市場修復(fù)改善行業(yè)盈利

甄愛軍

就大消費(fèi)板塊而言，隨著疫情影響的消退，消費(fèi)修復(fù)對改善上市公司業(yè)績有著不小的作用。

在高端白酒方面，產(chǎn)品不斷提價(jià)有利于增厚上市公司的業(yè)績。茅臺批價(jià)達(dá)到2850元，預(yù)計(jì)渠道毛利可達(dá)1800元/瓶;五糧液、國窖預(yù)計(jì)渠道毛利可達(dá)到80元/瓶和60元/瓶。國金證券認(rèn)為，批發(fā)價(jià)的提升將增厚收入、利潤和現(xiàn)金流。

此外，還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，高端白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，業(yè)績穩(wěn)健增長，基金重倉比例漲幅居前，因此高端白酒是短期業(yè)績確定性最強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)投資品種，持續(xù)看好高端酒行業(yè)，可重點(diǎn)關(guān)注茅臺、五糧液、瀘洲老窖的內(nèi)在價(jià)值。

家電行業(yè)同樣也處在恢復(fù)過程中。華泰證券認(rèn)為，2020年三季度家電行業(yè)收入及凈利潤已經(jīng)同比回升，消化部分估值過高壓力，且后續(xù)經(jīng)營態(tài)勢依然積極。因此，業(yè)績增長更穩(wěn)定的個(gè)股有望持續(xù)贏得市場青睞，家電藍(lán)籌依然具有配置價(jià)值，建議優(yōu)選海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器、老板電器。

從食品飲料行業(yè)三季報(bào)業(yè)績表現(xiàn)來看，雖然整體增速放緩，但盈利能力提升。今年前三季度，食品飲料行業(yè)營收同比增長7.81%，歸母凈利潤同比增長12.71%。另外，今年第三季度基金重倉比例提升，超配比例擴(kuò)大。食品飲料板塊重倉比例提升至8.54%，躍居全行業(yè)首位，超配比例達(dá)到6.44%，環(huán)比增加1.85百分點(diǎn)。

從估值方面來看，當(dāng)前食品飲料（申萬）動(dòng)態(tài)市盈率為46.56倍，較過去10年估值的均值為35.94倍要高。但隨著A股國際化程度提高，消費(fèi)品估值將會繼續(xù)提升。此外，機(jī)構(gòu)投資者在逐步加倉食品飲料行業(yè)股，包括乳制品、調(diào)味品、啤酒等細(xì)分子板塊持倉比例有所提升，可重點(diǎn)關(guān)注伊利股份、新乳業(yè)、雙匯發(fā)展、天味食品等。

個(gè)股資料：

五糧液（000858）

公司2020前三季度營收達(dá)424.93億元，同比增長14.53%;歸母凈利潤145.45億元，同比增長15.96%。第三季度營收達(dá)117.25億元，同比增長17.83%;歸母凈利潤36.90億元，同比增長15.03%，利潤達(dá)到市場預(yù)期。今年上半年公司加大團(tuán)購、新零售渠道的開發(fā)力度，并成立新零售管理公司，全年計(jì)劃20%的銷量有望在團(tuán)購渠道實(shí)現(xiàn)。

機(jī)構(gòu)推測控制發(fā)貨量并逐步提升價(jià)格是公司未來的主要經(jīng)營策略，預(yù)計(jì)到年底普五批發(fā)價(jià)有望站上千元。公司積極推進(jìn)渠道變革，今年嘗試的團(tuán)購渠道表現(xiàn)較為樂觀，明年有望繼續(xù)放量，有望成為銷量增加的動(dòng)力。正是基于上述原因，多數(shù)機(jī)構(gòu)給予其最高的“買入”投資評級。

瀘州老窖（000568）

瀘州老窖發(fā)布2020年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入115.99億元，同比增長1.06%;歸母凈利潤48.15億元，同比增長26.88%;扣非歸母凈利潤48.15億元，同比增長26.97%。其中三季度營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比增長14.45%、52.55%及48.53%，業(yè)績增速再超預(yù)期。總體來說，國窖仍是公司的核心增長動(dòng)力。銷量方面，目前，多數(shù)國窖經(jīng)銷商反饋已經(jīng)完成或超額完成全年任務(wù)，且?guī)齑嫣幱?.5個(gè)月左右低位。

