信息披露、股權融資與軍工企業混合所有制改革

黃迪 柳絮 董焰

【摘 要】軍工企業的混合式的改革是一個推進軍民兩者融合的重要的一個手段，通過一些措施使軍工的資源得到優勢，是民用的資本與軍用的資本兩者進行優勢互補，這就必須要去推動軍工企業的混合式的改革。從理論上對股權的融資、信息的披露以及軍工的混合式改革進行剖析，實時以及歷史的分析發現，在混合式的改革之中存在著一些問題，而且是不好解決的難題。其原因可能在于軍工的企業具有一定的特殊性以及信息的披露存在滯后的問題，所以想要進行混改，就要從企業的制度、監管的體系、利益的協調以及國家的法治這幾方面一同進行改革。

【關鍵詞】信息披露；股權融資；股權融資；混合所有制改革

軍工企業是可以推動經濟的發展以及加強國防的安全的，也是重要的支柱，要想實現軍民的融合就要以軍工的企業作為一個載體進行推進。而股權的融資是這個混合式的改革的一個重要的突破口，股權的融資是可以為軍工企業的發展提供一個經濟的支持的，還可以將一些民用的資本的一種理念帶入軍工企業當中，這樣便有利于解決軍民經濟融合的這一難題。信息的披露是這個混改當中的一個重要的核心以及關鍵的問題，在這個過程之中缺乏對信息的披露的一些探析。所以在這個時代的背景下，去探討這個信息披露的問題將會有重大的意義。

一、信息披露與股權融資與軍工企業制度因素分析

（一）軍工企業內部間或多或少存在思想僵化的現象

影響軍工企業信息披露的原生動力與利潤有著直接的聯系。根據調研數據表明，大部分軍工企業并不愿意融入市場。可以從以下幾大方面予以解釋，第一：軍工企業生產得產品受國家統一調配，自身并不存在經營壓力，進入市場無異于自找壓力。第二，軍工企業信息披露受到了較大的限制。國家對軍工企業可披露的信息有著相應的規定，但是規定的內容與監管的內容兩者并不兼容。軍工企業在短時間內并不能改變制度不合理的問題，為了減少信息披露的風險，使企業仍然能處于國家統一調配的現狀，只能盡可能選取最穩妥的處理辦法。少披露，或是延遲信息披露。導致企業投資者難以準確的執行理性的決策，極大的阻礙了軍工企業混合所有制改革的推動進程。最后，企業存在著豁免制度濫用的情況。大部分的軍工企業并不想將企業實際經營信息披露，但利用豁免制度則不需履行這項義務。因此，在當前實際的軍工混改過程中，這類行為早已成為行業的共識。

（二）軍工企業融資難的客觀影響因素

任何企業在開展混合所有制改革中，需要面臨資金方面的問題。而決定投資者是否認準一家企業，是需要對企業生產經營的數據進行評定的，即所謂的信息披露。但是對于軍工企業而言，在保證自身既得利益的同時，也要保證國家安全機密的不外泄，在這種情況下，軍工企業的信息的披露則是難以實現的。而對于軍工企業的投資者而言，同樣面臨著信息接收時效延遲的現象。不能及時的獲取企業準確的經營信息，貿然的投資，可謂是一場沒有把握的賭博。但是站在國家的角度來說，任何國家的利益是要優先于個人的利益的，這就導致了信息披露人所能提供的信息是極其有限的。

（三）缺乏軍工企業信息披露方面的相關立法

從目前來看，我國尚未形成針對信息披露的專項法律，只在其他法律條文中有只言片語的描述。由于法律法規制定的不全面，導致信息披露監督工作的開展，局限性較大。其次，為企業信息披露行政方面的指導同樣少之又少，雖然存在著相關信息披露方面的文件，但是包含的內容卻僅僅包括自律規范與部門規章制度兩種形式，基本未見對于軍工企業的特殊規定。

（四）信息披露監管工作的開展存在著職能重疊的現象

主要由于當前我國在軍工企業信息披露這方面的立法還不盡完善。監管部門為了減少監督過程中泄露國家機密，也選擇了盡量少揭露的辦法；其次，在資本市場監管部門間，同樣存在著監管職能權限重合的情況，使得實際監管工作的開展經常出現責任互相推諉的現象。

