優質公司配置價值突出

劉暢

如果牛市來臨，一定會出現板塊輪動的現象。屆時，低估值可謂“壓艙利器”。

在目前的市場狀況下，所謂低估值板塊，主要包括金融板塊中的銀行股（普遍具有較高的股息）、周期股（鋼鐵、建筑、房地產等），以及受疫情影響股價被過度打壓的板塊。

周期股開始走強

今年11月以來，以煤炭、鋼鐵、建材等為代表的周期股走出一波小陽春。以上半月的數據來看，鋼鐵上漲10.26%、有色上漲9.7%、建筑材料上漲8.29%、采掘上漲8.11%，在申萬一級28個行業中，分別排在第二、第三、第四和第五位。

一位券商鋼鐵股分析師認為，從市場表現來看，由于短期基本面好于市場預期，同時資金面近期偏緊，風格出現切換跡象。尤其是鋼鐵股近期有一定相對收益，主要由于龍頭鋼企受益于下游汽車、家電的旺盛需求，業績同比增速出現向上拐點;加上估值偏低，資金配置需求上升。

此外，前期市場更擔憂地產銷售面積的下行趨勢，給予了低估值，地產關聯度高的品類需求和估值也被低估。

中金預測2021年新房銷售面積同比下滑2.0%，增速前高后低;2021年竣工面積同比增加7.7%，相比2020年增速小幅提升。據此，中金預計2021年地產關聯度高的大廚電、中央空調需求改善。

中金還認為，受益海南海島游、中高端休閑度假游，明年國內旅游業務有望實現高增長。

目前旅游行業估值處于歷史底部：自2018年三季度開始，旅游行業（景區+旅行社）受國有景區門票下調、出境游目的地“黑天鵝”事件頻發等影響，進入不景氣周期;疊加今年全球疫情負面影響，目前板塊估值已明顯低于歷史平均水平。短期看，預期在2021年國內游恢復正常的判斷下，擁有優質傳統景區的公司存在市值反彈的機會;長期看，具有優秀的可復制商業模式的標的，長期成長性更佳。

低估值板塊引起投資者關注

近期，有媒體發布“個人投資者2020年第四季度調查報告”，低估值板塊配置意愿有所提升。歷史經驗顯示，第四季度容易出現向低估值藍籌進行風格切換的行情，如銀行、保險、地產等低估的后周期板塊將有表現。

當被問及如何看待當前低估值藍籌股的投資價值時，46%的投資者認為被低估了，占比最高;認為低估值板塊處于合理水平的投資者占比為24%;21%的投資者表示說不準;還有9%的投資者認為低估值板塊仍有下跌空間。

同時，當被問及是否計劃在四季度增加對低估值銀行、周期等板塊的配置時，37%的投資者表示準備重倉低估值板塊;25%的投資者表示將適量配置;15%的投資者不看好低估值板塊;另有22%的投資者表示不清楚。

分析指出，上述數據顯示，相較二季度，多數個人投資者對于低估值藍籌股的投資價值判斷并未出現顯著變化。但同時，62%的投資者愿意在四季度配置低估值板塊，這主要源自交易性行為的驅動。選擇適量配置或重倉低估值板塊的投資者，其訴求往往是避險或在風格切換中博取超額收益，而非判斷低估值板塊的景氣度拐點已經出現。

個股資料：

寶鋼股份（600019）

公司是中國鋼鐵行業核心企業，2019公司粗鋼產能為4853萬噸，為全行業第一;鋼產量4688萬噸，為全世界第二。公司主營板材，板材產量占比80%，營收占比50%;公司核心產品汽車板材市場占有率高達60%，家電板材市場占有率高達70%。????????????????? |

2019年公司汽車、家電銷量占比合計40%，利潤貢獻近60%。公司業績波動與汽車、家電產量增速波動具有一定相關性。復工復產以來，汽車產銷觸底回升，家電產量整體向好。

東吳證券認為：“公司目前市盈率處于歷史低位。2019 年公司分紅比例為50.2%，股息率4.88%，處于歷史中等水平;而2019年公司凈利為124億元、ROE為7.05%，處于歷史中高水平。剔除公司持股3家市值較高的非鋼鐵業務公司以后，公司實際PB僅為0.39倍。通過分析，我們認為公司的業績具有持續性，并且能夠中期大幅提升，因此認為公司被顯著低估。”

露天煤業（002128）

公司地處蒙東，露天礦開采條件好，公司噸煤生產成本基本為行業最低。同時，公司長協煤占比80%左右，煤炭業務盈利穩健性高。公司完成收購霍煤鴻駿51%股權后，實現煤電鋁一體化運營。由于公司擁有自備電廠，電解鋁業務成本優勢突出，電解鋁價上漲帶來的盈利彈性也較大。此外，公司還積極布局新能源業務，中長期也有望拓展公司發展空間。

今年中期以來，隨著下游需求的持續好轉以及供給增速的放慢，煤炭行業普遍經歷了一輪去庫存過程，目前煤炭庫存水平位于歷史中位，近一年多壓制煤價的高庫存狀態有所緩解，煤價易漲難跌，利好行業估值修復。

中國建筑（601668）

新簽訂單穩中有升，基建業務快速增長，地產銷售顯著加快。前三季度，公司累計新簽合同額22286億元，同比增長9.3%。其中房建業務穩健增長，增速約7.7%;基建板塊延續高增速，新簽合同額3926億元，同比增長22%;地產銷售額2776億元，同比增長2.9%，其中三季度增速達13.2%，明顯回升。

第四期股權激勵計劃獲國資委批準，有望持續增強經營活力。本次計劃激勵對象不超過2800 人，授予總股數不超過10億股，授予總股數占公司股本總額的比例不超過2.4%。激勵范圍更廣，有望激發公司持續經營活力。此外，近期公司開啟股票回購工作，回購金額上限不超過76.60億元，有望帶動公司價值回歸。

綠地控股（600606）

三季度利潤較快增長。2020年第三季度，公司實現營業收入1111億元，同比增長20%;歸母凈利潤40億元，同比增長42%。前三季度，公司累計實現營業收入3209 億元，同比增長9%;歸母凈利潤120億元，同比增長1.9%。

公司拿地力度穩健，加快在一二線城市布局。2020年1～9月，拿地總金額813億元，拿地金額占銷售金額比重37%，較去年同期有所提升。拿地樓面均價3368元/平方米，占銷售均價的比重為27.2%。從布局來看，一二線核心城市項目占比提高，2020年前三季度一二線城市拿地金額占比76%，較2019年提升19個百分點。

大基建產業快速發展，前三季度實現營業收入1472億元，同比增長6%;新簽合同3991億元，同比增長46%。金融、商貿、酒店旅游、健康科創等其他綜合產業著力推進創新轉型發展，協同效應進一步增強。

招商銀行（600036）

招行作為零售銀行標桿，資產質量靠譜且保持優異，經營穩健，抵御經濟周期能力較強。后疫情時代，國內經濟穩步復蘇，疫情對資產質量的影響逐步消退，撥備計提壓力有望下降。

2020前三季度，招商銀行營業收入、歸母凈利潤同比分別增長6.6%和減少0.82%，其中三季度同比分別增長5.25%和0.71%，三季度歸母凈利潤增速環比回暖。

萬和證券認為，公司三季度業績表現穩中向好，資產質量優異，彰顯了行業龍頭風范。公司未來穩健領先發展的前景可期，預計2020年每股凈資產、EPS分別為28.5元、3.77元，同比+4.51%、+1.84%，目前股價對應2020年1.50倍PB，維持“增持”評級。