價(jià)格方面，在茅臺一批價(jià)格維持高位、五糧液中秋順利放量提價(jià)的背景下，國窖持續(xù)的價(jià)格跟隨政策、控貨挺價(jià)舉措有望使出廠價(jià)及一批價(jià)不斷提升。在漲價(jià)的貢獻(xiàn)下，預(yù)計(jì)收入仍將維持良性增長，業(yè)績增速仍大概率高于收入增速。

海爾智家（600690）

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收1544.1億元，同比增長2.8%;歸母凈利潤63億元，同比下降17.2%;扣非凈利潤40.9億元，同比下降27.7%。公司堅(jiān)持物聯(lián)網(wǎng)智慧家庭生態(tài)品牌戰(zhàn)略方向，依托在引領(lǐng)成套產(chǎn)品、高端品牌、零售轉(zhuǎn)型、全球化運(yùn)營、智家體驗(yàn)云等方面的優(yōu)勢，持續(xù)擴(kuò)大全球市場領(lǐng)先地位。

2020年9月11日，公司進(jìn)一步推出全球首個(gè)場景品牌“三翼鳥”，旨在為用戶提供智慧家庭全場景解決方案，引領(lǐng)家電家居場景化、智能化、一站式消費(fèi)趨勢，加速從賣產(chǎn)品到定制場景的轉(zhuǎn)型升級。公司已布局海爾001號店260家、線下體驗(yàn)中心4家，通過3萬余家線下網(wǎng)絡(luò)、6000多服務(wù)管家、9000多家資源方，助力三翼鳥場景全國落地。2020年前三季度公司場景方案銷量68.7萬套，同比增長24.5%;網(wǎng)器綁定量同比增長116%;2020年9月，海爾智家APP日活同比增長225%。

美的集團(tuán)（000333）

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營收776.94億元，同比上升15.71%;其中內(nèi)銷388億元，同比增長21.6%;外銷235億元，同比增長18.0%。單季度歸母凈利潤同比上升32.00%至80.90億元。

近年來美的集團(tuán)繼續(xù)深化渠道改革，持續(xù)提升渠道效率。報(bào)告期內(nèi)公司仍在持續(xù)推動(dòng)渠道變革轉(zhuǎn)型與渠道建設(shè)。首先是加強(qiáng)線下縮減層級與增強(qiáng)品類協(xié)同，推進(jìn)代理商優(yōu)化整合，堅(jiān)定持續(xù)降低庫存;在全國設(shè)立了超過30個(gè)區(qū)域市場運(yùn)營中心，開展多品類聯(lián)合促銷活動(dòng)。其次是多渠道并行發(fā)展建設(shè)，維持電商渠道優(yōu)勢地位，占內(nèi)銷比例接近50%，并在主流電商平臺連續(xù)8年保持家電全品類第一。另外，海外渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，累計(jì)新增超過1.1萬家的海外銷售網(wǎng)點(diǎn)。

伊利股份（600887）

伊利股份優(yōu)勢主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先是伊利白奶產(chǎn)品的品類更多，其中超高端有機(jī)奶占比在20%以上，高端金典增速比較強(qiáng)勁，臻濃3.3g定位中檔，也占據(jù)了一席之地。其次是伊利渠道下沉的先發(fā)優(yōu)勢和渠道壁壘突出。從2015年下半年開始啟動(dòng)，目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率超過50%;今年下半年以來開發(fā)進(jìn)度恢復(fù)，全年有望新增6%的銷售網(wǎng)點(diǎn)，進(jìn)度好于競爭對手。第三就是隨著奶源偏緊和原奶價(jià)格上漲，特別在白奶產(chǎn)品需求旺盛的背景下，行業(yè)不具備打大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ)，利潤有保障。最后是估值具備相對優(yōu)勢。對標(biāo)明年的業(yè)績預(yù)期來看，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE在27倍左右，相對合理。