二、再混改中要有一個正確的理論機制

股權的融資它對于軍工的混改是產生一些影響的，股權的融資它是這個改革中的一個非常重要的因素，在這個過程中會有一些股東會想要在其中擁有一定的控制的權力，而這個股權的融資就可以對股權進行一個平衡。在引進一些不是共有的資金的時候，尤其是那些不是大國的一些股份，進行一些股權結構上的改變，是有可能從根本上解決一些產業經營不好的情況的問題。在這個改革中要以顧股權的融資作為一個切入點，從而去優化這一改革。總的來說，股權的融資會會混改起到一個促進的作用。它可以為軍工的企業增加一定的股本，這樣就能夠發揮出規模的效應。

首先，股權的融資是可以為竣工的發展提供一定的資金基礎的，對于軍工的企業的的工作方向都是國家的一些特殊的行業，而這種行業所需要的資金是相當的龐大的，而正是這樣才需要軍工企業不斷的進行創新發展，這樣會對軍工企業的生產效率起到一個提升的作用。股權的融資會對一些股權上起到一個制衡的作用，還可以抑制一些一些股東在其中謀取一些利益。股權的融資還可以幫助軍工企業的一些管理的制度進行一定的提升以及改革。這樣就可以為軍工企業建立一個管理的企業的制度。

三、信息的披露是影響股權的融資的

一些企業進行信息的公開不足是可以加大其投資的風險的，在這個時候，投資的那一方就會想要獲得一些風險的利益，這樣就會使得融資的成本變高。所以說信息的披露是影響著股權的融資的。其主要是通過去減少民用的資本與軍工的資本兩者之間的不對稱來實現的，其中包括了提高股權的流動性以及影響預期的風險這兩條路徑，通過降低成本來影響軍工的企業。在軍工企業中減少信息的披露的現象是可以抑制信息的不對稱的，這樣做是有利于股權進行融資的。在投資者看來，投資的風險越大的時候就意味著其收益也是具有一定的不確定性的，而信息的披露是可以減少這一風險的，將這種不能夠確定的情況降到最低，就進一步減了投資的風險，從而推動了股權的融資。對于軍工的一些企業來說，信息的披露就代表著信息的透明化，這樣做減少了一些投資者的不良動機的出現，從而就降低的一些投資的成本，間接的推動了股權的融資。

四、軍工的混改是受股權的融資以及信息的披露共同影響的

這種混改的效率是高于那些私有企業以及國有的獨資的企業的。在軍工的企業中占據重要的資金比的就是政府，也就是說投資并沒有走向一個多元化。由于軍工企業的特殊性，有一些信息是不能夠被公開的，這也就使得一些投資大人群不能夠進行一個正確的判斷，這也就導致了不能夠實現投資的多元化。社會的資本企業與軍工的企業是可以進行一個優勢互補的，如果軍工能夠在信息飛披露上進行一個提升，這樣才能夠實現投資的多元化。雖然軍工企業和社會企業存在著各自的優勢，但是信息的披露如果一直不去解決，將會造成兩者之間的信息的不對稱的現象，這樣也就加大了投資者的風險，即使是由想法的，也是不敢輕舉妄動的。對于一些民間的資本來說，社會的資本是有很大的優勢的。但是由于軍工企業的融資過于緩慢，又受到了一些限制。在這個存在這競爭的社會，在制度以及管理里上不能夠進行創新將會有重要的意義。由于民營的企業在多個方面都是比較難的，而軍工企業有具有一定的特殊性，在一些方面上都會受到支持。這也就說明了，兩者是軍工混改的關鍵。再加上軍民的融合引進的一些社會上的資本也很好的促進了軍工的發展，還有對一些民營資本限制的一些消除，進一步的促進了軍工的發展。

五、總結

軍工企業的混改是受多種因素影響的，其中包括了信息的披露的問題以股權的融資的問題，要向實現這個混改就要解決這些存在的問題，做好信息披露有利于企業進行融資，企業融資就會為軍工企業提供資金的支持，這樣就會使軍工企業的融資走向多元化，而股權的融資是推動軍工混改的一個動力以及支持，股權的融資可以從多個方面上制約一些股東在其中涂某私利，以及還會解決管理上的問題，將會軍工企業進行更加完善的整合，這也是可以讓軍工企業在混改的過程中減少了一些內在的問題，只要將信息的披露以及股權的融資兩者進行一定意義上的解決，就可以實現軍工企業的混合式的改革。

（首都航天機械有限公司，北京 100076）

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