對象主要是初創期的中小企業，創業者在該企業的建立中發揮了重要作用，有很大的比例還是技術人員，企業的團隊不夠成熟合理，很多關鍵崗位的管理者缺乏管理意識，沒有在企業內部建立健全一套有效的內部控制體系，企業的內部控制管理工作處于較低的水平。企業規模較小，很多管理工作存在制度制定不嚴謹、不規范，內部控制意識弱，基礎差，監督工作不到位等問題。比如在企業高管的費用報銷工作中沒有擬定一個嚴格合理的標準，導致企業高管在收到一大筆投資的資金后心態會發生改變，不再嚴格執行相關的財務資金審批規定，放松資金使用，在一些不必要的環節花錢大手大腳，而且核心團隊人員也容易放松要求，工作積極性有所下降，工作態度有所懈怠，創新創業精神在大量金錢帶來的享受感上慢慢被磨滅，從而對企業的進一步經營發展產生較大的消極影響，不利于企業核心團隊繼續創造更大的價值。而且被投資企業的創業者與私募基金派來的管理者在工作上時常會因為管理理念及經營理念的不同而產生矛盾，不利于團隊和諧，影響整體管理效率，加上放松懈怠心理，公司可能會失去很多發展機遇，導致公司發展勢頭逐漸變弱，發展目標難以實現，最終逐漸衰落，公司上市失敗，出現私募基金所投資的資金收益率低于預期甚至投資虧損嚴重的結局。

三、關于解決私募股權投資問題的建議

（一）投資機構需給予投后管理足夠的重視

投后管理是投資項目周期最長的環節，也是決定投資項目收益多少、決定投資項目成功與否的關鍵。因此，私募基金機構應該給予投后管理工作足夠的重視，結合被投資企業的實際情況，為其規劃一套合適的管理模式，使投資方及被投資方都樂于接受該管理模式。首先要培養良好的管理意識，在被投資企業中建立完善的管理體系。完善財務管理體系，加強對財務會計工作的監督管理，提高財務信息質量，有利于保證財務報表的真實性，同時也有利于提高經營決策的正確性。建立有效的考核評價體系，實施激勵機制，保證被投資企業員工在工作上保持積極性和進取心，為企業發展創造更多的價值。

（二）投資機構需為被投資企業提供相應的增值服務

被投資企業在各項管理工作上普遍存在不成熟的情況，很多被投資企業的管理者的管理知識水平及管理經驗不足。因此，私募基金機構需要有針對性地對被投資企業在經營發展中容易出現的問題提供相應的增值服務。比如提供專業領域的咨詢服務，從企業經營戰略目標到企業行業市場分析方面提供專業咨詢服務;在企業繼續擴大經營需要融資的環節，提供相應的融資機會;更重要的是，在被投資企業上市前的準備工作中提供專業的有經驗的團隊，共同指導助力企業實現上市的目標[3]。

（三）幫助被投資企業建立完善的內部控制管理體系

完善的內部控制管理體系是保證一個企業長期保持競爭力、實現穩定經營發展的重要條件之一。因此，私募基金要關注被投資企業的內部控制管理工作，使其建立一套完善的內部控制體系。從內部控制環境基礎出發，培養良好的企業文化，培養企業內部控制意識;合理設置崗位，明確分工與職責，形成相互制約、相互監督的局面;制定風險評估機制，增強和提高被投資企業的風險意識及風險管理水平;指導被投資企業對生產經營各環節的風險控制點實施相應的控制措施;加強私募基金機構與被投資企業之間的信息溝通與傳遞，保證信息暢通及時;強化監督管理，完善監督機制，細化每一項監督流程及執行程序，嚴格執行各項資金使用審批流程，加強對資金的監督與管理。總之，私募基金機構要重視被投資企業的內部控制管理，助力其加強內部控制。

四、結語

私募股權投資行業要取得更好的發展、獲取更大的收益，應該給予投資項目企業更大的投后管理支持，提供更多的增值服務，助力被投資企業項目提高管理水平，從而提高投資項目成功率，促進企業成功上市，實現雙贏。

（作者單位為南昌市政投資集團有限公司）

參考文獻

[1] 袁圓.私募股權投資基金實務操作論述[J].全國流通經濟，2019（34）：83-84.

[2] 羅霞.我國私募股權投資基金發展現狀與前景探討[J].現代管理科學，2019（09）：112-114.

[3] 羅思真.私募股權投資現狀及投后管理探討[J].商訊，2019（21）：46-47.